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2020.02.03 基石資本 瀏覽次數(shù):
從2019年12月份至今，武漢爆發(fā)的肺炎疫情牽動(dòng)著每個(gè)人的神經(jīng)，也影響著資本市場(chǎng)。而對(duì)于我們這樣主要從事一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)而言，疫情只是一個(gè)短期影響因素，不影響長(zhǎng)期趨勢(shì)。
此次肺炎疫情，短期內(nèi)餐飲、零售、航空、酒店等行業(yè)會(huì)受到較大影響，但在政府以及全民都認(rèn)識(shí)到其危險(xiǎn)性并全力參與防控的背景下，疫情會(huì)得到控制。
對(duì)于投資者而言，如果你本來(lái)就堅(jiān)定看好某一類(lèi)企業(yè)，那就不應(yīng)該因?yàn)楝F(xiàn)在階段性的負(fù)面因素影響決策。階段性的災(zāi)難事件來(lái)臨時(shí)，人們往往會(huì)夸大其負(fù)面影響，地震、流行性疾病等都是如此。
但如果放在一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，這個(gè)事件只是短期的一個(gè)波瀾。20世紀(jì)以來(lái)，我們?nèi)祟?lèi)經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，越戰(zhàn)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、兩次石油危機(jī)、兩次中東戰(zhàn)爭(zhēng)和數(shù)次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)等遠(yuǎn)勝于此的危機(jī)，我們?nèi)祟?lèi)和資本市場(chǎng)最終都克服困難并走了過(guò)來(lái)。
從對(duì)資本市場(chǎng)的影響而言，此次肺炎疫情和2003年的SARS有相似性。2003年SARS疫情在爆發(fā)后，市場(chǎng)短期有下跌，但之后卻開(kāi)啟了一個(gè)長(zhǎng)牛走勢(shì)。這次肺炎疫情，短期資本市場(chǎng)可能會(huì)有較大的負(fù)面反應(yīng)，但中國(guó)的基本面因素并沒(méi)有變化。
中國(guó)市場(chǎng)很大，有14億人口和近3億中產(chǎn)階級(jí)，以此為基礎(chǔ)，任何一個(gè)細(xì)分的小行業(yè)都可能孕育出體量龐大的公司：一包黃飛紅花生可以賣(mài)到十個(gè)億；一包洽洽瓜子可以賣(mài)到數(shù)十億元；一只無(wú)窮食品的鹽焗雞單品，也可以賣(mài)到幾十億元；賣(mài)鴨脖可以賣(mài)出四五家上市公司來(lái)；賣(mài)小龍蝦也能賣(mài)出一家上市公司來(lái)。
我們要做的就是尋找那些專(zhuān)注主業(yè)、惟精惟一的企業(yè)，和那些有企業(yè)家精神的企業(yè)家，并與之相伴。比如華為，2019年計(jì)劃研發(fā)投入1200億，占其營(yíng)收的15%左右；又如我們所投的兩家企業(yè)，邁瑞醫(yī)療和商湯，前者2019年上半年研發(fā)投入7.79億元，占營(yíng)業(yè)收入10%左右，2018年研發(fā)投入12.67億元，占營(yíng)收的 10.33%；后者過(guò)去兩年，研發(fā)人員占比超70%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例近50%。
展望未來(lái)，在5G、人工智能、新能源汽車(chē)等新技術(shù)革命的驅(qū)動(dòng)下，技術(shù)領(lǐng)域必定會(huì)誕生一批偉大的企業(yè)；再加上中國(guó)龐大的人口和市場(chǎng)，消費(fèi)、文化傳媒、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)無(wú)疑也具有廣闊的發(fā)展空間。
我們要做的，就是堅(jiān)定擁抱擁有企業(yè)家精神的、原創(chuàng)性的世界級(jí)企業(yè)。
注：本文原載于《中國(guó)基金報(bào)》（2020年2月3日）
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門(mén)開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣(mài)冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類(lèi)發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)。回顧歷史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！