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2019.10.30 基石資本 瀏覽次數(shù):
10月30日，基石資本所投企業(yè)賽諾醫(yī)療科學(xué)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽諾醫(yī)療”）成功登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)格為6.99元/股，發(fā)行市盈率為32.75倍，股票代碼為688108。
本次發(fā)行共募集資金34,950萬(wàn)元，募集資金計(jì)劃投資于高端介入治療器械擴(kuò)能升級(jí)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，并補(bǔ)充公司流動(dòng)資金需求。
截至首日收盤，賽諾醫(yī)療股價(jià)為22.21元，漲幅達(dá)217.74%，市值突破90億。
賽諾醫(yī)療成立于2007年9月，是一家專注于高端介入醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，產(chǎn)品管線涵蓋心血管、腦血管、結(jié)構(gòu)性心臟病等介入治療重點(diǎn)領(lǐng)域。
其核心產(chǎn)品是自主研發(fā)設(shè)計(jì)且擁有國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)的BuMA生物降解藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)（生活中通常稱之為心臟支架），相對(duì)于同類型支架，BuMA可降低植入后血栓事件發(fā)生率，安全性更佳，并且在涂層降解時(shí)間、體內(nèi)藥物釋放周期、涂層技術(shù)等方面上具有顯著技術(shù)獨(dú)特性并形成專利保護(hù)。動(dòng)物試驗(yàn)和人體臨床試驗(yàn)研究證明，BuMA支架設(shè)計(jì)和工藝技術(shù)可實(shí)現(xiàn)PCI（經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療，生活中多指安裝心臟支架）術(shù)后血管內(nèi)皮功能更快、更完整地愈合。
本次發(fā)行大漲，得益于賽諾醫(yī)療在多個(gè)方面的突出優(yōu)勢(shì)：
一、研發(fā)：研發(fā)占比達(dá)34%，研發(fā)費(fèi)用率為同業(yè)2.6倍
招股說(shuō)明書(shū)顯示，賽諾醫(yī)療2016-2018年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的平均比例達(dá)到33.68%，2019年1-6月研發(fā)占比為45.82%，其中研發(fā)費(fèi)用率為同行業(yè)可比公司的2.6倍左右。
二、財(cái)務(wù)：凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)達(dá)83%
賽諾醫(yī)療的招股說(shuō)明書(shū)顯示，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，2016至2018年?duì)I業(yè)收入年均增長(zhǎng)19.7%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)82.9%。
三、前景: 千萬(wàn)冠心病人群，百億支架市場(chǎng)，市占率穩(wěn)步提升
心血管疾病是世界范圍的頭號(hào)健康殺手,據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)冠心病患病人數(shù)1,100萬(wàn)左右, 患病人群數(shù)量和醫(yī)藥費(fèi)用在逐年上升。相應(yīng)的，我國(guó)的PCI需求處于快速釋放中，2017年我國(guó)冠脈支架植入數(shù)量超過(guò)100萬(wàn)支，2013-2017年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.70%，2017年心臟支架的終端市場(chǎng)規(guī)模為102.38億元。未來(lái)五年內(nèi)，有望突破200億。
如前所述，賽諾醫(yī)療的BuMA藥物洗脫支架可降低植入后血栓事件發(fā)生率，安全性更佳，可實(shí)現(xiàn)PCI術(shù)后血管內(nèi)皮功能更快、更完整地愈合，因此即使上市較晚，市場(chǎng)占有率卻不斷提升，由2015年的8.99%升高至2017年的11.62%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)冠脈支架廠商前四位，顯示出較好的成長(zhǎng)性。
目前，賽諾醫(yī)療已在不同領(lǐng)域具備8項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，13種產(chǎn)品管線；在全球范圍內(nèi)擁有207項(xiàng)發(fā)明專利授權(quán)和獨(dú)占許可，41項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)中，專利已覆蓋中國(guó)、美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)、印度、巴西等多個(gè)國(guó)家及地區(qū)；產(chǎn)品臨床研究結(jié)果在國(guó)內(nèi)國(guó)際核心期刊已發(fā)表論文11篇；承擔(dān)國(guó)家級(jí)、省級(jí)科研項(xiàng)目7項(xiàng)，包括“十三五”國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃課題。其產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)1000余家醫(yī)院使用，累計(jì)支架植入超過(guò)60萬(wàn)個(gè)，各類球囊導(dǎo)管產(chǎn)品累計(jì)使用超過(guò)10萬(wàn)根。
基石資本于2017年投資賽諾醫(yī)療，發(fā)行前共持有4.02%的股份。
基石資本認(rèn)為，賽諾醫(yī)療高度重視研發(fā)、專注主業(yè)，有先進(jìn)的、極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的拳頭產(chǎn)品，前景看好。根據(jù)上市公司年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)A股醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)占比僅為6.08%。與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家10%-20%的平均數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。在行業(yè)整合和進(jìn)口替代的大勢(shì)之下，像賽諾醫(yī)療這樣專注研發(fā)、惟精惟一的企業(yè)，才有可能實(shí)現(xiàn)彎道超越。
醫(yī)療健康是基石資本的核心投資領(lǐng)域，目前已有邁瑞醫(yī)療、德展健康、凱萊英、康恩貝、蔚藍(lán)生物等多家企業(yè)上市，博瑞醫(yī)藥也已過(guò)會(huì)，即將在科創(chuàng)板上市。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！