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2022.08.12 瀏覽次數(shù):
2022年8月10-12日，由投中信息、投中網(wǎng)主辦的“投資變奏曲——第16屆中國投資年會?年度峰會”在杭州舉行。
8月12日，“投中2021年度投資人榜單”發(fā)布，基石資本三位投資人榮登榜單：
基石資本董事長張維獲“2021年度中國最佳私募股權(quán)投資人TOP20”；
基石資本副董事長林凌獲“2021年度中國最佳私募股權(quán)投資人TOP50”；
基石資本天使基金合伙人黃依群獲“2021年度中國最佳早期投資人TOP50”。
會上，基石資本副董事長林凌還受邀就“最內(nèi)卷的年份會是投資賽點(diǎn)嗎？”發(fā)表看法，以下整理自其發(fā)言：
2015年開始，基石資本在投資方向上，更多聚焦在科技和醫(yī)療領(lǐng)域。過去，中國在這些行業(yè)積累的人才和基礎(chǔ)設(shè)施，在2015年以后的形勢、政策以及需求的影響下，形成了巨大的創(chuàng)新浪潮，隨著時(shí)間的演進(jìn)，走到了轉(zhuǎn)折的關(guān)口。
越來越多的中國工程師、創(chuàng)業(yè)者加入到創(chuàng)新隊(duì)伍中來，從模式創(chuàng)新再轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新，讓競爭更加激烈。
但我們認(rèn)為，科技和醫(yī)療領(lǐng)域可能不像大家想的那么內(nèi)卷。
一方面，現(xiàn)在的投資在各種形勢和政策的影響下變得越來越集中，特別是半導(dǎo)體和新能源領(lǐng)域，競爭越來越激烈，導(dǎo)致投資估值一直居高不下，也就是所謂的越來越“內(nèi)卷”；但是另一方面，新的應(yīng)用場景、新的終端市場、前沿技術(shù)新的交叉變化，都在不斷打開更多的新的細(xì)分市場，從而產(chǎn)生更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會和投資機(jī)會。
但對投資人來說，發(fā)生了一些變化。在過去的模式創(chuàng)新階段，是一種全民VC/PE的狀態(tài)，因?yàn)榇蠹覍δＪ絼?chuàng)新都有自己的感覺和判斷，也有一些成熟的運(yùn)作模式，比如通過集中資金來推動(dòng)企業(yè)走向規(guī)模、走向壟斷，因此大家都能加入進(jìn)來。
但現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)浪潮有更多的工程師加入，有更多的技術(shù)創(chuàng)新，對投資人的行業(yè)理解和認(rèn)知有了更高的要求，所以可能有一些機(jī)構(gòu)會出清。
但投資行業(yè)的魅力在于它是一個(gè)英雄輩出的行業(yè)，只要有想法，對行業(yè)有認(rèn)知，對市場動(dòng)向有前瞻性的看法，對趨勢的把握有自己獨(dú)到的見解，就有機(jī)會得到資金的青睞，從而實(shí)現(xiàn)夢想。尤其在不是贏家通吃和高度壟斷的部分科技領(lǐng)域，只要是有想法的創(chuàng)業(yè)者和投資者，都能找到機(jī)會去創(chuàng)業(yè)或投資。
所以，我們還是堅(jiān)決向新的技術(shù)和前沿領(lǐng)域投資，并對已投資的企業(yè)持續(xù)加碼，幫助他們長得更快、更大。
過去幾年，中國的科技領(lǐng)域雖然有很多外來壓力，大家會擔(dān)心，但是大家也可以看到中國企業(yè)在科技領(lǐng)域的發(fā)展速度是非?？斓?，也超過了國際觀察家的預(yù)測。但同時(shí)，差距也是顯著的，我們高端科技領(lǐng)域與國外的技術(shù)差距和整體的市占率，都還有很大的進(jìn)步空間。因此，企業(yè)也還是有很大的成長空間，有待創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)去發(fā)展、去超越。
我們也希望看到，硬科技能像互聯(lián)網(wǎng)等一些領(lǐng)域的企業(yè)一樣走向世界，不僅僅是做到國產(chǎn)替代和自主可控，而且進(jìn)一步擁抱世界，在世界上獲得更大的發(fā)展空間。
近幾年行業(yè)投資領(lǐng)域趨同的現(xiàn)象的確愈發(fā)明顯。
基石資本在過去二十余年的股權(quán)投資中，投的領(lǐng)域還是相對分散的。但是近幾年，隨著形勢與政策的變化，一方面大家意識到中國在很多科技領(lǐng)域還需要長足的進(jìn)步，另一方面技術(shù)進(jìn)步也帶來了新的發(fā)展機(jī)會，所以半導(dǎo)體、新能源以及軟件應(yīng)用等科技領(lǐng)域的投資機(jī)會集中出現(xiàn)。二級市場是這樣的，一級市場亦如此。
比如在自主可控、國產(chǎn)替代這些領(lǐng)域，投資人會希望隨著政策和市場的變化，企業(yè)能打開更大的市場空間，從而獲得更高的投資回報(bào)。LP、投資機(jī)構(gòu)還有創(chuàng)業(yè)者，大家的目標(biāo)都是一致的、集中的。
這是當(dāng)前階段的一個(gè)新動(dòng)向，但只是暫時(shí)的。
因?yàn)橥顿Y趨同后，估值也會迅速上漲，從而對投資回報(bào)造成了新的挑戰(zhàn)。目前來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板有不錯(cuò)的流動(dòng)性，自主可控和國產(chǎn)替代也獲得了足夠高的市盈率，所以很多投資人還是獲得了很好的資金回報(bào)率。
但是總體而言，在估值不斷被抬高的情況下，細(xì)分市場的很多企業(yè)，成長速度并未能與之相匹配，也沒有表現(xiàn)出更強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先性，那么盡管這些To B、To C的企業(yè)銷售業(yè)績得到了實(shí)質(zhì)提高，也難以維持動(dòng)輒百倍的市盈率。
所以，當(dāng)下估值趨同反應(yīng)出管理人對未來的極大樂觀，但能否持久我們還要打上一個(gè)問號。
我們能做的，是憑借我們對行業(yè)的認(rèn)知與理解，尋找到細(xì)分領(lǐng)域的頂尖創(chuàng)業(yè)者，以更合適的價(jià)格早些進(jìn)入，并幫助企業(yè)發(fā)展壯大。
幾年前，我曾提出一個(gè)問題：中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國作為一個(gè)有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國的政策也是因時(shí)、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個(gè)。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！