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2020.10.16 基石資本 瀏覽次數(shù):
基石資本執(zhí)行總裁王啟文：
注冊制是一個影響深遠的制度變革，
配套、生態(tài)尚未健全
在第二十屆中國股權(quán)投資年度論壇上，基石資本執(zhí)行總裁、合伙人王啟文就注冊制發(fā)表觀點：
我覺得注冊制是一個影響深遠的制度變革，不光是對整個資本市場，對創(chuàng)投機構(gòu)、對創(chuàng)新企業(yè)都有深遠的影響。
注冊制是我們盼望多年的，我們當年做投行的時候還是審批制，后面發(fā)展到核準制，再到現(xiàn)在的注冊制，注冊制目前還在試點階段。在上一個階段，核準制的時候，實際上也有兩種制度，一個是通道制，一個是保薦制，它們都是在這個階段出現(xiàn)的。
我們最早的審批制可能有些年輕人還不太清楚，那個時候要講額度，是分配指標的一個時代。整個發(fā)行制度的變革是循序漸進的，這個過程中有兩個點值得我們關注，一個是要堅持市場化的方向，第二個是要持之以恒、不斷地深化改革。
創(chuàng)業(yè)板的注冊制開板前，國務院副總理劉鶴發(fā)了一個賀電，表示資本市場對于優(yōu)化資源配置，推動科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)具有樞紐作用，強調(diào)了資本市場的重要作用。資本在整個生產(chǎn)要素里面是重要的一環(huán)。
按清科的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，整個股權(quán)投資行業(yè)中大概有2萬家VC和PE投資機構(gòu)，活躍的有4000多家，目前管理的總規(guī)模接近12萬億。它們形成的龐大力量在中小企業(yè)直接融資中發(fā)揮了非常重要的作用，特別是在今天，在后疫情時代，資本對技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展作用是至關重要的，比如我們可以看到目前科創(chuàng)板上市的企業(yè)里面，大概有70%都得到了VC和PE的支持。
某研究機構(gòu)做過的一個統(tǒng)計，今年前三季度國內(nèi)A股市場共有293家企業(yè)IPO，是去年同期的1.3倍，總募資資金量為3550億，是去年同期的1.5倍，從中我們可以看到資本對整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來一個巨大的促進作用，注冊制實施，包括科創(chuàng)板開板，以及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，加速了整個資本市場的繁榮，推動了IPO的快速增長。
注冊制之后，我們創(chuàng)投機構(gòu)可能會更加關注兩個方面，一個是會更加關注價值投資，因為注冊制的核心在于信息披露，在于把企業(yè)的定價權(quán)還給市場，這也對創(chuàng)投機構(gòu)的價值發(fā)現(xiàn)能力提出了更高的要求。
另外，注冊制的推出順應了技術(shù)創(chuàng)新這一個時代的要求，所以我們會進一步加大在技術(shù)創(chuàng)新硬科技方向的投入，加大對整個技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。
現(xiàn)在A股市場的注冊制試點已經(jīng)來了，包括IPO、上市公司資產(chǎn)重組等，但嚴格來說，注冊制還沒有徹底實施，沒有全面鋪開。注冊制的推行是需要一個系統(tǒng)、生態(tài)的配套，現(xiàn)在很多方面的配套，并不健全。
另外，我覺得現(xiàn)在注冊制是“有其名無其實”，實際上從整個資本市場的監(jiān)管審核來講，還沒有脫開過往實質(zhì)性的審核，從高層來講要推動真正的市場化和法制化，從這個角度去真正實施注冊制。這是第一。
第二，我們期待注冊制對創(chuàng)投機構(gòu)有進一步的支持，在為項目退出打開通道后，為我們創(chuàng)投機構(gòu)自身的上市融資也打開通道。我認為在今天這樣一個大的時代背景下，創(chuàng)投機構(gòu)上市融資，進入資本市場的話題，已經(jīng)到了需要討論和關注的階段了。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學，報到前他勤工儉學，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！