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2019.09.19 基石資本 瀏覽次數(shù):
2019年9月18日，由中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“協(xié)會(huì)”）主辦、基石資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“基石資本”）承辦的“保險(xiǎn)資金醫(yī)療健康行業(yè)投資策略會(huì)”在北京召開。本次會(huì)議旨在把握醫(yī)療行業(yè)新形勢(shì)、新政策、新環(huán)境，推動(dòng)保險(xiǎn)資金更好地服務(wù)醫(yī)療健康行業(yè)。會(huì)議由協(xié)會(huì)會(huì)員部負(fù)責(zé)人鄧小娟主持，共有來(lái)自保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)子公司、私募基金公司等100余家機(jī)構(gòu)的200余位高管和業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人參會(huì)。
協(xié)會(huì)黨委委員、副秘書長(zhǎng)陳有棠，上海證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)同志，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所黨委副書記、副所長(zhǎng)朱恒鵬，平安創(chuàng)新投資基金管理合伙人張江，基石資本副董事長(zhǎng)、全億健康董事長(zhǎng)林凌，凱萊英醫(yī)藥集團(tuán)CFO張達(dá)，邁瑞醫(yī)療資本市場(chǎng)總經(jīng)理、董事會(huì)秘書李文楣分別做了主題演講。凱萊英與邁瑞醫(yī)療也均為基石資本所投企業(yè)。
協(xié)會(huì)黨委委員、副秘書長(zhǎng)陳有棠在致辭中指出，醫(yī)療健康行業(yè)前景廣闊，保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓住機(jī)遇，加強(qiáng)投資能力建設(shè)，挖掘潛在投資機(jī)會(huì)，踏上行業(yè)快速發(fā)展列車，在服務(wù)好醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。他表示，在人口老齡化快速發(fā)展背景下，中國(guó)的醫(yī)療健康領(lǐng)域蘊(yùn)含著巨大的商機(jī)。保險(xiǎn)與醫(yī)療健康行業(yè)具有先天的合作優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金，在利率下行環(huán)境中面臨很大的資產(chǎn)配置壓力，而醫(yī)療健康行業(yè)的許多投資需要規(guī)模大、期限長(zhǎng)的資金，因此兩個(gè)行業(yè)具有深度融合的基礎(chǔ)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)踐看，很多保險(xiǎn)公司均多方位且深入?yún)⑴c到醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈中。當(dāng)前政策紅利正在鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極廣泛參與股權(quán)融資領(lǐng)域布局，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)加大股權(quán)投資，促進(jìn)醫(yī)療健康優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好更快發(fā)展。
上海證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)同志就科創(chuàng)板背景下藥企上市的條件、機(jī)遇與挑戰(zhàn)進(jìn)行了深入講解。他表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為醫(yī)藥企業(yè)的上市之路提供了一條新的機(jī)遇，應(yīng)合理合規(guī)合情合法地利用好資本市場(chǎng)，為醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展壯大注入新的活力。他指出，在制度建設(shè)的基本原則和總體思路上，科創(chuàng)板堅(jiān)持法制導(dǎo)向、堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向、強(qiáng)化信息披露監(jiān)管、堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。總體設(shè)計(jì)上，科創(chuàng)板在發(fā)行審核注冊(cè)制、上市標(biāo)準(zhǔn)多元化、發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化、交易機(jī)制差異化、持續(xù)監(jiān)管更具針對(duì)性、退市制度從嚴(yán)化等多個(gè)方面都有重大創(chuàng)新。第五套上市標(biāo)準(zhǔn)也特別提及“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件”。此外，他還介紹了目前科創(chuàng)板已受理的生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)情況。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所黨委副書記、副所長(zhǎng)朱恒鵬就醫(yī)療政策走勢(shì)及對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響進(jìn)行了解讀。他指出，要展望醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)，短期看政策，中期看趨勢(shì)，包括人口結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)進(jìn)步趨勢(shì)，長(zhǎng)期看文化，而體制貫徹始終。醫(yī)保收支增速不平衡的危機(jī)、以90后為代表的需求側(cè)變化、技術(shù)進(jìn)步與模式創(chuàng)新都將成為影響醫(yī)療體制改革的重要因素。他表示，政策可能從多個(gè)方面助推轉(zhuǎn)型，一是社保?；?，商保發(fā)揮更大的作用；二是醫(yī)保協(xié)議醫(yī)師（藥師）制度，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的醫(yī)生聲譽(yù)機(jī)制可能是關(guān)鍵突破口；三是新型醫(yī)保支付模式；四是放開處方藥網(wǎng)上銷售，允許醫(yī)生網(wǎng)上診斷和處方。他認(rèn)為，藥品流通領(lǐng)域可能會(huì)成為中國(guó)醫(yī)療服務(wù)模式轉(zhuǎn)型的突破口，一是因?yàn)橐运庰B(yǎng)醫(yī)模式亟待改變；二是“互聯(lián)網(wǎng)+”在中國(guó)的跨越式發(fā)展，為轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備好了技術(shù)、資金、模式和團(tuán)隊(duì)。
平安創(chuàng)新投資基金管理合伙人張江從行業(yè)、保險(xiǎn)和投資三個(gè)方面分享了他對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及投資的思考。對(duì)于行業(yè)，他從醫(yī)藥、器械和診斷、醫(yī)療服務(wù)等三個(gè)領(lǐng)域介紹了的中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)的動(dòng)向和趨勢(shì)。他指出，醫(yī)療市場(chǎng)和政策的整體方向是控費(fèi)和創(chuàng)新，密集出臺(tái)的行業(yè)政策給醫(yī)療各細(xì)分領(lǐng)域帶來(lái)巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)，同時(shí)由于新技術(shù)驅(qū)動(dòng)，老齡化以及消費(fèi)力提升，中國(guó)醫(yī)療各領(lǐng)域出現(xiàn)新的結(jié)構(gòu)化投資機(jī)會(huì)。對(duì)于保險(xiǎn)，他表示，醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，為商保提供巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇。新渠道和增值新服務(wù)是商保產(chǎn)品發(fā)展的主要市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素，而大數(shù)據(jù)賦能下，智能核保核賠與控費(fèi)提升了商保效率和風(fēng)控水平。未來(lái)商業(yè)健康險(xiǎn)必然回歸保障本質(zhì)，差異化于醫(yī)療服務(wù)和數(shù)據(jù)效率。對(duì)于投資，他認(rèn)為險(xiǎn)資應(yīng)積極作為，分享醫(yī)療新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型紅利，如藥品領(lǐng)域的仿創(chuàng)結(jié)合、技術(shù)領(lǐng)先，高端器械領(lǐng)域的進(jìn)口替代，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的社會(huì)辦醫(yī)，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、模式創(chuàng)新，都存在很大的投資機(jī)會(huì)。他還表示平安創(chuàng)投核心關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)，一是協(xié)助細(xì)分行業(yè)龍頭整合；二是聚焦重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)；三是關(guān)注醫(yī)療科技、免疫治療等科技創(chuàng)新帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
基石資本副董事長(zhǎng)、全億健康董事長(zhǎng)林凌分享了中國(guó)連鎖藥房產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)策略。他表示，對(duì)比日本和美國(guó)，中國(guó)的零售藥房市場(chǎng)仍處于并購(gòu)整合的早期階段，醫(yī)藥零售規(guī)模、人均醫(yī)品零售消費(fèi)、藥房單點(diǎn)銷售、藥品零售占GDP的比重等指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。而基于提升潛力大、整合空間大、人口紅利大、受益消費(fèi)升級(jí)、政策利好頭部行業(yè)等原因，我國(guó)零售藥房領(lǐng)域存在巨大整合空間，我國(guó)醫(yī)藥零售行業(yè)必將催生偉大企業(yè)。他指出，參考海外連鎖藥房的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)整合是其發(fā)展的必經(jīng)之路。目前我國(guó)連鎖藥房龍頭企業(yè)已經(jīng)通過(guò)整合和并購(gòu)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)正循環(huán)，頭部企業(yè)的收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著超越行業(yè)水平。龍頭企業(yè)中，上市公司借助資本市場(chǎng)，利用其融資便利性，近年來(lái)加快并購(gòu)步伐，獲得了更快的成長(zhǎng)速度。加盟和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是我國(guó)連鎖藥房行業(yè)發(fā)展的新引擎。
凱萊英醫(yī)藥集團(tuán)CFO張達(dá)分享了對(duì)于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展的看法。他認(rèn)為創(chuàng)新是醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。他用“三高一長(zhǎng)”概括了創(chuàng)新藥的投資特征，即高投入、高回報(bào)率、高失敗率和長(zhǎng)周期。在他看來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)開啟了黃金十年，藥政改革將會(huì)推動(dòng)創(chuàng)新藥發(fā)展。受益于基礎(chǔ)科研能力穩(wěn)步提升、生物醫(yī)藥高科技人才持續(xù)儲(chǔ)備，中國(guó)的創(chuàng)新資源持續(xù)積累，但國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥仍然面臨亟待創(chuàng)新升級(jí)、需要更為強(qiáng)大的資本市場(chǎng)等挑戰(zhàn)。通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新市場(chǎng)的生態(tài)差異，他認(rèn)為擁有核心技術(shù)的服務(wù)平臺(tái)對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)有重要推動(dòng)作用，同時(shí)呼吁協(xié)同基礎(chǔ)科學(xué)、政策支持、資本市場(chǎng)、人才和產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)等多個(gè)方面的創(chuàng)新資源，推動(dòng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)發(fā)展。
邁瑞醫(yī)療資本市場(chǎng)總經(jīng)理、董事會(huì)秘書李文楣解讀了中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。她從全球醫(yī)療器械市場(chǎng)入手，對(duì)比分析了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀。她認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)獨(dú)特之處還在于藥械比仍然偏高，遠(yuǎn)低于歐美及全球均值，潛力巨大。近年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)醫(yī)療器械行業(yè)的宏觀利好層出不窮，為國(guó)產(chǎn)品牌帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，且龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。但宏觀政策只是助推力，國(guó)產(chǎn)品牌的內(nèi)生動(dòng)力在于關(guān)鍵技術(shù)的突破，支架、生化試劑、監(jiān)護(hù)、血球、超聲這幾個(gè)典型的國(guó)產(chǎn)迅速崛起的細(xì)分領(lǐng)域無(wú)不如此。伴隨中國(guó)企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的突破、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，進(jìn)口替代正在加速，中國(guó)企業(yè)不僅努力在國(guó)產(chǎn)陣營(yíng)中脫穎而出，也在加速替代國(guó)際品牌的市場(chǎng)地位。
在會(huì)議總結(jié)階段，協(xié)會(huì)會(huì)員部負(fù)責(zé)人鄧小娟表示，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)具有廣闊的市場(chǎng)空間，同時(shí)與保險(xiǎn)資金具有天然的匹配性。而醫(yī)療健康行業(yè)技術(shù)要求高、政策波動(dòng)大等特點(diǎn)，特別是創(chuàng)新藥行業(yè)“三高一長(zhǎng)”的投資特征，對(duì)保險(xiǎn)資金投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力提出了更高的要求。資管新規(guī)后，金融行業(yè)的盈利邏輯發(fā)生了根本性變化，產(chǎn)品創(chuàng)新、同業(yè)套利、監(jiān)管套利等模式已不復(fù)存在，行業(yè)最重要的方向之一就是與實(shí)體企業(yè)共創(chuàng)價(jià)值、分享價(jià)值，協(xié)會(huì)各方面的工作也在圍繞著該方向積極轉(zhuǎn)型。期待保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠更加深入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，了解實(shí)體企業(yè)的運(yùn)行規(guī)律，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供長(zhǎng)期資金支持。
（基石資本副董事長(zhǎng)、全億健康董事長(zhǎng)林凌，凱萊英醫(yī)藥集團(tuán)CFO張達(dá)，邁瑞醫(yī)療資本市場(chǎng)總經(jīng)理、董事會(huì)秘書李文楣等嘉賓的詳細(xì)演講內(nèi)容之后將在本公眾號(hào)陸續(xù)發(fā)出，敬請(qǐng)關(guān)注。）
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)。回顧歷史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！