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基石資本張維:拒絕平庸,重倉改變世界的力量

2021.12.13 瀏覽次數(shù):

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懷揣增進(jìn)社會福祉的夢想,投資那些足以改變世界的力量,與國家戰(zhàn)略共振。催谷創(chuàng)新企業(yè)之外,張維近年最大的變化,在于系統(tǒng)性輸出自己的觀點(diǎn),由行及言,以期為中國私募股權(quán)投資行業(yè)的不斷進(jìn)化升級帶來更多思考。

來源:新財富(ID:newfortune)

作者:陶娟


一家本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu),連續(xù)20年走在行業(yè)前列,掌舵者的視野、戰(zhàn)略、格局是關(guān)鍵。他如何確立這家機(jī)構(gòu)的投資文化,如何打造核心團(tuán)隊(duì),如何辨識這個時代的機(jī)會,決定了機(jī)構(gòu)的方向。

A股運(yùn)行遠(yuǎn)較成熟市場顛簸,在指數(shù)起伏的驚濤駭浪里,基石資本持續(xù)站在時代潮頭,廣泛布局半導(dǎo)體、AI、自動駕駛、新能源、醫(yī)療健康等前沿領(lǐng)域,并已在邁瑞醫(yī)療、豪威科技(韋爾股份)、全億健康等項(xiàng)目上斬獲10億元乃至20億元級的收益。

籌謀整幅棋盤的關(guān)鍵先生,自然是張維。


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01

6萬分之一的生存游戲,尋找改變世界的力量是唯一魔法

光鮮的股權(quán)投資行業(yè),參與的是一場注定殘酷的淘汰賽。

2020年,全中國新登記注冊的市場主體數(shù)量為2502萬戶;全年P(guān)E、VC行業(yè)的新增投資案例合計2.16萬個;A股新增IPO公司則只有437家。

按此上數(shù)據(jù)粗略估算,新設(shè)立企業(yè)在一級市場獲得融資的概率不到千分之一;而這些獲得融資的幸運(yùn)兒,最終的IPO形成率又只有2%。

從設(shè)立到IPO,更是勝率僅有6萬分之一的游戲(圖1)。


圖片


遴選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并投資,通過推動其上市獲得回報的創(chuàng)投行業(yè),工作難度和風(fēng)險不言而喻。

20年深耕股權(quán)投資行業(yè)的基石資本,投資退出率高達(dá)45%,而上市公司形成率接近30%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。在這個勝率極低的游戲中,基石的魔法是什么?

遴選投資標(biāo)的,是決定PE戰(zhàn)績的勝負(fù)手。在硬科技的賽道上,如何判斷企業(yè)質(zhì)地,張維的標(biāo)準(zhǔn)若總結(jié)成一句話,就是——是否具備原創(chuàng)的、世界級的、平臺級的技術(shù),提供的產(chǎn)品或服務(wù)能否改變世界。

17年前,基石資本投資了一家工程機(jī)械企業(yè)山河智能。2004年的中國正處于城鎮(zhèn)化、重工業(yè)化的起步加速階段,需要的是修路、建橋、蓋樓,滿足青藏鐵路、城市地鐵、北京鳥巢、峽谷大橋、跨海大橋等不同條件下的施工要求。在那時,挖掘機(jī)、起重機(jī)就是本土企業(yè)難以逾越的高科技。

外資挖掘機(jī)廠商一度壟斷國內(nèi)95%的市場份額,眾多零部件也被高價壟斷。而客戶寧愿買外資接近報廢的二手貨,也不要國產(chǎn)品牌。

就是在這樣的弱勢環(huán)境里,三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、山河智能等企業(yè)積攢力量,成功翻盤。2020年,中國挖掘機(jī)產(chǎn)銷量已占到全球七成。中國能成為“基建狂魔”,這些本土品牌大幅降低基建成本的作用功不可沒,每個普通的中國人,都受益于這一產(chǎn)業(yè)格局的巨大改變。

識別“改變世界”的力量,讓基石資本在山河智能項(xiàng)目上收獲了逾百倍回報。

今天,張維思考一家被投企業(yè)的價值,依然是同一個問題——它能否改變世界?

新冠疫情中,中國快速形成了城市全員普篩的能力,這一措施被證明是行之有效的防控手段。這背后,本土基因測序企業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。但下游需求放量時,上游的測序儀器卻主要被外資寡頭高價壟斷,這一競爭格局幾乎是當(dāng)年工程機(jī)械行業(yè)的翻版。

疫情之前,主營為基因測序儀器和實(shí)驗(yàn)室自動化業(yè)務(wù)的華大智造正在進(jìn)行的B輪募資很不順利。張維卻看到了其有“改變現(xiàn)實(shí)”的能力——它是全球第一的有力挑戰(zhàn)者:作為全球基因測序儀器老大,美國的Illumina一家獨(dú)大,價格高,出貨慢,“天下苦秦久矣”!而華大智造在2013年收購美國測序儀生產(chǎn)商Complete Genomics(CG)后,實(shí)現(xiàn)低價快速出貨,品種稀缺,成長空間可期;并且,創(chuàng)始人汪建是極具科學(xué)情懷和企業(yè)家精神的稀缺人才。

張維的投資風(fēng)格非常鮮明,就是對有安全邊際的企業(yè)堅(jiān)決重倉?;Y本在華大智造上也重金投入了3.5億元。新冠疫情中,華大智造大放異彩,2020年?duì)I收同比增長近2倍,凈利潤從虧損2億多到盈利2億多,最近已在科創(chuàng)板過會。在張維眼里,這是一家有望沖擊千億市值的企業(yè),未來有望成為深圳繼華為、騰訊等之后的下一家世界級科技企業(yè)。

投資的世界紛繁復(fù)雜,但如果聽張維娓娓道來,卻好像特別簡單。一二三點(diǎn)邏輯,化繁就簡,幾句大白話的事兒。

每年千萬家新成立的企業(yè)里,能改變世界的潛力項(xiàng)目,并不多見,而在張維看來,即使商業(yè)化道路坎坷,那些前沿技術(shù)也值得支持?!斑@就是風(fēng)險投資?!?/p>

PE、VC通過市場化方式募集資金,扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展,這套直接融資體系,相對銀行等間接融資體系,對風(fēng)險承擔(dān)能力更強(qiáng),更有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。然而,目前,中國直接融資占比僅為30%,美國則約為70%-80%。張維表示,全球的知識產(chǎn)權(quán)市場份額,歐美是相當(dāng)?shù)?,但全球技術(shù)產(chǎn)品和高科技產(chǎn)品的銷售份額,歐洲大約是5%,美國是50%,即美國的科技成果轉(zhuǎn)化效率大約是歐洲的10倍,這與其直接融資體系發(fā)達(dá)高度相關(guān)。

此前,中國創(chuàng)投企業(yè)貢獻(xiàn)主要利潤的項(xiàng)目大多來自互聯(lián)網(wǎng)+、消費(fèi)、制造,隨著國家對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度重視,并推出系列相關(guān)扶持政策,本土創(chuàng)投的重心也逐漸與國家戰(zhàn)略相協(xié)同,在風(fēng)險更加不確定的硬科技領(lǐng)域,PE、VC的支持將發(fā)揮更為關(guān)鍵的作用,但也更加考驗(yàn)機(jī)構(gòu)掌舵者的能力。

在人工智能、芯片、自動駕駛、生物醫(yī)藥等硬科技領(lǐng)域,基石資本廣泛布局。其多輪跟投的商湯科技,也讓張維頗為鐘愛,“人類即將進(jìn)入第四次工業(yè)革命,未來是萬物萬聯(lián)的數(shù)字化世界,這就離不開大量的人工智能的計算,商湯在這一領(lǐng)域處于第一梯隊(duì)”。

基石資本投資12億元的合肥長鑫,主攻DRAM存儲芯片,這是國內(nèi)幾近空白的領(lǐng)域,國外三大廠商占據(jù)了94%以上的市場份額,中國所有廠商都在“others”類別里,基石資本重注領(lǐng)投長鑫,就是為了改變這一格局。

別的國家有,中國沒有的,值得投;從來沒人做出來的東西,更值得投。在科創(chuàng)板推出后,這一邏輯被證明價值千金。

逆全球化時代的到來,再加上新冠疫情帶來阻隔,產(chǎn)業(yè)鏈自主可控成為經(jīng)濟(jì)的底層邏輯。市場與政策共振,站高看遠(yuǎn)的基石資本充分享受到了提前布局的回報。其在豪威科技(CMOS芯片廠商)2.8億元的投資,收獲了逾20億元回報。

硬科技時代,對于本土創(chuàng)投,估值邏輯的切換是個難題,企業(yè)只有好技術(shù)時,如何估值;有產(chǎn)品但還沒有形成規(guī)?;N售時,如何估值;有規(guī)?;N售但仍然虧損時,如何估值;IPO時,如何估值。這套支撐硅谷崛起的風(fēng)投體系,中國還在摸索完善中。而張維認(rèn)為,“原創(chuàng)的、世界級的、平臺級的技術(shù),意味著扎實(shí)的根基,扎實(shí)的根基意味著可以蓋超級高樓,也就是支撐高估值”。

隨著越來越多的創(chuàng)投資金涌入硬科技領(lǐng)域,一級市場整體估值已泡沫化。張維卻提出,“無泡沫,不繁榮”。他結(jié)合納斯達(dá)克的發(fā)展史給出解釋:1999-2001年間上市的科技公司,到2019年底的存續(xù)率僅有6.8%,但活下來的那些偉大企業(yè),微軟、亞馬遜、谷歌、英特爾等,改變了全人類的生活方式,提高了全人類的福祉?!耙欢ǔ潭壬?,泡沫是我們前進(jìn)的方式?!?/p>

張維認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)一直是技術(shù)型創(chuàng)新和模式型創(chuàng)新交替進(jìn)行的,每當(dāng)技術(shù)發(fā)展到達(dá)一個平臺期,就會轉(zhuǎn)向增效降本的模式型創(chuàng)新,而目前我們正處于以人工智能、萬物互聯(lián)、新能源為代表的技術(shù)創(chuàng)新的階段。在第四次工業(yè)革命來臨與中國科技遭遇“卡脖子”的大背景下,技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的崛起對于中國經(jīng)濟(jì)的下一步發(fā)展將起到至關(guān)重要的作用,而從投資的角度來看,在技術(shù)更迭期也更有可能會抓住大魚?;谏鲜鲞壿?,基石資本近5年已在硬科技領(lǐng)域重倉投資近150億元。

張維提出,對硬科技的偏好是深圳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的特點(diǎn),“深圳機(jī)構(gòu)有它的地域文化特點(diǎn),就是偏科技和先進(jìn)制造業(yè),因?yàn)檫@里的電子產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)達(dá),擅長科研轉(zhuǎn)化。華為、富士康這樣大企業(yè)的人才、技術(shù)外溢,再加上充沛的資本,完善的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作配套,創(chuàng)新很容易落地、隨市場迭代”。

張維將這個邏輯總結(jié)為“鐵三角”:深圳和硅谷相似,其顯著特點(diǎn)是形成了資金資本密集、人才技術(shù)密集、大型科技企業(yè)生態(tài)密集的“鐵三角”,并在這三個方面實(shí)現(xiàn)了自我循環(huán)、自我推動的狀態(tài),這種有機(jī)的“內(nèi)循環(huán)”為深圳和硅谷帶來源源不斷的創(chuàng)新活力:大型企業(yè)形成技術(shù)與人才外溢,人才在資金和風(fēng)險投資的支持下創(chuàng)業(yè),產(chǎn)業(yè)鏈配套協(xié)作的成熟又輔助了創(chuàng)業(yè)成功。

張維最尖銳的一次表態(tài),則是針對遍地開花的新能源車品牌。此前,他斷言,中國沒有一家造車新勢力值得投資,引起小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬的直接回懟;而最近,他甚至和清科董事長倪正東打了個賭,以10萬元,押注2023年10月23日,蔚小理的總市值低于現(xiàn)在。

今天,張維依然在堅(jiān)持,“特斯拉是從0到1,而其他跟隨者干的事情,不過是從1到2,當(dāng)然,我們沒想到,新勢力的銷售能力這么強(qiáng)。中國這一批新興的造車企業(yè)數(shù)量早就超過了100家,它們中的大部分將會消亡”。他憂心忡忡的是,它們持續(xù)融資的接盤俠,可能是一些急于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的地方政府,而規(guī)劃的巨大產(chǎn)能根本沒有市場。

他堅(jiān)信,任何一個不可一世的概念遲早會跌落神壇,而所有產(chǎn)業(yè)都有估值的周期性,投資應(yīng)回到常識。

張維認(rèn)為,不看好造車新勢力并不等于不看好新能源汽車,否則基石也不會在電池領(lǐng)域持續(xù)布局。第四次工業(yè)革命的代表之一是萬物互聯(lián),智慧汽車、智慧交通是萬物互聯(lián)的一部分,實(shí)現(xiàn)電氣化不過是拿到了智慧汽車競賽的入場券,接下來的智慧駕駛才是真正的主戰(zhàn)場,才是智慧汽車的核心價值所在。大幕初啟,方興未艾,最重要的玩家是科技巨頭,它們是特斯拉、蘋果、谷歌旗下的Waymo、華為,百度或許是起大早趕晚集。未來全球傳統(tǒng)汽車廠商在燃油改電池,以及智慧駕駛領(lǐng)域的翻牌速度會很快。

對真正“從0到1”開創(chuàng)了新能源車領(lǐng)域的鼻祖特斯拉,張維極為推崇,“所有上游核心的業(yè)務(wù),特斯拉都在做,在估值上,全球造車新勢力都沾了特斯拉的光,在技術(shù)積累與智慧駕駛研發(fā)上都不能望特斯拉項(xiàng)背”。早在2017年4月的基石資本年會上,張維就以硅谷英雄的情結(jié)做主題演講:“活著,為了改變世界而來”,這種科技改變世界的力量、站在全人類福祉之上的追求,深深打動了張維。在他眼里,投資每個時代最“硬”的科技,才是促進(jìn)碳中和、提高社會福祉的正途??萍枷蛏疲L(fēng)險投資則助力加速這一過程。

02

華為門徒,企業(yè)家神助攻


選擇標(biāo)的,只是投資的第一步,陪伴企業(yè)家做大企業(yè),走到上市環(huán)節(jié),是一段更長情的守望。

和企業(yè)家打交道,張維有自己的獨(dú)特優(yōu)勢,那就是資本市場20余年積累所形成的長期判斷力,使他在企業(yè)治理、并購、資本運(yùn)作、估值體系上的認(rèn)識更為深刻全面。

2008年,張維就讀中歐商學(xué)院EMBA時,與歐普照明創(chuàng)始人馬秀慧同班。當(dāng)時歐普照明的現(xiàn)金流非常好,不但沒有融資需求,還有資金閑置。之后有國際照明企業(yè)想收購歐普,馬秀慧找到基石資本團(tuán)隊(duì)?!霸谡劦倪^程當(dāng)中,我發(fā)現(xiàn)他們很敏銳,洞察力很強(qiáng)?!被谶@種信任,馬秀慧投資了基石資本的產(chǎn)品,“回報率超乎我的想象”,于是雙方的交往進(jìn)一步深化。在歐普照明IPO計劃提上日程之后,基石資本繼續(xù)幫助其設(shè)計改制方案、管理層激勵方案等,并于2012年對其進(jìn)行投資。

經(jīng)王石介紹的汪建則是另一種類型。

王石和汪建私交甚篤,同是登頂過珠峰的企業(yè)家,同在深圳扎根,王石還擔(dān)任了華大集團(tuán)聯(lián)席董事長。王石給張維介紹過汪建的三件事。其一,2003年SARS爆發(fā),汪建想盡辦法率先拿到病毒樣本,華大在全世界首個完成了病毒基因測序;其二,2008年汶川地震,在余震不斷雷雨交加的情況下,汪建飛到震中,尋找被掀起的古生物種子,以充實(shí)設(shè)在深圳大鵬半島的國家基因庫;其三,2020年武漢封城,大年初二汪建親自帶隊(duì),“逆行”武漢,建立檢測病毒的火眼實(shí)驗(yàn)室,生死置之度外。這極為契合張維對于“企業(yè)家精神”的理解,“用王石的話講,汪建是一個以天下公共衛(wèi)生事業(yè)為己任的人”。

不過,雖然將中國基因行業(yè)帶到了世界領(lǐng)先地位,且一路都有融資需求,但汪建在投資人面前多少有些“愛投不投”的傲嬌范兒。

初次見面,張維說話就非常直接,“以華大在產(chǎn)業(yè)鏈的地位,你的企業(yè)被嚴(yán)重低估了,你的融資為什么不順利?因?yàn)槟闶艿搅斯局卫碚蹆r”。

他給了四點(diǎn)理由:“其一,華大基因市值200多億元,五六年前投資人進(jìn)場的價格就是200多億元,你沒讓你的投資者掙到錢;其二,華大智造在上一年按80億美元估值去融資,融資了半年沒融到,估值立刻就變成26.5億美元,降了2/3,市場行情不好打7折、8折人們可以接受,直接打3折,人們知道你的定價其實(shí)是隨意的,能賣多少算多少;其三,一些關(guān)鍵人物辭職時,給華大基因造成了極大波動和負(fù)面影響,說明你們公司還沒有建立一個完整的組織體系;其四,華大集團(tuán)和上市公司之間,資產(chǎn)狀況不明朗,關(guān)聯(lián)交易多。”

話看似不太客氣,但其實(shí)張維對汪建極為推崇,“汪建雄才偉略,上兵伐謀!他以一己之力改變了中國在全球基因?qū)玫漠a(chǎn)業(yè)地位,他這樣的企業(yè)家在中國是極其稀缺的”。

企業(yè)具有改變世界的潛力是一回事,但管控好經(jīng)營和治理結(jié)構(gòu),在資本市場上講好自己的故事,則是另一回事。

尤其是硬科技投資時代,許多創(chuàng)業(yè)者本是科學(xué)家和高校學(xué)霸,他們具有鮮明的技術(shù)優(yōu)勢,但同時,最明顯的短板或許就是和人打交道,和市場打交道,這也正是PE機(jī)構(gòu)可以助攻的地方。張維堅(jiān)信,投資的本質(zhì)之一是考察公司高層對管理問題是否有深刻認(rèn)知,這條也是基石資本22條投資“軍規(guī)”之一。

為了提升自身在企業(yè)治理的認(rèn)知,更好地把控投資項(xiàng)目的質(zhì)地,張維在這方面持之以恒的努力,超出一般人的想象。

他經(jīng)常說,愛一個人,就一定給他推薦德魯克的《管理:使命、責(zé)任、實(shí)踐》。長達(dá)700多頁的書,張維年輕時翻來覆去看了好幾遍。什么是企業(yè)?企業(yè)的使命和宗旨是什么?管理的本質(zhì)是什么?如何謀求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?為什么企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)核心力量必須統(tǒng)一于道義,而不能統(tǒng)一于金錢?這些幾乎上升到了哲學(xué)層面的商業(yè)價值觀的追問,張維在德魯克書中都找到了令他“醍醐灌頂”的答案。

如果說,德魯克的書是張維管理哲學(xué)的啟蒙,華為則是張維20多年持續(xù)跟蹤的管理實(shí)踐公開課。

張維與華為結(jié)緣,要回到1995年的深圳。當(dāng)時,張維給所在公司尋找咨詢團(tuán)隊(duì),找到了中國人民大學(xué)彭劍鋒教授。彭劍鋒在深圳待了一個月,拿出一份報告?!笆裁礃I(yè)務(wù)應(yīng)該收縮,什么業(yè)務(wù)應(yīng)該聚焦,直到今天還非常具有前瞻性?!睆埦S評價。但這份報告并沒有引起應(yīng)有的重視。然而,在深圳期間,彭劍鋒講的課被任正非關(guān)注到,任正非請他們?nèi)ソo華為也做一個管理體系架構(gòu)的咨詢報告,這就是《華為基本法》的雛形。

多年來堅(jiān)持舉辦的基石大講堂活動中,起草《華為基本法》的華為六君子彭劍鋒、包政、吳春波等人是最常出現(xiàn)的老師?;谶M(jìn)入硬科技主導(dǎo)的投資時代時,并沒有一般創(chuàng)投的認(rèn)知障礙,歸根結(jié)底,與張維對華為長達(dá)20余年的關(guān)注、學(xué)習(xí)、研究和推崇不無關(guān)系。

“華為1987年成立,那個時候騰訊和阿里并不存在。硬科技領(lǐng)域的發(fā)展,需要非常長時間的投入和積累,它比借助商業(yè)模式和互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢取得成功要難得多?!?/p>

張維曾不止一次贊嘆,“華為在年收入80億元的時候就敢于花5.6億來請IBM做咨詢,5年累計花費(fèi)4億美元,世界上頂級的咨詢企業(yè)幾乎都給華為做過方案,一般人根本難以想象華為為了組織體系的建立付出了多少代價。也正是因?yàn)檫@樣一遍遍的磨練,才打磨出了華為的競爭力,華為管理著20萬知識分子,12萬人擁有公司股權(quán),這些都是獨(dú)一無二的,充分證明了任正非的視野和格局。今天,華為在全球100多個國家開展業(yè)務(wù),全球研發(fā)Top50,中國長期只有華為一家民企,它在轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)時還能如此靈巧,這些沒有強(qiáng)大的組織體系支撐是不可能做到的”。

對照著華為這樣優(yōu)秀的模子,硬科技投資主導(dǎo)的大時代到來時,張維獲得一種先知優(yōu)勢——他見證了中國的硬科技王者是怎么一路成長、壯大、突圍、轉(zhuǎn)型的。

任正非的企業(yè)家精神,華為在戰(zhàn)略上的定力、在組織體系建設(shè)上的煞費(fèi)苦心、在研發(fā)上的大投入,被張維一條條提煉出來,視作投資企業(yè)的真經(jīng)。

這使得張維在普通投資機(jī)構(gòu)看賽道、看行業(yè)前景的維度之外,格外多了一層看管理和公司治理的維度:企業(yè)底層利益的分配機(jī)制,控股方與管理層、中小股東等相關(guān)群體的博弈,是決定企業(yè)發(fā)展的重要因素。正是由于這些認(rèn)知日積月累的積淀,張維基于管理視角,對企業(yè)發(fā)展的判斷能力,日趨爐火純青。

寶萬之爭期間,向來低調(diào)的張維,接受了兩次央視采訪。當(dāng)許多資本圈人士站在寶能的角度,指責(zé)萬科不遵守游戲規(guī)則時,看重企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)的張維卻犀利地指出,“萬科的特殊性在于,王石不是簡單的經(jīng)理人,他既是公司的創(chuàng)始人,又給公司創(chuàng)造了無與倫比的業(yè)績。萬科掛牌25年以來,營業(yè)收入復(fù)合增長29%,利潤復(fù)合增長31%。寶能雖然是第一大股東,卻不能簡單把管理層趕走;華潤在萬科投入45億,分紅拿回53億,持有萬科股份市值近300億,所以華潤也不能簡單趕走管理層。因?yàn)檫@是一個杰出的管理層,公司的價值創(chuàng)造與王石的管理團(tuán)隊(duì)是分不開的?!?/p>

基于這層理解,張維先后做出預(yù)判,“寶能還無法控制萬科董事會,華潤不會輕易與之聯(lián)姻”,“恒大持有的萬科股權(quán)賣給寶能的可能性很低,而是更可能賣給深圳地鐵”。事后,他的判斷一一被證實(shí)。

商業(yè)的世界里,資本之外,人性的把握或是更難的。張維還引用了《華為基本法》起草者、中國人民大學(xué)教授包政的話,“企業(yè)管理世界并不是一個獨(dú)立于人們心靈之外的物理世界;管理世界的真實(shí)圖像,是由人們共同的自由意志創(chuàng)造的。管理實(shí)踐的有效性,在很大程度上取決于管理階層的品格、才干和使命感,以及組織成員在道德信仰和行為規(guī)范上的一致性程度”。

2017年10月23日,他在朋友圈又做了一次預(yù)判,“研究企業(yè)戰(zhàn)略與組織、企業(yè)家行為及公司治理,不僅能指導(dǎo)一級市場投資,也能指導(dǎo)二級市場投資。比如投資家電企業(yè),如果觀察美的、格力、海爾的收購兼并戰(zhàn)略、公司治理,這些動作和結(jié)構(gòu)會影響著企業(yè)長期績效。長線來看,美的勝出”。

當(dāng)時的背景是,美的選擇收購工業(yè)機(jī)器人公司庫卡(KUKA),而格力選擇做手機(jī)、收購銀隆;美的通過股權(quán)激勵,家族企業(yè)管理權(quán)已成功交棒職業(yè)經(jīng)理人方洪波,而格力混改尚無眉目。

今天,張維的判斷逐步獲得了印證,格力市值比4年前還低,回落到2100億元附近,并被海爾超越,40萬中小股東不少深套其中。而美的市值則漲近60%至4887億元,已是格力的2倍多(圖2)。


圖片



03

天時地利與人和

2019年,創(chuàng)業(yè)板10周年,一位記者問了張維一個角度刁鉆的問題:“創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了樂視和暴風(fēng)影音這樣欺騙性的上市公司,你認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的意義何在?

張維不假思索地說,“創(chuàng)業(yè)板上有樂視有暴風(fēng),但現(xiàn)在市值前兩位的是什么?是溫氏股份和邁瑞醫(yī)療。溫氏集團(tuán)上市前擁有6000名股東,邁瑞上市前因?yàn)椴①彯a(chǎn)生了高商譽(yù),在主板都難以上市,正是創(chuàng)業(yè)板以更寬容的門檻接納了它們,促成了它們的成長,這說明制度和市場是行之有效的”。

有意思的是,基石資本參與了邁瑞醫(yī)療的私有化過程,擒獲10億級回報,而溫氏股份,也是基石的LP之一。

今天,基石管理的600億元資金背后的LP,投出的超過1.2萬億元市值的上市企業(yè)、獨(dú)角獸、初創(chuàng)公司的實(shí)控人,以及基石的150人團(tuán)隊(duì),構(gòu)成了張維工作的重心。這個龐大的朋友圈,是基石資本得以高速發(fā)展的根基。

1994年,在改革春風(fēng)里,張維毅然辭去安徽政府機(jī)關(guān)的鐵飯碗,赤手空拳來到深圳。他幾乎不認(rèn)識這里的任何一個人,內(nèi)心唯一的憑借是南方有機(jī)會,而他不要度過一眼看到頭的人生。

這是他人生里第一場真正的豪賭,他賭對了天時與地利,而自己則順勢創(chuàng)造了“人和”。

投資的核心是人。無論是被投企業(yè),還是PE內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)建設(shè),再到LP端,起決定性因素的,都是人。

被投企業(yè)里,張維格外看重“企業(yè)家精神”,他將之歸納為三條。第一是勤奮、執(zhí)著,不屈不撓;第二是能打破常規(guī),顛覆規(guī)則,有冒險精神;第三就是有抱負(fù)和胸懷。抱負(fù),指他們是事業(yè)導(dǎo)向、有產(chǎn)業(yè)理想的,而不是金錢導(dǎo)向的;胸懷,指他們知道做企業(yè)是需要分享的。

今天,利益共同體的概念從核心管理層向骨干員工、核心技術(shù)人員、研發(fā)人員身上延展。在硬科技領(lǐng)域,大面積的股權(quán)激勵已蔚然成風(fēng)。

根據(jù)新財富的統(tǒng)計,在基石所投戰(zhàn)略新興行業(yè)的上市公司(或已過會待上市公司)中,不少企業(yè)都在IPO之前就推出了員工持股平臺,持股比例平均分布在6%-12%之間(附表)。如格科微的員工持股平臺Cosmos,持股比例高達(dá)12.43%,為其第二大股東。按照格科微700億元市值計算,其員工持股平臺持股市值超過了80億元。此外,中科藍(lán)訊、甬矽電子的員工持股平臺持有股權(quán)比例均超過10%。

在如何吸引高端人才上,張維對商湯科技湯曉鷗的打法印象尤其深刻,“商湯員工的典型成長路徑是中科大本科、香港中文大學(xué)碩士、麻省理工大學(xué)博士,在商湯沒有錢的時候,湯曉鷗勸他們?nèi)ト蜃詈玫娜斯ぶ悄芄竟ぷ鳎⒃S諾,只要商湯融到足夠的錢,就把他們高薪招回來”。這套人才“吸星大法”很管用,商湯團(tuán)隊(duì)迄今擁有40位教授、250多名博士和博士生,研發(fā)團(tuán)隊(duì)占員工比例超過2/3;累計發(fā)表600多篇頂級學(xué)術(shù)論文,2015年至2021年6月30日期間在三大計算機(jī)視覺會議上發(fā)表的論文總數(shù)全球排名第一。

“高科技行業(yè),拼的就是人才密集、資金密集,唯有如此才能成就大事,商湯的技術(shù)高度和商業(yè)直覺,注定它會成為一家世界級、平臺級的公司”。商湯目前已在港股啟動IPO,而僅在一級市場,它就募集了超過50億美元。

值得注意的是,對于上市前企業(yè),無論是大規(guī)模的股權(quán)激勵,還是如商湯般大手筆募集高端人才聚焦于研發(fā)之上,埋單的主要是PE機(jī)構(gòu)。PE機(jī)構(gòu)與管理層、員工之間入股價格的高低,構(gòu)成了“股份支付費(fèi)用”,以云從科技為例,上市前的2019、2020年,其股份支付費(fèi)用合計達(dá)到了13.7億元。而商湯科技自2018年起至今的三年半時間,用于研發(fā)人員薪資福利(含股權(quán)激勵)的開支超過40億元。

為推動“改變世界的力量”真正實(shí)現(xiàn),PE行業(yè)付出了真金白銀的代價。而民企財富分配機(jī)制向員工傾斜的顯著變化,也正呼應(yīng)著“共同富?!钡臅r代指針。

張維不僅是用“企業(yè)家精神”去看被投企業(yè),在基石自身的團(tuán)隊(duì)建設(shè),和與LP的交往中,事業(yè)導(dǎo)向、注重分享的精神同樣一脈相承。他的朋友圈也在一輪輪擴(kuò)散中漸趨壯大。

草蛇灰線,伏脈千里。在張維這兒,人脈和知識在流動中創(chuàng)造了不菲的價值。

例如,讓基石資本第一個實(shí)現(xiàn)百倍回報的項(xiàng)目山河智能,正是彭劍鋒介紹的。而張維找到的LP,則是此前即有過長時間交往的小護(hù)士創(chuàng)始人李志達(dá)。在將小護(hù)士賣給歐萊雅后,李志達(dá)獲得了財富自由,但條件卻是永遠(yuǎn)離開化妝品行業(yè),他因此成為基石最早的投資人之一。張維曾經(jīng)給他牽線過健力寶項(xiàng)目,并擔(dān)任收購顧問,面對收購后新爆發(fā)的與地方政府的法人治理的矛盾,張維也付出了巨大努力,而李志達(dá)得以避開雷區(qū)。

而另一個百倍項(xiàng)目三六五網(wǎng),LP則是華商傳媒,華商報也正是張維此前投資過的項(xiàng)目。華商報的創(chuàng)始人之一李濤,至今仍然是基石的LP。

把被投資企業(yè)發(fā)展成LP,搭建一個不斷壯大的合作伙伴閉環(huán),意味著雙方合作愉快,互相信任。構(gòu)建人與人之間的信任,是張維的強(qiáng)項(xiàng)。

早年,張維堅(jiān)持去萬科、華為旁聽管理課,因此結(jié)識了王石,后來的后來,王石從萬科退休創(chuàng)立第二事業(yè)深潛俱樂部,基石資本成為深潛的天使投資方之一。而基石之所以投資華大智造,也因?yàn)橥跏瘜τ谕艚ㄟ@個人的評價,給張維奠定了第一印象。

在這些人身上,張維始終抱持著學(xué)習(xí)的態(tài)度。目之所及,張維時刻觀察著那些優(yōu)秀的人、優(yōu)秀的企業(yè),追溯背后的組織框架和思維模式,將有養(yǎng)分的東西一一吸收內(nèi)化,最重要的,在他自身的管理中輸出,運(yùn)用,并反復(fù)觀察認(rèn)知與實(shí)踐的差距,力求知行合一,這是常人難以企及的天分。日積月累的學(xué)習(xí)、思考與輸出,不僅保駕護(hù)航著基石20年來的高速發(fā)展,也給張維發(fā)揮更大的影響力打下了基礎(chǔ)。

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04

復(fù)制張維,認(rèn)知創(chuàng)造價值

對于基石資本的員工,張維如何學(xué)習(xí)、思考與行動,給他們提供了一種可復(fù)制的成長路徑。

投資山河智能時,李志達(dá)完全信任張維,對張維說,你投我就投。
張維沒有猶豫,因?yàn)榭春?,他將自己所有身家投了進(jìn)去,3年實(shí)現(xiàn)百倍回報,讓他在第一個上市項(xiàng)目上就獲取了財富自由。最重要的是,他收獲了一種底氣,可以與富人平等對話,因?yàn)槟軐?shí)實(shí)在在地為LP創(chuàng)造回報。

某種意義上,基石資本此后的投資路程,不過是無數(shù)次的重復(fù)這第一次。原基石資本合伙人、現(xiàn)香農(nóng)芯創(chuàng)(300475)CEO李小紅認(rèn)為,山河智能的成功,永久改變了張維及其創(chuàng)始人伙伴的思維方式,他們赫然打開了一個新世界,原來投資可以這樣做,原來百倍回報不是夢。

一個山河智能獲得百倍收益,或許是幸運(yùn),但三六五網(wǎng)、德展健康,都是百倍回報,這里一定蘊(yùn)藏著財富密碼,“有安全邊際的企業(yè)值得下重倉,天上下金子,不能拿茶杯去接”?;Y本獨(dú)特的投資風(fēng)格“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”從這三個百倍項(xiàng)目中奠基,并獲得了深刻而綿延的生命力。

基石資本的員工,也都希望自己能完美復(fù)刻最初的山河智能。那是一個精神圖騰。你需要的是對于項(xiàng)目的成長性和估值建立明晰的認(rèn)知,以及用巨大資本檢驗(yàn)認(rèn)知的勇氣。

大比例跟投,是基石資本顯著區(qū)別于其他GP的標(biāo)志之一。資產(chǎn)管理行業(yè)的問題,只關(guān)系四個字“別人的錢”。張維認(rèn)為,只有與LP的利益高度捆綁一致,才能最大限度上避免代理人的投機(jī)風(fēng)險,這也意味著你要為自己的投資負(fù)責(zé)任。“通常意義上,GP跟投賺的錢,比項(xiàng)目分成要多,尤其是跟投主基金,沒人虧過”。

李小紅坦承,自己深受這種文化的影響。在他主導(dǎo)的第一個項(xiàng)目藍(lán)科鋰業(yè)上,他幾乎把全部積蓄投了進(jìn)去,在青藏高原的格爾木,為了推進(jìn)技術(shù)的落地,和一群“西北狼”在工地上喝酒吃肉打滾半年。給看好的項(xiàng)目募資時,他也幾乎是傾其所有,為了保證按期募資,他簽下協(xié)議,承諾將項(xiàng)目20%的carry(carried interest,業(yè)績報酬)用于激勵募資團(tuán)隊(duì)。

就是這樣,后來者一再重復(fù)張維的模式——基于完整視角做出判斷,完全地信任自己的判斷,勇往直前,毫無保留,“ALL IN”。

當(dāng)10倍乃至百倍的回報,單一項(xiàng)目10億元、20億元的收益刷新了每個基石人的內(nèi)心,一種酣暢淋漓的正反饋如同漣漪效應(yīng)逐層擴(kuò)散。鍛煉認(rèn)知,提升認(rèn)知,踐行認(rèn)知,并從現(xiàn)實(shí)的反饋中獲得巨大的價值和存在感,張維的投資哲學(xué)影響了每個基石人。

一場接著一場的成功,讓基石的合伙人穩(wěn)固如初,又能迅速補(bǔ)充進(jìn)新鮮血液,使團(tuán)隊(duì)具有自我革新、與時俱進(jìn)的建設(shè)能力。

基石資本創(chuàng)立時的7位合伙人,張維、林凌、王啟文、陶濤、陳延立、韓再武、徐偉共事20余年,今天他們依然在一起戰(zhàn)斗。張維坦言,“團(tuán)隊(duì)建設(shè)最重要的是如何‘分贓’,而我們盡量分得均勻”。

順應(yīng)LP國資化、A股注冊制與硬科技投資的時代潮流,基石資本吸納了越來越多具有產(chǎn)業(yè)背景的人才,對科技投資的認(rèn)知得以不斷加深。對基石資本的科技投資起到了很大的帶動作用的李小紅和楊勝君,前者曾在華為從事了10年研發(fā)工作,后者亦在半導(dǎo)體行業(yè)歷練十余年,他們都是在基石資本開啟的投資生涯,并都在短短幾年時間內(nèi)被擢升為合伙人,速度罕見。

05

拒絕平庸,永遠(yuǎn)在路上,永遠(yuǎn)熱淚盈眶

投資固然是一個概率游戲,但基石資本似乎享有了多一點(diǎn)的幸運(yùn),這幸運(yùn),來自掌舵者張維20年如一日的勤奮不懈?;Y本的同事都提及,一年365天,張維超過200天在出差,他是全公司出差最多,應(yīng)酬最多的人。而張維說,公司中高層的工作任務(wù)不是審批,是創(chuàng)造、發(fā)掘、促成關(guān)鍵性交易。

他有過疲倦的時刻嗎?或許。2014年7月的一個夜晚,張維飛往福州調(diào)研,飛機(jī)晚點(diǎn),凌晨3點(diǎn)多才落地,旅途的疲倦困頓席卷了他,接車司機(jī)在車上放了一束梔子花,這幽暗燈光下的一縷清香擊中了張維。他想起了林清玄的散文《隨順》,“幾個賣花的人告訴我,最常向他們買花的是出租車司機(jī),大概是出租車司機(jī)最能理解辛勞奔波的生活是什么滋味,他們對街中賣花者遂有了最深刻的同情”。

誰人不是我,我亦是眾生。這一刻,他并無自哀,內(nèi)心翻涌起的只有對眾生的悲憫。何人不是在路上,以期實(shí)現(xiàn)自我?“如果稍微松懈,我們就可能成為一家平庸的公司?!?/p>

拒絕平庸,或是張維此生的主題。他認(rèn)為,無論組織和個人,都需要進(jìn)行宏大思考,向未來昭示存在的意義。

盡管已到知天命之年,盡管同行者很多已經(jīng)開始享受生活,對于未來,張維卻還是有著雀躍向往之心,“難道這輩子就這么過了?”,“茫茫星空,繁星閃耀,我要盡力發(fā)出自己的一點(diǎn)微光”。面對新財富,張維剖白自我。

他拒絕對20歲的基石資本做出一個有明晰邊界的定義。在中國,VC、PE產(chǎn)業(yè)正年輕,除了紅杉是頭部,其他勢力格局分布還遠(yuǎn)未到見分曉時,他只是強(qiáng)調(diào)無論基石資本做VC、PE、定增、控股型并購,都是基于對企業(yè)的理解,對資本市場的理解。這是基石資本的兩條核心優(yōu)勢,基于這個優(yōu)勢,基石資本致力于成為股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈的組織者,堅(jiān)守或變化,才有了根基,才有可能成就基業(yè)長青的百年企業(yè)。

2020年,基石資本成立天使基金,這既承載了股權(quán)投資全產(chǎn)業(yè)鏈布局的需求,也包含了張維個人對人生意義的一些思考。

股權(quán)投資這一行,離資本很近,必然更加考驗(yàn)著人性與道德,在共同富裕時代下,他們的社會責(zé)任感該如何體現(xiàn)?就如張維的家人曾經(jīng)打趣他:“你工作的意義,就是為了讓有錢人變得更有錢一點(diǎn)嗎?”

宏觀來看,在VC、PE的幫助下,不僅僅是LP得到了風(fēng)險投資的應(yīng)有回報,被投企業(yè)的成長,才是對社會更全面更有意義的福祉。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),帶來的是技術(shù)突破與升級,提升社會整體生產(chǎn)率;同時,創(chuàng)造就業(yè)和稅收,這是社會穩(wěn)定的基石。

而能將投資與社會責(zé)任結(jié)合起來,自己又擅長的,張維覺得是天使投資,他將此理解成新公益,但它必須企業(yè)化、商業(yè)化才有效率,才能擴(kuò)大規(guī)模,惠及更多創(chuàng)業(yè)者?!叭绻囊惶欤覐幕捏w系里離開,我應(yīng)該會從事天使投資,因?yàn)樘焓沟膫€人風(fēng)格會更強(qiáng)烈一些”,“扶持一個幼小的企業(yè)成長,是投資人最幸福的事,也是最有社會價值的?!?/p>

他不喜歡直接捐贈,因?yàn)槭袌龌廊皇亲钣行实男惺路绞健T掚m如此,汶川大地震、新冠疫情和馬鞍山洪災(zāi)時,基石資本都出手捐助。在家鄉(xiāng),他應(yīng)地方政府請求,投入3000萬元改造原本爛尾的福利院設(shè)施,預(yù)計還要再投入1000萬元運(yùn)營資金。


06

立行、立言、立身:文青蝶變

2014年,基石資本的管理規(guī)模大約是40億元。

那時,張維的朋友圈里,是釣魚、李健的歌、《黃金時代》樣片、紐約藝術(shù)展和莫斯科的晨跑。

最熱鬧的一條,是夕陽西垂,他想起明代才子文徵明的“晚來添得斜陽好”,在朋友圈征集下聯(lián),大小文豪文痞悉數(shù)出動,有真心應(yīng)征,有借機(jī)胡謅,合伙人徐偉對了個“早去減失正陰壞”,竟然獲評“對得工工整整”,百余條留言里人聲鼎沸、笑浪滾滾。

張維本是文藝青年。他出生于安徽長江邊的小縣城,小學(xué)五年級時,父母就給他辦了張縣圖書館的借書證。沒有人指導(dǎo)該讀什么書,他泡在圖書館里,把世界名著讀了個遍。上大學(xué)時,他進(jìn)的是中文系,更是飽讀各種經(jīng)典,他在哲學(xué)的、人文的、政治的、歷史的、藝術(shù)的世界里來回游蕩,馳騁縱橫,這些書不盡然記得,卻一層層堆疊出了張維的內(nèi)心養(yǎng)分。

在書里見過大世面的張維,面對現(xiàn)實(shí)不容易慌張。周期頻變、概念迭出的投資世界,多少風(fēng)流人物盡被雨打風(fēng)吹去,一個投資人,必須具備全局觀念、立體思維框架,才能達(dá)成20年穿越周期持續(xù)的勝利。

他也一直推動身邊人深度學(xué)習(xí)。

基石資本常年開設(shè)“大家課堂”欄目,每期邀請不同領(lǐng)域的頂尖學(xué)者或企業(yè)家講學(xué)。華為六君子是???,多次分享華為的管理之道、成長之道;知名的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定、巴曙松、林采宜、許小年、周其仁、劉紀(jì)鵬、彭文生、賈康都曾做過專題演講;而哲學(xué)教授何懷宏、孫向晨、許紀(jì)霖等則探討“西方文化體系中的生命價值”;王石、徐航、湯曉鷗、汪建等企業(yè)家也被邀請來分享對行業(yè)的觀察與深思……

此外,每年基石資本還會開出兩期薦書名單,向它的LP、被投企業(yè)家推薦各領(lǐng)域的好書,通過不同思想碰撞出的火花,驅(qū)散人們心中迷霧。最新一季薦書里,推薦的是《大棋局》(布熱津斯基/著)、《文明的沖突與世界秩序的重建》(塞繆爾·亨廷頓/著),張維的家國情懷盡在這無言的書單里。

一路理工科背景成長的楊勝君,曾提及基石資本帶給自己的改變,一是投資思維框架的補(bǔ)齊,二是也開始喜歡看書了,“走到哪兒都帶一兩本書看,歷史上大人物是如何做決策的,其實(shí)和現(xiàn)實(shí)中的投資很像,你需要具備全局觀,在基石,對人文情懷的追求氛圍可能是其他機(jī)構(gòu)所少有的”。

近年來,張維“文藝”依舊,依然是帶媽媽看電影會落淚的人。少年時的回憶持續(xù)將他拉回使命的原點(diǎn),驅(qū)動他不斷向前,在不完美的世界中盡力填補(bǔ)欠缺。同時,一反創(chuàng)投從業(yè)者一貫的低調(diào),他開始更多地對外發(fā)聲,系統(tǒng)性地輸出自己的觀點(diǎn)。他的思考也不止聚焦于股權(quán)投資行業(yè)的游戲規(guī)則和生態(tài)建設(shè),亦輻射到更廣泛的資本運(yùn)作及倫理。

2018年年報季,眾多上市公司高額計提商譽(yù)減值,以財務(wù)洗大澡的方式暗度陳倉,引起了張維的嚴(yán)厲批評,“很多上市公司以近乎搞笑的方式披露了巨額虧損,嚴(yán)肅來講,這是中國資本市場的恥辱”。同時,他力陳,“科創(chuàng)板如果要取得成功,就應(yīng)該實(shí)行注冊制,并建立相應(yīng)的退市制度;必須完善法治,嚴(yán)懲上市公司及其大股東的造假、虛假承諾、內(nèi)幕交易、操控市場等行為,還中國資本市場以基本的誠信與‘三公’,盡最大可能保護(hù)投資者的利益”。

1年后,科創(chuàng)板推出,注冊制終于成行;3年后,康美藥業(yè)造假案審結(jié),實(shí)控人及高管、甚至獨(dú)董都被判負(fù)有連帶賠償責(zé)任,監(jiān)管力度前所未有,呼應(yīng)了張維當(dāng)年的訴求。

從“立行”到“立言”,張維認(rèn)知的復(fù)利好像突然沖破了某一道關(guān)卡,打通了所有脈絡(luò),所有事件都能在其思維序列中,清晰映照出來龍去脈。

2020年10月,張維提煉出《基石資本的22條投資“軍規(guī)”》,傳播甚廣,從如何看待宏觀經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)家精神、退出方式前置規(guī)劃、安全邊際到天使投資等一系列問題,他都誠懇地給出了自己的想法,毫無保留。

2021年6月,張維再發(fā)雄文《舉國體制3.0:建立企業(yè)家社會》,他總結(jié)道,“儒家文化+重商主義”是中國40年經(jīng)濟(jì)繁榮的源泉。在科技攻關(guān)的新形勢下,如果把蘇聯(lián)式的計劃經(jīng)濟(jì)視作“舉國體制的1.0版本”,那么市場經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策并舉的“中國模式”,可以視為“舉國體制的2.0版本”。而中國科技創(chuàng)新要從追隨者變?yōu)橐I(lǐng)者,需要建設(shè)舉國體制的3.0版本,經(jīng)濟(jì)上應(yīng)以市場和資本為基礎(chǔ),政治上應(yīng)立足于法治與責(zé)任制政府,要通過建立良好的產(chǎn)權(quán)機(jī)制,保護(hù)企業(yè)家精神,從而更好地支持民營經(jīng)濟(jì)。

頻頻發(fā)聲的張維,或許已經(jīng)意識到,對社會產(chǎn)生作用的,不僅僅是一樁樁具體的投資,思想的傳播才擁有最高杠桿。他的微信頭像,是兩段話,記載了兩個人對于“您希望將來被后人記得的是什么”的回答,熊彼特說,“一個人如果不能使別人的生活有所不同,那么他的一生也只能是表現(xiàn)平平而已”,而德魯克則回答“我曾經(jīng)幫助過一些人實(shí)現(xiàn)了他們的目標(biāo)”。這或許也正是張維內(nèi)在心聲的吐露,對于自身,虛名或浮利,不為所累,唯有夢想、情懷和思想能源遠(yuǎn)流長。


幾年前,我曾提出一個問題:中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么?

我認(rèn)為是“重商主義(這里借指市場經(jīng)濟(jì))”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變,只要我們的體制大門開一條小小的縫,中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身,幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義,就能創(chuàng)造一個新天地。

2021年,我見到一個新能源公司的董事長,談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代,絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”,他說這是真的,1978年他沒有見過電,全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年,我的好朋友,一個咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué),報到前他勤工儉學(xué),騎六七十里山路賣冰棍,山里的一戶人家,用幾個雞蛋和他換了一根,全家人排成一排每個人吮吸一囗。

在改革開放前,這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人,在改革開放后,懷抱著對美好生活的向往,創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去,我們看到,輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命,怎么贊揚(yáng)也不為過!

而另一方面,中國用幾十年的時間,走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了,我們上山的道路,更加的陡峭。同時,中國作為一個有幾千年歷史的古國,其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛,五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟(jì)體,我們講究的是實(shí)用主義,中國的政策也是因時、因勢而變的。

因此,并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長,只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素,只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展,保護(hù)企業(yè)家精神,中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。

如果認(rèn)同這一點(diǎn),那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗,都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。

具體從我們做企業(yè)和做投資來講,也無需過度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過,病樹前頭萬木春”,在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時,也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。

以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例,我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩,因?yàn)閱栴}的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù),而中美對峙、科技封鎖,將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控,進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時,當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時,其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。

看待資本市場,我們更不必計較一時的股價波動?;仡櫄v史,在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時,那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌,但不同的是,優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地,還能再攀高峰。因此,我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看,那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期,并獲得了異乎尋常的回報。

莫愁前路無知己,天下誰人不識君!


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