來源 |經濟觀察網
記者 |王雅潔

林凌嗅到了政策窗口的新變化。

身為基石資本副董事長、合伙人，他明白掘金哪條財富賽道方為上策，面臨與國外的較大科技差距，他率先將目光鎖定在科技領域：“無論是從卡脖子技術來說，還是從企業(yè)自身來說，利潤率比較低，缺乏關鍵的技術和零部件，這些都是問題。”

他的預判是準確的，相關政策的推動力度超出預期，推動科技產業(yè)發(fā)展的信號開始變成全國性的共同認知和積累，甚至在以舉國體制的形式在朝前推動。他對經濟觀察報記者說：“無論是政策面，還是資金面，都在推動科技領域的發(fā)展?；诖耍覀冊诳萍碱I域的投資比較大，這兩年取得了比較大的收獲?！?/p>

除去科技，還有醫(yī)療和消費。

林凌相信，過去兩年是政策變化比較大的窗口，且是和中長期趨勢有關的窗口，如果不能對趨勢判斷認知上有準確的理解，保值增值就會遇到一些挑戰(zhàn)，但是如果對趨勢的認知以及政策的理解達到一個相對較好的狀態(tài)，財務上便可以得到更大的增值和積累。

變化

改變正在發(fā)生。

林凌舉例道，國家對科技行業(yè)科創(chuàng)板的設立，提出新興產業(yè)和戰(zhàn)略產業(yè)的新定義，都是政策層面的變化體現(xiàn)。其次國家對有些新創(chuàng)行業(yè)，采取國家采購的模式，更加積極地支持某些產業(yè)產品，例如限制外資產品的采購比例，通過這種方式來扶持本國產業(yè)產品，在人才資源和上市上提供支持，反過來，外圍環(huán)境的變動亦觸發(fā)加快了相關政策的出臺落地。

再以教育為例，上層開始對學科培訓形成限制，政策上由備案制變成審批制，即由各個教育部門來審批，且不能在周末節(jié)假日進行培訓，對此前教育產業(yè)化發(fā)展的思路進行了修正和扭轉，改變了原來學校外各種線上線下培訓加碼，通過不斷加強課外培訓來提高學習成績的循環(huán)，降低了競爭感和焦慮感。

事實上，基石資本在教育領域的投資很輕，其受到上述政策變化的影響并不大。但是林凌表示，從國家對教育的重視程度來看，教育是挺值得注意的產業(yè)，但要注意其產業(yè)化發(fā)展的思路變化。原來，教育股在A股上市比較難，大家投的更多的是信息化，教育周邊的東西。當資本逐熱教育領域時，林凌所在的團隊相當謹慎，對看到的一些項目存在疑問，所以投得并不重。

在他看來，從多個領域的投資圖景來看，現(xiàn)在到了一個新的窗口期。

過去中國還是靠傳統(tǒng)產業(yè)，例如房地產等來推動整個社會的迅速變化，現(xiàn)在面對的新問題是，如何實現(xiàn)更好更有質量的發(fā)展，同時兼顧到社會大眾對生活質量的改善。面臨如今的窗口期，消費領域的投資需要兼顧更好的消費普及面，尤其要兼顧大眾消費，林凌認為，從相關產品渠道品牌上來看，還有巨大機會。

除去科技與教育，林凌還看到了醫(yī)療上的一些政策變化：“這些變化對我們的產業(yè)投資產生比較大的影響，我們不能再純粹從產業(yè)化，資金的效率或者回報率的角度來看行業(yè)的問題，這樣看問題就比較純市場，是比較狹隘的視角，投資也會出現(xiàn)比較大的受限，因為政策面對這些東西的看法發(fā)生了一些變化?！?/p>

他認為，過去鼓勵教育產業(yè)化、醫(yī)療產業(yè)化的宏觀信號出現(xiàn)了改變，而現(xiàn)在強調公平，如果還是延續(xù)過去的投資思維會有比較大的風險和波動。

撈回來的項目

瞅準政策變化的窗口期，林凌所在的團隊，做出了不一樣的投資選擇。

時間倒退回2017年，從國外私有化回來的豪威科技引起了基石資本的關注。當時的科技領域投資還沒有如今一般的熱度，豪威科技的科技優(yōu)勢，過往積累的能力，產品的市場空間以及盈利能力都還沒有完全體現(xiàn)出來，加上遇到了一些市場競爭，盈利下滑，但是在基石資本內部討論后認為，雖然絕對估值不低，但項目值得投資。

事實證明，基石資本的選擇是正確的，基石資本所投資的豪威科技在和上市公司韋爾股份重組合并后，豪威科技被上市公司合并收購后，遇到新機遇，業(yè)績得以提升，產業(yè)上的地位也得到鞏固。這讓林凌興奮：“從我們自身來說，相當于我們在科技芯片大熱之前，就瞄準了這樣的市場標桿項目進行投資，還獲得了不錯的財務回報，這一方面體現(xiàn)了我們先機而動的能力；另一方面體現(xiàn)了我們對項目價值、對企業(yè)上下游和對資本市場較好的判斷；更重要的是在產業(yè)認知上，我們在芯片認知積累得到釋放后，對我們后續(xù)芯片持續(xù)投資產生了極大的正向作用?！?/p>

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，其投資的豪威科技（韋爾股份）2019以來漲幅逾10倍，其市值超過2000億元，成為中國芯片第一股，基石資本浮盈逾20億。

除去豪威科技，基石資本還“撈回來”一個投資項目，那便是醫(yī)療領域的華大智造。

林凌介紹，當時和華大智造競爭的是美國的illumina測序儀。對比來看，美國的測序儀比較貴，市場占有率很高。

由于業(yè)績沒完全得到釋放，林凌所在的團隊一開始沒看到華大智造積累的深度和高度，基于此，基石資本內部開過兩次會進行討論，直到一次年終考評會上，有人提到，這個項目是不是被低估了，方才重新提上討論日程。

在基石資本對華大智造進行重新梳理和調查之后，發(fā)現(xiàn)華大智造不僅僅在中國，乃至在全球都體現(xiàn)出了較強的競爭力，華大智造的設備已經沿著“一帶一路”國家進行銷售，體現(xiàn)出了較好價值。

基于此，基石資本對華大智造重新進行了評估，對創(chuàng)始人汪建進行了拜訪交流，由此決定對華大智造進行投資。林凌說：“汪建是一個有理想有抱負的人。他在美國收購了Complete Genomics公司，再回國內不斷研發(fā)創(chuàng)造價值，他的技術給社會提供了新的選擇，降低了成本，既有社會價值，也有經濟價值。”

在投資估值上，雖然華大智造的估值并不便宜，基石資本認為其整個商業(yè)化能力正在體現(xiàn)，最終做出了投資選擇。

從一開始的糾結，到內部重新?lián)苹貋恚Y本再次做到了先市場而動，2020年5月28日，華大智造宣布完成超過10億美元B輪融資，基石資本便是領投方之一，這也是繼2019年5月首輪募資后，華大智造完成的第二輪大規(guī)模融資。

財富風口

林凌很清楚自己想要什么。

對于基石資本來說，科技、醫(yī)療、消費是其持續(xù)關注并重倉投資的并駕齊驅的投資賽道。

在消費領域，基石資本在渠道上進行了一連串投資，例如百果園項目、錢大媽項目。以錢大媽為例，其售賣的生鮮水果蔬菜走的是線下門店，通過加盟店實現(xiàn)擴張發(fā)展，且創(chuàng)造了日清模式，迅速從深圳走向全國，目前已經擁有4000多家門店。

林凌介紹，通常來說水果蔬菜比較難做的一點在于毛利沒那么高，貨損率比較大，過了當天由于新鮮度不夠就要扔掉，但錢大媽創(chuàng)造了日清模式，當天賣光，賣不完就打折售賣或者送給客戶，降低貨損率?？傮w來看，企業(yè)發(fā)展很有特點，這個項目比其預期的發(fā)展速度要快，接下來，企業(yè)如何與加盟商通力合作，實現(xiàn)共同發(fā)展，滿足普通消費者的不斷增長的便利和質量需求，和新的政策要求實現(xiàn)更好的互動。

在林凌看來，消費對普羅大眾C端的變化特別多，經營優(yōu)勢的積累是個難題，很多時候一家通吃的優(yōu)勢更明顯，例如你喝了喜茶就不喝別的茶。因此，相關企業(yè)如何迅速發(fā)展，構建自己的經營壁壘，建立領先優(yōu)勢，在市場上形成很大影響力是一個挑戰(zhàn)，新的線下渠道想要做到和互聯(lián)網渠道類似的發(fā)展速度是很難的，需要時間的積累。畢竟互聯(lián)網能看到GMV，看到一些用戶，而線下渠道的用戶一下子看不到，很難在短時間內進行融資，估值高的時候投資人會容易精神緊張，無論從投資上來說，還是從企業(yè)的發(fā)展上來說，都很難。

對于未來財富風口的預判，林凌認為，當前來看，科技方面，例如涉及卡脖子技術的芯片等方面，仍有很大的創(chuàng)業(yè)和投資升值發(fā)展空間。他說：“中國確實弱，和國外差距大，本身中國需要供應鏈上的安全和保護，供應鏈上要跟得上，這塊投資有較大的機會，幾乎是全方位的，原來沒有什么投資和積累，需要不斷提高存在感和高度?！?/p>

還有中國已經取得一定競爭優(yōu)勢，正在向全球化進行拓展的產業(yè)上未來亦存在發(fā)展空間，比如新能源汽車、光伏。林凌認為，中國有很豐富的產業(yè)供應鏈積累，也有很強的海外銷售和服務能力，這塊未來還有巨大的空間，二級市場的股票也有很大的機會。

至于醫(yī)療方面，林凌認為創(chuàng)新藥是整個投資賽道上具備投資價值的關鍵所在。當然，還包括創(chuàng)新醫(yī)療器械的投資，畢竟中國現(xiàn)在對藥的投資偏多，對醫(yī)療器械方面投資不夠，細分賽道里心血管做的比較多，其他的例如骨科、手術機器人還在不斷演進，對于未來市場來說還有很大的提升空間，再有就是圍繞創(chuàng)新藥械企業(yè)提供藥化、實驗服務的上下游平臺型企業(yè)以及消費醫(yī)療。

在醫(yī)療領域，基石資本已經迎風而動。

7月9日，基石資本所投企業(yè)普瑞眼科的首發(fā)上市申請被創(chuàng)業(yè)板上市委審批通過。

眼科一直被視為醫(yī)療服務市場的“黃金賽道”，現(xiàn)在這條賽道迎來了一家新的上市公司——普瑞眼科。

普瑞眼科是一家致力于為眼科疾病患者提供診斷、治療、保健及醫(yī)學驗光配鏡等眼科全科醫(yī)療服務的專科連鎖醫(yī)療機構。公司自成立以來一直采用“直營連鎖”的經營模式進行全國布局，目前業(yè)務已拓展至北京、上海、天津等全國18個省會及直轄市，擁有專業(yè)的醫(yī)療服務人員超過800人，是國內非公立眼科醫(yī)療服務行業(yè)中規(guī)模位居前列的全國性眼科連鎖醫(yī)療服務機構。

根據(jù)海通國際數(shù)據(jù)，2018年中國眼科醫(yī)療產業(yè)的市場規(guī)模為1516億元，其中眼科服務為1071億元，占比高達70.6%。預計到2021年，眼科服務的市場規(guī)模將達到1438億，前景廣闊。

林凌認為，在醫(yī)療服務市場中，眼科和口腔等領域最有可能誕生大白馬。一是擁有龐大并且持續(xù)增長的（剛需）患者群體；二是科室較“專”，對其他科室的依賴程度較小，容易獨立運行；三是行業(yè)已具備成熟的商業(yè)模式，標準化、專業(yè)化程度高，可復制性強，更易通過連鎖做大規(guī)模；四是利潤率高，并可通過規(guī)模效應進一步壓低成本。