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2018.03.05 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于創(chuàng)業(yè)資本匯 ，作者證券時(shí)報(bào) 張國鋒
本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：創(chuàng)業(yè)資本匯
2011年加入基石資本之前，李小紅曾在華為工作長達(dá)十年，見證了華為無線通信業(yè)務(wù)發(fā)家崛起的過程。幾年時(shí)間里，李小紅完成了從技術(shù)人員向?qū)I(yè)投資人的轉(zhuǎn)變，如今他已經(jīng)是基石資本業(yè)務(wù)合伙人，分管技術(shù)行業(yè)投資，并一手主導(dǎo)投資了商湯科技、柔宇科技等獨(dú)角獸企業(yè)。
日前，李小紅與證券時(shí)報(bào)·創(chuàng)業(yè)資本匯記者進(jìn)行了深入交流。他表示，2018年的投資有兩個(gè)關(guān)鍵詞，而他的投資策略將會(huì)集中在四個(gè)方向。
投資人要對(duì)行業(yè)和技術(shù)有認(rèn)知
談到目前一級(jí)市場(chǎng)的投資情況，李小紅表示，呈現(xiàn)了三個(gè)特征：第一，高估值；第二，投資機(jī)會(huì)太少，都在搶風(fēng)口；第三，高度競(jìng)爭，從而推動(dòng)了估值的上升。
在這種情況下，他特別強(qiáng)調(diào)投資人需要回歸到投資的本源。“正如巴菲特所說，投資是建立在詳盡分析基礎(chǔ)之上，在確認(rèn)本金安全的前提下，追求令人滿意收益的行為。一切無法滿足上述條件的行為都是投機(jī)行為?！?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; color: rgb(0, 112, 192);">李小紅以這段對(duì)投資的定義開場(chǎng)，認(rèn)為所有的投資必須是做足盡調(diào)、確保本金安全的行為，只要做好這兩個(gè)方面，收益便是水到渠成的事情。
對(duì)于風(fēng)口頻換的現(xiàn)象，李小紅直言，風(fēng)口就像是浪花一樣，隨時(shí)起隨時(shí)沒。對(duì)于投資人而言，應(yīng)該要看到浪花底下波動(dòng)的部分，也就是中國經(jīng)濟(jì)的底色?！爸袊?jīng)濟(jì)的底色，第一是中國現(xiàn)在是世界第一的制造能力，第二中國有最大的市場(chǎng)。投資人必須看到這兩點(diǎn)，堅(jiān)持投資，才會(huì)得到投資的結(jié)果。如果做的是投機(jī)行為，最后也只會(huì)得到投機(jī)的結(jié)果。”
他指出，現(xiàn)在的創(chuàng)投圈內(nèi)，很多人不知道自己在做什么，而風(fēng)險(xiǎn)正在于此。以共享單車為例，他自己去年在深圳每個(gè)周末都會(huì)在街上騎共享單車，當(dāng)時(shí)的感覺就是很多人在往火坑里跳?！爱?dāng)時(shí)市面上有十幾個(gè)共享單車品牌，我在內(nèi)部群里分享的時(shí)候判斷說，最終勝出的只有第一名和第二名，但還有那么多錢往里面投，說明很多人是在跟風(fēng)?！?/p>
在他看來，現(xiàn)在很多風(fēng)口例如人工智能、大數(shù)據(jù)等，都屬于純智力的領(lǐng)域，是人們無法感知的。在這種情況下，投資人一定要對(duì)行業(yè)有所認(rèn)知，要了解行業(yè)內(nèi)有哪些玩家、主要的驅(qū)動(dòng)力在哪里；其次要對(duì)技術(shù)有認(rèn)知，一個(gè)偉大的企業(yè)最終能勝出，一定是技術(shù)領(lǐng)先于別人。
兩個(gè)關(guān)鍵詞：5G和去杠桿
談到2018年的投資策略，李小紅給出了兩個(gè)關(guān)鍵詞：5G和去杠桿。
他指出，在3G、4G時(shí)代，中國是追隨者，美國、歐洲在前面領(lǐng)跑，制定規(guī)則。但是到了5G時(shí)代，目前是中國人領(lǐng)航。5G數(shù)據(jù)傳輸?shù)男蕦⑹?G的10~100倍，中國已經(jīng)領(lǐng)先美國和歐洲半個(gè)身位，這是一項(xiàng)基礎(chǔ)工程。中國2018年底5G的試驗(yàn)將在20~30個(gè)中心城市鋪開，美國2018年底準(zhǔn)備在5個(gè)城市展開試驗(yàn)。歐洲大概比中國要慢幾年。
在他看來，5G商用之后，會(huì)催化又一輪創(chuàng)新，包括AI、無人駕駛、工業(yè)4.0、中國制造2025、文化娛樂，依托的是更高效率的數(shù)據(jù)傳輸與更短的時(shí)延，這個(gè)方向在加快，也是未來兩三年非常重要的領(lǐng)域。
在去杠桿方面，李小紅指出，去年房地產(chǎn)領(lǐng)域去杠桿的工作已經(jīng)基本完成，今年重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，控制金融風(fēng)險(xiǎn)。他提出，在中國，核心是要降地租、降要素價(jià)格，以增加中國商品在國際上的競(jìng)爭力。降地租、降要素價(jià)格，背后對(duì)應(yīng)的其實(shí)是信用收縮的過程。
在這兩個(gè)關(guān)鍵詞底下，他直言，科技創(chuàng)新的巨大機(jī)會(huì)正在中國出現(xiàn)。國內(nèi)擁有五大成熟條件：社會(huì)認(rèn)知、人才儲(chǔ)備、資金支持、市場(chǎng)效率和激勵(lì)機(jī)制。
具體來說，他認(rèn)為，在當(dāng)下中國可以從美國直接“復(fù)制”的東西越來越少，逼迫國內(nèi)需要提升自主創(chuàng)新能力。在人才方面，越來越多高學(xué)歷人才留在國內(nèi)直接就業(yè)，外企的撤退讓越來越多中高層人才慢慢釋放出來，以及高端海歸人才的涌現(xiàn)，讓中國的人才儲(chǔ)備達(dá)到前所未有的高度。而通過基礎(chǔ)設(shè)施的完善和中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的暴增，讓中國成為世界最大的市場(chǎng)。加上市面上洶涌的政府引導(dǎo)基金、創(chuàng)投基金，以及未來中國想要留住高科技企業(yè)在國內(nèi)上市的機(jī)制構(gòu)想，都讓科技創(chuàng)新在中國幾乎是到了一個(gè)最好的時(shí)機(jī)。
他直言，在2005年~2014年，以仿制、復(fù)制和模式創(chuàng)新為特點(diǎn)的國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)大獲成功，造就了2009年~2015年創(chuàng)業(yè)板和中小板的繁榮。這類企業(yè)大多不掌握核心技術(shù)，目前正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營業(yè)績壓力，亟待轉(zhuǎn)型和升級(jí)。在這之后，他認(rèn)為，中國的科技創(chuàng)新和投資正在進(jìn)入全新的階段：新興技術(shù)驅(qū)動(dòng)+大量高端人才回流+社會(huì)資本逐利，以掌握核心技術(shù)為基礎(chǔ)，走在全球發(fā)展的前沿，許多企業(yè)具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)面和發(fā)展基礎(chǔ)，將是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力和資本市場(chǎng)的主力，部分企業(yè)有望成長為全球細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
人工智能和大數(shù)據(jù)是科技創(chuàng)新和投資的大機(jī)會(huì)
在投資策略上，李小紅指出了四大方向：人工智能和大數(shù)據(jù)、電子信息產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、智能制造與先進(jìn)制造。
在投資標(biāo)的的選擇中，他強(qiáng)調(diào)需要關(guān)注團(tuán)隊(duì)、技術(shù)以及商業(yè)化三個(gè)方面，其中原生技術(shù)是企業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。
他認(rèn)為，人工智能技術(shù)正在逐步真正走向成熟，與大數(shù)據(jù)和云計(jì)算三大新興技術(shù)構(gòu)成了人類第三次工業(yè)革命時(shí)代最新的技術(shù)發(fā)展階段。在他看來，科技創(chuàng)新和投資的大機(jī)會(huì)，就在于人工智能和大數(shù)據(jù)?！癆I對(duì)人類思考的模擬，目前正處于弱人工智能的感知階段，應(yīng)用場(chǎng)景拓展主要體現(xiàn)在人臉識(shí)別、語音識(shí)別、智能搜索，通過深度學(xué)習(xí)和知識(shí)圖譜，將進(jìn)入強(qiáng)人工智能階段，應(yīng)用場(chǎng)景拓展將進(jìn)入虛擬個(gè)人助理、智能機(jī)器人、智慧工廠、自動(dòng)駕駛?！崩钚〖t說。
與此同時(shí)，他認(rèn)為，隨著社會(huì)財(cái)富的快速積累，普通民眾對(duì)于高品質(zhì)商品和服務(wù)的需求正在全面滲透，高端產(chǎn)業(yè)正在往中國加速轉(zhuǎn)移，驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷前所未有的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，電子信息、汽車等核心產(chǎn)業(yè)鏈正涌現(xiàn)出巨大的發(fā)展機(jī)遇。
而隨著新一代信息技術(shù)的快速發(fā)展和成熟，李小紅認(rèn)為，規(guī)模世界第一的中國制造業(yè)正處于巨大的轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，中國制造業(yè)在自動(dòng)化、信息化兩個(gè)方向正在出現(xiàn)巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。
在他看來，垂直行業(yè)巨頭未來都將是科技型企業(yè)。他認(rèn)為，垂直型行業(yè)巨頭的早期發(fā)展或者得益于商業(yè)模式的創(chuàng)新，或者得益于獨(dú)特資源的獨(dú)享，或者得益于金融資本的助推等非技術(shù)因素，在多種先發(fā)優(yōu)勢(shì)下快速成長為行業(yè)巨人。而發(fā)展到了一定階段之后，垂直型巨頭要突破更大的發(fā)展瓶頸勢(shì)必要借助于科技的力量，不管是運(yùn)營規(guī)模的支撐、運(yùn)營效率的提升還是競(jìng)爭力優(yōu)勢(shì)的構(gòu)筑等，需要對(duì)于科技因素的發(fā)掘。
“不管是早期的阿里巴巴、騰訊、百度，還是今天的滴滴打車、今日頭條等垂直行業(yè)巨頭，都已經(jīng)成為實(shí)際上的科技型企業(yè)，成為人工智能大數(shù)據(jù)企業(yè)。未來對(duì)垂直型行業(yè)巨頭的更大認(rèn)知突破需要從科技角度來判斷?！崩钚〖t如是說。
幾年前，我曾提出一個(gè)問題：中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國作為一個(gè)有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個(gè)。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)。回顧歷史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識(shí)君！