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8月5日至6日，主題為“新形勢(shì)下新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)與策略”的基石大家課堂在麗江悅榕莊成功舉辦。本次課堂星光閃耀、高手云集，有知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜分享她對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的思考，還有新財(cái)富的幾位最佳分析師趙湘懷、鄧學(xué)、王莉、鄭宏達(dá)在各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域娓娓而談，此外，縱橫資本市場(chǎng)多年的基明資產(chǎn)董事長(zhǎng)李勍、基石資本管理合伙人陳延立、基石資本管理合伙人陶濤、基石資本副總裁楊勝君都參與了這場(chǎng)頭腦風(fēng)暴。

本期課堂的精華，將陸續(xù)在基石資本的公眾號(hào)上發(fā)表，《從一到二，海闊天空——基石資本二級(jí)市場(chǎng)投資之道》是本系列的第六篇。以下內(nèi)容根據(jù)基石資本管理合伙人陳延立的發(fā)言整理：

進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)，打通產(chǎn)業(yè)鏈。

首先，向大家宣布一下，基石資本正式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)投資領(lǐng)域。相關(guān)產(chǎn)品我們籌備已久，已經(jīng)成立并運(yùn)作一段時(shí)間了?；Y本權(quán)益投資再添新品種！

過(guò)往十六年里，基石資本管理了VC、PE、定向增發(fā)、并購(gòu)等類型的基金40多只，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)400億，取得了良好的業(yè)績(jī)，但多屬于一級(jí)市場(chǎng)的范圍。二級(jí)市場(chǎng)投資是基石的一個(gè)新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)?；Y本為什么要進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)？基石能否做好二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)？基石的二級(jí)市場(chǎng)投資策略會(huì)有什么特色？今天就大家關(guān)心的這些方面，跟朋友們做以交流。

一站式滿足權(quán)益類投資需求。

首先，基石資本開(kāi)拓二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是公司的戰(zhàn)略決定的?；Y本的全稱是“深圳市基石資產(chǎn)管理股份有限公司”，公司的核心業(yè)務(wù)是提供資產(chǎn)管理服務(wù)，公司的戰(zhàn)略是“成為股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈的組織者”。圍繞著資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略核心，我們已經(jīng)有VC、PE、并購(gòu)、定向增發(fā)等類型的產(chǎn)品，開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是沿著公司的戰(zhàn)略部署，水到渠成的延伸。基石資本16年的發(fā)展歷程，就是不斷探索、進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域的過(guò)程。有了二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品，公司的業(yè)務(wù)布局更加完整。國(guó)際上一些著名的投資機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)鏈條也很豐富，比如黑石、凱雷等，除了大家熟知的并購(gòu)基金之外，還有房地產(chǎn)基金，對(duì)沖基金等。國(guó)內(nèi)也有許多成功的機(jī)構(gòu)，比如高瓴、鼎暉、紅杉，也都是跨一二級(jí)市場(chǎng)的。

其次，基于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者日益多樣化的資產(chǎn)配置需求。大類資產(chǎn)配置是投資理財(cái)?shù)牡谝蝗蝿?wù)。過(guò)往國(guó)內(nèi)投資者更傾向于房地產(chǎn)、固定收益、實(shí)業(yè)等領(lǐng)域的配置，股票投資雖然也是重要成分，但比例還不夠高。但在美國(guó)，居民資產(chǎn)配置中股票占比還是比較大的，達(dá)到24%。中國(guó)這個(gè)比例還有待提升。配置了我們PE、并購(gòu)產(chǎn)品的投資人，以后還可以選擇基石的二級(jí)市場(chǎng)基金產(chǎn)品，一站式滿足權(quán)益類的投資需求。

其三，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)的投資回報(bào)還是有不錯(cuò)的，是不可或缺的配置工具，無(wú)論是在美國(guó)還是在中國(guó)。在中國(guó)，以前大家開(kāi)玩笑說(shuō)有幾大敗家行為——一個(gè)是炒股，一個(gè)是賣(mài)房炒股，還有就是創(chuàng)業(yè)。但其實(shí)這種說(shuō)法確實(shí)有些情緒化。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，過(guò)去11年中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率約14.5%，國(guó)內(nèi)股票基金指數(shù)收益率約16%，是相當(dāng)不錯(cuò)的配置選擇。

其四，目前是進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的良好契機(jī)。由于IPO常態(tài)化的預(yù)期，一級(jí)市場(chǎng)投資的估值水平水漲船高，已經(jīng)非常接近二級(jí)市場(chǎng)的水平。同時(shí)，2015年股災(zāi)之后，經(jīng)過(guò)反復(fù)擠泡沫，二級(jí)市場(chǎng)的整體估值已經(jīng)相對(duì)合理，甚至出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的低估。一定意義上，一二級(jí)市場(chǎng)投資的行為邏輯已經(jīng)接軌。

第五，二級(jí)市場(chǎng)每天都是五六千億甚至萬(wàn)億級(jí)別的交易市場(chǎng)，非股權(quán)投資一年下來(lái)僅僅幾千億級(jí)別，投資量級(jí)是比不了的。深圳、上海交易所3000多家上市公司，集中了中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)。加上港股通開(kāi)放，可以投資的范圍進(jìn)一步拓寬?？蛇x擇的標(biāo)的多，市場(chǎng)的空間大。剛才東吳證券的分析師王莉給大家講的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，海通證券的分析師鄧學(xué)講的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)容十分豐富，這些產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)。他們有一個(gè)重要的觀點(diǎn)，就是要投產(chǎn)業(yè)的龍頭股，而龍頭企業(yè)大都是上市公司。產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定的階段，贏家通吃，強(qiáng)者恒強(qiáng)。騰訊上市以后股價(jià)漲了幾百倍，是個(gè)典型的例子。如果投資范圍僅僅局限于只在未上市的公司，會(huì)錯(cuò)過(guò)這些產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)。

因此，基石資本進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)領(lǐng)域，走向更大空間。我們進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)是經(jīng)過(guò)深思熟慮的，不遠(yuǎn)的將來(lái)，我們的二級(jí)市場(chǎng)基金規(guī)模，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)PE資金規(guī)模?？梢哉f(shuō)是“從一到二、海闊天空”！

一二級(jí)投資在價(jià)值判斷上有許多相通之處，而企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估正是基石資本的強(qiáng)項(xiàng)。

有人說(shuō)，做一級(jí)市場(chǎng)的來(lái)做二級(jí)，是不務(wù)正業(yè)。這個(gè)問(wèn)題，我們也認(rèn)真思考過(guò)。最終一個(gè)例子就說(shuō)服了我們——巴菲特是做一級(jí)的，還是做二級(jí)的？關(guān)鍵是在自己的能力圈范圍內(nèi)把投資做好，能夠做得好，一級(jí)或是二級(jí)并不重要。我們覺(jué)得二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)完全是在基石資本的能力范圍內(nèi)。

當(dāng)然，二級(jí)市場(chǎng)投資跟一級(jí)市場(chǎng)相比，區(qū)別是有的。二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)開(kāi)放、復(fù)雜的系統(tǒng)。其投資收益主要來(lái)源于兩個(gè)方面，一是企業(yè)價(jià)值的提升，二是市場(chǎng)估值水平變化。二級(jí)市場(chǎng)估值水平的波動(dòng)，受政治、經(jīng)濟(jì)宏觀政策，投資者情緒等復(fù)雜因素影響，把握難度較大，而企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估則相對(duì)有章可依。

二級(jí)市場(chǎng)的估值波動(dòng)是各個(gè)投資流派重點(diǎn)要解決的問(wèn)題，很多人把精力用于如何對(duì)付市場(chǎng)的波動(dòng)，產(chǎn)生了很多流派，比如趨勢(shì)、量化、宏觀對(duì)沖等，這些方法和流派自有其存在的價(jià)值。但有很多人因此迷失于短期的波動(dòng)，反而忽視了投資的本質(zhì)。

短期二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)可能是隨機(jī)而無(wú)規(guī)律的，但拉長(zhǎng)時(shí)間，其價(jià)格向價(jià)值回歸的概率很高。因此如果能夠把握行業(yè)和企業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，自然可以忽略短期的波動(dòng)。在價(jià)值判斷方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，一二級(jí)投資有很多共通之處。今天我們邀請(qǐng)到幾位著名證券分析師，大都講的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)格局方面的分析，都是我們很關(guān)注、很感興趣的，對(duì)我們也有很多的啟發(fā)。

基石資本在一級(jí)市場(chǎng)十幾年的成功投資，大量工作都是圍繞行業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估展開(kāi)的，使我們對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的把握方面有充分的信心，積累了許多行業(yè)、細(xì)分市場(chǎng)的深刻認(rèn)知。二級(jí)市場(chǎng)投資要增加勝算，應(yīng)該采取相對(duì)較長(zhǎng)期的視角。很多人都明白這個(gè)道理，但面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，就是做不到長(zhǎng)期持有。我們的PE投資動(dòng)輒持有3-5年，甚至十幾年，早已練就長(zhǎng)期投資的基本功，長(zhǎng)期持股不會(huì)有什么心理壓力。你對(duì)自己的投資對(duì)象了如指掌，具有確定的價(jià)值，自然可以抵抗隨時(shí)換股的誘惑，堅(jiān)持持有。長(zhǎng)期投資并不是盲目的“買(mǎi)入并持有”，前提是對(duì)基本面的透徹把握，二者是相輔相成的。能力和定力，是互相促進(jìn)的。

過(guò)去基石的業(yè)務(wù)跟二級(jí)市場(chǎng)關(guān)系非常緊密。我們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)有許多投資，有40多家是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)IPO、并購(gòu)?fù)顺龅?，占比還比較高。過(guò)去我們二級(jí)市場(chǎng)退出的操作是由我負(fù)責(zé)的。五年前，基石就決策進(jìn)入定增市場(chǎng)，定增市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)更加接近。五年過(guò)去了，我們定增產(chǎn)品的業(yè)績(jī)顯著，超出當(dāng)初籌建時(shí)的預(yù)期。累積投資規(guī)模已經(jīng)60億，基金數(shù)量約20只，投資了30多個(gè)項(xiàng)目。五年之間經(jīng)歷牛熊周期的考驗(yàn)，該賺錢(qián)的時(shí)候賺錢(qián)了，不該虧錢(qián)的時(shí)候也沒(méi)虧錢(qián)，業(yè)績(jī)優(yōu)異。截至今年上半年，我們?nèi)ツ瓿闪⒌亩ㄔ龌鹳~面浮盈接近15%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同行，包括許多公募基金。2015年、2016年，我們兩次名列投中排行榜全國(guó)定增機(jī)構(gòu)排名前五。定增基金是我負(fù)責(zé)籌備的，這兩年還分管定增基金的運(yùn)營(yíng)。我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)相關(guān)的操作，已經(jīng)積累了較長(zhǎng)時(shí)間。

為了做好二級(jí)市場(chǎng)基金，我們?nèi)ツ昃椭鸩浇M建專業(yè)團(tuán)隊(duì)。目前我們二級(jí)團(tuán)隊(duì)中劉紅、柴妍、簡(jiǎn)楠輝等人在公募基金做過(guò)基金經(jīng)理，每人都有超過(guò)10年的研究、投資的成熟經(jīng)驗(yàn)。我們的團(tuán)隊(duì)具有一二級(jí)市場(chǎng)復(fù)合背景，可以從容面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)云變幻。

長(zhǎng)期投資有一個(gè)前提，就是投資人對(duì)標(biāo)的企業(yè)門(mén)兒清。

基石的二級(jí)市場(chǎng)投資策略，必然有自己鮮明的特色——基本面選股，重點(diǎn)放在行業(yè)、企業(yè)上；尋找確定性，中長(zhǎng)期持股；價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值創(chuàng)造。

這些策略來(lái)自我們對(duì)投資的長(zhǎng)期領(lǐng)悟，基于我們的擅長(zhǎng)?；Y本在一級(jí)市場(chǎng)的一些成功的投資理念，如“研究創(chuàng)造價(jià)值”、“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”等。我們的二級(jí)市場(chǎng)理念和這些一脈相承，不是來(lái)自于學(xué)院，也不是來(lái)自模仿，是不斷學(xué)習(xí)和總結(jié)的結(jié)果。景林資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)做得很成功，他們的老總蔣錦志在演講中，把他們二級(jí)投資的成功歸功于用PE的方法做二級(jí)，說(shuō)明有許多機(jī)構(gòu)參透了PE和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系，打通了二者的阻隔?；Y本以PE起家，要做到用PE的眼光、方法做二級(jí)，更是順理成章的事。

基石的二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，首先，追求穩(wěn)定可持續(xù)的回報(bào)。今天上午我們董事長(zhǎng)張維致辭的時(shí)候講了“不賭，就是相信復(fù)利的價(jià)值?！边@給我們風(fēng)格的定一個(gè)調(diào)子。這是許多大投資家的通用的理念。比如巴菲特、索羅斯、利弗莫爾。他們都強(qiáng)調(diào)不要虧錢(qián)，如果說(shuō)有第二條，那就是比照第一條，一定不要虧錢(qián)。我們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)投資的項(xiàng)目到目前為止有110多個(gè)，項(xiàng)目退出率超過(guò)40%（不含新三板），真正虧損本金的項(xiàng)目?jī)H僅在個(gè)位數(shù)。穩(wěn)健投資的風(fēng)格是有目共睹的。

第二，重點(diǎn)關(guān)注某些行業(yè)和企業(yè)，集中投資。確定性來(lái)自于對(duì)標(biāo)的的深刻把握和長(zhǎng)期跟蹤。即使是以投機(jī)著名的利弗莫爾也一再?gòu)?qiáng)調(diào)，你要對(duì)你投機(jī)的標(biāo)的收集完備的信息。

第三，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。我們?cè)谂袛嗍袌?chǎng)短期波動(dòng)方面并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，我們的優(yōu)勢(shì)在于發(fā)掘企業(yè)的價(jià)值，通過(guò)企業(yè)的成長(zhǎng)，積小勝為大勝，長(zhǎng)期下來(lái)，取得顯赫的回報(bào)。

上面講的這些策略和理念，其實(shí)平淡無(wú)奇，很多人都會(huì)這么說(shuō)，但投資更關(guān)鍵的是怎么做。下面我講幾個(gè)案例，跟大家分享一下我們是如何踐行這些策略和理念的。 

第一個(gè)案例是凱萊英醫(yī)藥，這家公司是我們2011年在一級(jí)市場(chǎng)投資的一個(gè)項(xiàng)目，去年已經(jīng)上市，估值已經(jīng)有十多倍增長(zhǎng)。我們投完這個(gè)企業(yè)之后，到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了六年，比較長(zhǎng)的時(shí)間。這家公司是做CMO，醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)外包的，在國(guó)內(nèi)居于行業(yè)前列?？蛻艋旧隙际鞘澜玑t(yī)藥行業(yè)的巨頭，比如輝瑞、禮來(lái)、默沙東等公司。這些醫(yī)藥巨頭有成本壓力，所以會(huì)在全球進(jìn)行外包，把研發(fā)、生產(chǎn)的一些環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)移到成本最低的地方去，轉(zhuǎn)移最多的地方是印度，其次是中國(guó)。凱萊英的研發(fā)能力非常強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)很多海歸、千人計(jì)劃成員。但投資的過(guò)程并不是一帆風(fēng)順，我們投資完以后2-3年內(nèi)，并沒(méi)有展現(xiàn)出預(yù)期的高成長(zhǎng)，從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的層面或者是資本運(yùn)作的層面都遇到過(guò)種種困難。比如國(guó)家一段時(shí)間“限抗”，對(duì)他們一些核心品種短期有沖擊，業(yè)績(jī)不如預(yù)期。如果是二級(jí)市場(chǎng)，可能大家就賣(mài)股票走人了。好在這些成長(zhǎng)中的困難都逐步克服了。從當(dāng)前的情況看，我們核心的邏輯仍然成立，現(xiàn)在所處的市場(chǎng)環(huán)境比6年前投資的時(shí)候更加正面，中國(guó)企業(yè)在全球CMO市場(chǎng)的份額上升的勢(shì)頭很快，中國(guó)企業(yè)這么多年在研發(fā)方面的進(jìn)步還是比較明顯的，將來(lái)超過(guò)印度是完全有可能的。從凱萊英這個(gè)案例我們看出，凱萊英去年有2.5億的凈利，市場(chǎng)一致預(yù)期今年它的凈利潤(rùn)會(huì)達(dá)到3.6億，而且明年還會(huì)有40%以上的成長(zhǎng)。就是說(shuō)在我們投資的期間，伴隨著中國(guó)這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)足進(jìn)步，凱萊英的利潤(rùn)有將近十倍的成長(zhǎng)。如果說(shuō)我們?cè)趧P萊英上市的時(shí)候就賣(mài)掉股票，那我們肯定賺不到行業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，也賺不到企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)。這就是一個(gè)核心邏輯在長(zhǎng)期內(nèi)充分展開(kāi)的一個(gè)典型例子。

所以長(zhǎng)期投資有一個(gè)前提——投資人必須對(duì)所投資企業(yè)門(mén)兒清，必須是投到好的公司，這樣才能等到時(shí)間的玫瑰。否則的話，投資就會(huì)像握著冰棍，隨著時(shí)間的推移融化了，只剩下棍。長(zhǎng)期投資背后的邏輯是基于對(duì)這個(gè)行業(yè)和這個(gè)企業(yè)深入地理解。

還有一個(gè)典型案例：藍(lán)思科技。藍(lán)思科技是手機(jī)視窗保護(hù)玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是蘋(píng)果的核心供應(yīng)商。這家公司2015年在創(chuàng)業(yè)板上市一度風(fēng)光無(wú)限，市值上千億。但在它上市沒(méi)多久，股市大跌。2016年一季度的時(shí)候，公司利潤(rùn)下滑60%，收入下降30%多。在2016年3月底的時(shí)候，藍(lán)思科技要做定增，當(dāng)時(shí)它的市值只有425億，比最高的時(shí)候下降了一半多。藍(lán)思科技負(fù)面新聞纏身，市場(chǎng)普遍不看好它的前景。藍(lán)思科技想要加大投入，所以在上市不久就拋出了50億融資規(guī)模的定增，結(jié)果首輪報(bào)價(jià)中只有不到10億的資金感興趣。藍(lán)思科技就做了第二輪補(bǔ)充報(bào)價(jià)，但最終也沒(méi)募足50億，只募了36億?；Y本的定增基金就是這個(gè)時(shí)候進(jìn)去的，我們投了一個(gè)億。后來(lái)這只股票給我們帶來(lái)了非常豐厚的回報(bào)，盈利超過(guò)70%。

為什么在2016年一季度二級(jí)市場(chǎng)極度低迷，企業(yè)基本面似乎很壞的時(shí)候，我們堅(jiān)定地投了這個(gè)股票呢？當(dāng)時(shí)投藍(lán)思科技的邏輯是基于多方面的分析。首先藍(lán)思科技在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位很高，玻璃是雙寡頭之一，而且除了玻璃之外，它在藍(lán)寶石、陶瓷等手機(jī)的外觀件上的儲(chǔ)備和技術(shù)水平都是全球領(lǐng)先的。我們認(rèn)為這些行業(yè)壁壘在幾個(gè)季度范圍內(nèi)是不會(huì)逆轉(zhuǎn)的，藍(lán)思的優(yōu)勢(shì)肯定是有延續(xù)性的。第二，我們了解到藍(lán)思科技連續(xù)兩個(gè)季度利潤(rùn)不佳的主要原因是為了應(yīng)對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)品的升級(jí)換代，導(dǎo)致藍(lán)思科技的老產(chǎn)品庫(kù)存增加，需要削價(jià)處理，造成短期效益下滑。我們還了解到，我們投資的一個(gè)企業(yè)是藍(lán)思科技的上游設(shè)備商，藍(lán)思向他們下了很多訂單，以備升級(jí)換代。藍(lán)思也向市場(chǎng)做了很多的解釋，說(shuō)后面會(huì)好轉(zhuǎn)，但沒(méi)有人買(mǎi)賬。綜合多方面的信息后，我們?cè)谑袌?chǎng)低迷的時(shí)候，在別人恐懼的時(shí)候貪婪了，下了注。果然，這家公司在三季度、四季度開(kāi)始觸底回升，效益回升，這就證明了我們的邏輯。這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)對(duì)它的評(píng)價(jià)也都反轉(zhuǎn)了，但是其實(shí)它都是那一個(gè)公司，只是股票價(jià)格有波動(dòng)，而你有沒(méi)有采取行動(dòng)。今年5月份解禁的時(shí)候，我們把藍(lán)思科技的股票賣(mài)掉了，大概賺了70%。與同期的上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比，是非常好的成績(jī)，可以說(shuō)是市場(chǎng)上的明星股了。類似在別人恐懼的時(shí)候我們貪婪，我們還有很多成功的案例。

除了藍(lán)思科技，我們?cè)谑謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上下了好幾個(gè)單，從定增、PE、二級(jí)都有，比如立訊精密、藍(lán)思科技、科森科技、比亞迪電子，都有優(yōu)異的回報(bào)。串起來(lái)看的話，會(huì)不斷加深我們對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的認(rèn)知。在一個(gè)行當(dāng)里面積累得越多，你對(duì)它方方面面的理解都在加深，交叉驗(yàn)證，在多個(gè)市場(chǎng)、多個(gè)項(xiàng)目上都可以找到賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。

價(jià)值創(chuàng)造是投資的最高境界。通常大家說(shuō)到價(jià)值創(chuàng)造的時(shí)候，往往指的是所謂的市值管理，一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。我們要做的絕不僅是市值管理，我們要做的是真正的價(jià)值創(chuàng)造。價(jià)值創(chuàng)造要基于兩個(gè)前提，一個(gè)是能力，一個(gè)是資源。目前基石資本重點(diǎn)發(fā)展的一塊業(yè)務(wù)是并購(gòu)，我們控股型的投資目前至少有三個(gè)，未來(lái)還會(huì)增加。為了做好控股型收購(gòu)，我們組建了運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，我們新吸納的合伙人里面有做管理咨詢出身的，也有以前做企業(yè)高層的，他們帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)專注于收購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，負(fù)責(zé)提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。這類投資未來(lái)一定會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)，或者IPO，或者是并購(gòu)。我們進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)其實(shí)和我們的并購(gòu)業(yè)務(wù)是相呼應(yīng)的，也許未來(lái)我們的并購(gòu)會(huì)發(fā)生在二級(jí)市場(chǎng)，或者會(huì)發(fā)生在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間。但我們會(huì)回避內(nèi)幕交易等瓜田李下的事情。

這里面有一個(gè)榜樣——3G資本，它是價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)典范。巴菲特也是他們的粉絲，巴菲特和3G資本合作了不少案例，包括亨氏食品、漢堡王的收購(gòu)等。3G資本有三個(gè)合伙人，他們?nèi)苏紦?jù)了巴西五大首富中的三位。主心骨叫雷曼，身價(jià)180億美金。巴西三雄所做的事情就是不斷地進(jìn)行并購(gòu)，不斷地進(jìn)行整合，給這些公司注入新的文化，包括成本節(jié)約，渠道整合，低效資產(chǎn)的拋售等一系列的策略。從1999年至今，3G資本這么多年不斷地在并購(gòu)，不斷地在改善并購(gòu)對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況，提升盈利水平。他們目前控制了過(guò)去世界前三名的啤酒公司——百威、英博、薩博米勒都進(jìn)入了他們的囊中，市值超過(guò)3000億美金。他們能做到這一點(diǎn)，就因?yàn)樗麄冑I(mǎi)了這些企業(yè)之后，不像美國(guó)的很多并購(gòu)基金，買(mǎi)完過(guò)幾年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，或者在資本市場(chǎng)的高點(diǎn)拋售，而是進(jìn)行長(zhǎng)期的持有、深入地改造。3G資本的這些做法，甚至改變了全世界食品行業(yè)的版圖。我們從他們身上學(xué)到了，要深入到企業(yè)內(nèi)部去，真正改變企業(yè)的命運(yùn)。

物以類聚，人以群分，基石資本愿和認(rèn)同基石投資理念的投資人攜手同行。

基石二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)，還體現(xiàn)在用自營(yíng)的心態(tài)做理財(cái)。不管是公募還是私募，做投資的都重視風(fēng)控。其實(shí)最大的風(fēng)控就是投資團(tuán)隊(duì)利益和投資人之間利益的一致性。所以在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，基石資本延續(xù)了在一級(jí)市場(chǎng)的做法——跟投基金。目前我們?cè)谖覀兊亩?jí)市場(chǎng)賬戶里面已經(jīng)投入了2億資金。而且這2億資金，一般情況下我們是不會(huì)撤出的。所以大家投我們的基金，不要擔(dān)心我們是在拿大家的錢(qián)在冒險(xiǎn)，我們會(huì)比大家更加重視風(fēng)險(xiǎn)的控制和隔離。

基石二級(jí)市場(chǎng)的打法需要合資格的資金來(lái)匹配。巴菲特買(mǎi)入并持有的價(jià)值投資策略，背后是長(zhǎng)期的、自有資金的支撐，來(lái)自不受投資人影響的獨(dú)立決策機(jī)制。基石資本的投資風(fēng)格還是偏長(zhǎng)期的，更傾向于價(jià)值投資的打法，未來(lái)會(huì)打造一個(gè)資金實(shí)力雄厚，持股偏長(zhǎng)期、偏機(jī)構(gòu)的模式。因此我們的基金在封閉期等方面會(huì)有更高的門(mén)檻，會(huì)加強(qiáng)和投資人的溝通，吸引志同道合、惺惺相惜者。

基石要打造開(kāi)放的證券投資平臺(tái)。投資的核心是人才，術(shù)業(yè)有專攻。我們將以開(kāi)放的心態(tài)、獨(dú)具特色的企業(yè)文化，吸引一批精英加盟，打造各類具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合。