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2022.07.05 瀏覽次數(shù):
1939年，日本醫(yī)生Tutomu Sato采用放射狀角膜切開(kāi)術(shù)矯正近視，由此真正開(kāi)啟了手術(shù)矯正近視的歷程。
2000年初，中國(guó)一批企業(yè)家開(kāi)始了眼科醫(yī)院創(chuàng)業(yè)之旅，基石資本所投企業(yè)普瑞眼科創(chuàng)始人徐旭陽(yáng)正是這批創(chuàng)業(yè)大潮人群中的一員。
隨著中國(guó)加入WTO和市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)，眼科手術(shù)技術(shù)也從早期準(zhǔn)分子激光（PRK）步入全飛秒（SMILE）、人工晶體植入（ICL），摘掉眼鏡成為近視患者對(duì)于更高生活品質(zhì)的需求，中國(guó)由此成長(zhǎng)出一批眼科連鎖企業(yè)。
20多年后，2022年7月5日，普瑞眼科正式IPO，截至收盤(pán)，上漲56.67%，市值達(dá)78.88億。
所謂“金眼科，銀牙科”，作為少數(shù)坐擁高成長(zhǎng)性和高壁壘，兼具剛需和消費(fèi)雙屬性的行業(yè)，眼科近兩年再度迎來(lái)掘金狂潮。
在二級(jí)市場(chǎng)，“眼茅”愛(ài)爾眼科的市值一度逼近4000億，歐普康視市值最高超過(guò)900億，還有多家眼科企業(yè)正在趕赴饕餮盛宴；
在一級(jí)市場(chǎng)，據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，從2021年至2022年2月，我國(guó)眼科賽道一共發(fā)生51起融資事件，40家企業(yè)獲得融資，涉及投資機(jī)構(gòu)近百家，總吸金額超80億人民幣。
火熱的賽道背后是一些觸目驚心的事實(shí)：
中國(guó)保守估計(jì)有6億近視人群。
其中青少年近視問(wèn)題更是令人憂心。據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)兒童青少年總體近視率為52.7%，而且低齡化問(wèn)題非常突出，還在讀幼兒園的6歲兒童，近視率就達(dá)到14.3%，其中更有1.5%為高度近視。
如此龐大的眼科醫(yī)療需求卻遠(yuǎn)未得到滿足。以屈光手術(shù)（治療近視）為例，我國(guó)屈光手術(shù)量約為150萬(wàn)例/年，屈光手術(shù)率約為0.25%，而美國(guó)2018年近視人群屈光手術(shù)比例在0.8%至0.9%之間，中國(guó)市場(chǎng)滲透率僅有美國(guó)的 1/3 左右，增長(zhǎng)潛力巨大。
眼病診療方面，2018年我國(guó)CSR（每年每百萬(wàn)人白內(nèi)障手術(shù)例數(shù)）為2662，相比美日等發(fā)達(dá)國(guó)家CSR10000以上的數(shù)據(jù)，差距非常明顯，甚至還低于印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家，與我國(guó)老齡化進(jìn)程和個(gè)人生活水平提升不相匹配。
據(jù) Euromonitor 研究報(bào)告數(shù)據(jù)估計(jì)，目前我國(guó)的眼科市場(chǎng)規(guī)模約2105.64 億元/年。
針對(duì)國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)“全國(guó)分散、地區(qū)集中”的市場(chǎng)格局，普瑞眼科采用了“直營(yíng)連鎖”的經(jīng)營(yíng)模式，目前公司已開(kāi)設(shè)23家連鎖眼科專科醫(yī)院，覆蓋全國(guó)所有直轄市及十余個(gè)省會(huì)城市，在眼科?？漆t(yī)院的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理方面已經(jīng)形成一套成熟、高效的管控模式。
在人才方面，普瑞眼科的醫(yī)療服務(wù)骨干均具有10 年以上的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前公司擁有專業(yè)的醫(yī)療服務(wù)人員超過(guò)1000人。在人才隊(duì)伍建設(shè)上，普瑞眼科堅(jiān)持“引進(jìn)+培養(yǎng)”相結(jié)合，在人才培養(yǎng)方面，公司通過(guò)醫(yī)院內(nèi)部、集團(tuán)內(nèi)部資深醫(yī)師帶教培養(yǎng)年輕新人及與高等院校建立合作關(guān)系，遴選合格的醫(yī)生入校培訓(xùn)打造梯隊(duì)合理的人才結(jié)構(gòu)；在人才引進(jìn)方面，公司一方面逐步擴(kuò)大全職醫(yī)生規(guī)模，另一方面也充分利用優(yōu)秀醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的政策，匯集了一定數(shù)量的公立醫(yī)院優(yōu)秀醫(yī)師。
此外，為提高公司的學(xué)術(shù)科研水平，公司成立了屈光、白內(nèi)障、眼底病、視光和斜弱視四大專業(yè)學(xué)組，致力于這四大領(lǐng)域的學(xué)術(shù)與臨床技術(shù)研究。
同時(shí)，普瑞眼科不斷升級(jí)和引入眼科醫(yī)療的先進(jìn)新技術(shù)、新設(shè)備，以提高?？萍夹g(shù)水平。比如，在屈光領(lǐng)域，公司引進(jìn)德國(guó)蔡司VisuMax全飛秒激光系統(tǒng)，可在全部醫(yī)院開(kāi)展技術(shù)領(lǐng)先的全飛秒屈光手術(shù)；在白內(nèi)障領(lǐng)域公司引進(jìn)飛秒白內(nèi)障系統(tǒng)，適合各種類型的白內(nèi)障治療，患者疼痛輕、切口小，術(shù)后恢復(fù)快；在眼底病專科領(lǐng)域，公司引進(jìn)蔡司眼底造影系統(tǒng)，檢查結(jié)果更客觀、準(zhǔn)確和動(dòng)態(tài)。
2018至2021年，普瑞眼科實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從10.16億元增長(zhǎng)至17.10億元，凈利潤(rùn)從0.31億元增長(zhǎng)至0.94億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為18.93%和44.18%。
隨著我國(guó)老齡化進(jìn)程的加速、電子產(chǎn)品的廣泛使用，屈光不正、白內(nèi)障、視網(wǎng)膜病變等眼科疾病的患病率不斷攀升，且呈現(xiàn)低齡化現(xiàn)象，眼科醫(yī)療服務(wù)需求快速增加。同時(shí)，我國(guó)對(duì)于居民基本醫(yī)療保障逐步完善和人們眼健康意識(shí)逐步增強(qiáng)，我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)仍將保持快速發(fā)展的勢(shì)頭。
基石資本認(rèn)為，在醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中，眼科和口腔等領(lǐng)域最有可能誕生大白馬。一是擁有龐大并且持續(xù)增長(zhǎng)的（剛需）患者群體；二是科室較“?！保瑢?duì)其他科室的依賴程度較小，容易獨(dú)立運(yùn)行；三是行業(yè)已具備成熟的商業(yè)模式，標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化程度高，可復(fù)制性強(qiáng)，更易通過(guò)連鎖做大規(guī)模；四是利潤(rùn)率高，并可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步壓低成本。
近兩年來(lái)，醫(yī)療健康行業(yè)因“集采”政策的實(shí)施，原有的醫(yī)療健康行業(yè)投資邏輯受到了挑戰(zhàn)，但基石資本從中長(zhǎng)期的角度認(rèn)為，中國(guó)有14億人口的廣闊市場(chǎng)，市場(chǎng)足夠大；其次，中國(guó)在人均收入跨過(guò)1萬(wàn)美元后，老百姓對(duì)于醫(yī)療的需求將更加廣闊，醫(yī)療健康行業(yè)也是一個(gè)消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程；再次，從全球發(fā)展歷程來(lái)看，美日德等發(fā)達(dá)國(guó)家，都出現(xiàn)了如武田制藥、輝瑞、默克這樣的巨無(wú)霸企業(yè)，以及Comirnaty、修美樂(lè)和Spikevax等年銷售額超過(guò)百億美元的單品；此外，中國(guó)還有工程師紅利，在全球研發(fā)中占有成本優(yōu)勢(shì)。
在此背景下，基石資本在疫苗、創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療服務(wù)等賽道上進(jìn)行了持續(xù)布局。截至目前，基石資本布局的醫(yī)療健康企業(yè)包括醫(yī)療器械龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療、基因測(cè)序儀龍頭企業(yè)華大智造、CXO平臺(tái)企業(yè)凱萊英、體外診斷龍頭企業(yè)新產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型小分子新藥研發(fā)企業(yè)藥捷安康、細(xì)胞治療領(lǐng)先企業(yè)馴鹿生物、疫苗龍頭企業(yè)瑞科生物和艾博生物、生命科學(xué)上游代表性企業(yè)奧浦邁和關(guān)懷醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療代表企業(yè)正雅齒科和蒂螺醫(yī)療、合成生物龍頭企業(yè)華恒生物、全國(guó)領(lǐng)先的連鎖藥房企業(yè)全億健康，國(guó)際領(lǐng)先的小核酸抗腫瘤研發(fā)企業(yè)圣諾制藥等。
未來(lái)，基石資本也將繼續(xù)挖掘和布局有成長(zhǎng)潛力和廣闊前景的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康企業(yè)。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門(mén)開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣(mài)冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)。回顧歷史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！