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2022.01.09 瀏覽次數(shù):
成立20余年來，基石資本投了大概200家企業(yè)，51家IPO，管理資產(chǎn)規(guī)模逾600億元，硬指標(biāo)均屬人民幣市場(chǎng)第一檔。
文丨陶輝東
來源丨投中網(wǎng)
在深圳投資圈，談起基石資本，大概有兩點(diǎn)是被提到比較多的。一是待遇不錯(cuò)，在人民幣基金里很有競(jìng)爭(zhēng)力；二是老板是“文人”，張維喜歡看書、送書、談?wù)摃?/span>
2000年前后創(chuàng)立的那一批深圳機(jī)構(gòu)，活到今天的，基本都成了翹楚，基石資本即是其中之一。成立20余年來，基石資本投了大概200家企業(yè)，51家IPO，管理資產(chǎn)規(guī)模逾600億元，硬指標(biāo)均屬人民幣市場(chǎng)第一檔。
雖然張維喜歡說“深圳這幫民營(yíng)創(chuàng)投都差不多”，但細(xì)數(shù)起來，基石資本的特別之處其實(shí)有很多，其中一個(gè)是“下重注的能力”。傳統(tǒng)的人民幣基金的回報(bào)模型強(qiáng)調(diào)分散，極少具備單項(xiàng)目一億元以上的投資能力，或者說勇氣。但基石資本是個(gè)例外。
2021年8月底，字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)了VR創(chuàng)業(yè)公司Pico，據(jù)稱總對(duì)價(jià)超過90億元，引爆了業(yè)界對(duì)“元宇宙”的討論。而在2月，基石資本剛剛領(lǐng)投了Pico的B+輪，投了一個(gè)億。
一個(gè)億對(duì)基石資本來說不算是大手筆。2021年初國(guó)產(chǎn)DRAM龍頭長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)母公司完成了新一輪融資，基石資本放進(jìn)去12億元。
這樣的規(guī)模對(duì)基石并不輕松，張維坦言：“用了幾只基金去拼?！?/span>
話雖這么說，基石資本還在操刀規(guī)模更大的案子。2021年，基石資本把自己發(fā)起設(shè)立的連鎖藥房全億健康賣給了KKR，總對(duì)價(jià)數(shù)十億人民幣，是近年中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的控股型并購(gòu)交易?；Y本在2016年創(chuàng)立全億健康，在這個(gè)項(xiàng)目上先后投資接近30億元。
投入大筆資金做控股型投資，是基石資本的另一個(gè)特色。
投資人多數(shù)愛談巴菲特、芒格，談價(jià)值投資，而張維最愛談的是德魯克和管理學(xué)。在媒體采訪、公開演講中，張維幾乎言必稱企業(yè)家精神。他是德魯克的資深粉絲，德魯克700多頁(yè)的《管理：使命、責(zé)任、實(shí)踐》他反復(fù)看過許多遍。
深圳的投資人和投資機(jī)構(gòu)給人的印象是本土、草根、謹(jǐn)慎，比起他們北京、上海的同行們要更加保守，這些特征在基石資本身上也全都能找到。但基石資本很不一樣的是，它還有著企業(yè)家式冒險(xiǎn)精神的一面。
這種風(fēng)格是從何而來，又會(huì)把基石資本帶往哪個(gè)方向？
我們與張維進(jìn)行了一場(chǎng)對(duì)話。
控股權(quán)投資，與KKR做交易
投中網(wǎng)：全億健康賣了數(shù)十億元，這個(gè)項(xiàng)目等于是你們自己創(chuàng)業(yè)的？
張維：當(dāng)然有一個(gè)基礎(chǔ)團(tuán)隊(duì)，都是連鎖藥房行業(yè)的資深人士。我們出了絕大部分的錢，負(fù)責(zé)整個(gè)操盤。但實(shí)事求是地說，我們本質(zhì)上還是一個(gè)財(cái)務(wù)投資人。
投中網(wǎng)：這個(gè)怎么講？
張維：因?yàn)橹芷诙?。KKR一個(gè)基金150億美金，期限超過10年。我們?yōu)榱俗鲞@個(gè)項(xiàng)目，用了多個(gè)基金去拼，基金周期也短。所以，全億健康在KKR手上能夠有更充足的時(shí)間去做產(chǎn)業(yè)整合。美國(guó)前三大藥房占據(jù)了美國(guó)百分之八九十的市場(chǎng)，而中國(guó)這個(gè)行業(yè)還是很分散，全國(guó)40萬家夫妻店。
投中網(wǎng)：所以賣早了？如果條件允許，你更希望再做得久一點(diǎn)？
張維：理論上是的，最好是能獨(dú)立IPO。但中國(guó)資本市場(chǎng)目前對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以有限合伙募資的方式做大股東去上市不支持，同時(shí)作為大股東至少要求鎖定3年，加上減持新規(guī)的影響，我們基金無論結(jié)構(gòu)還是時(shí)間周期都很難匹配。
投中網(wǎng)：全億健康的模式你們會(huì)繼續(xù)做下去嗎？
張維：我們現(xiàn)在不是還控股一家上市公司嘛（指香農(nóng)芯創(chuàng)——投中網(wǎng)注）。
投中網(wǎng)：這家公司你們會(huì)長(zhǎng)期做下去？
張維：這次用的相當(dāng)一部分資金是我們自有資金，所以周期方面的限制會(huì)小一些。我們是以10年為單位來考慮的，因?yàn)橐龊冒雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)也需要很長(zhǎng)的時(shí)間，說中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)跟世界先進(jìn)水平至少有10年差距，應(yīng)該沒什么爭(zhēng)議。
投中網(wǎng)：花費(fèi)這么大精力，去做這么長(zhǎng)周期的投資，出發(fā)點(diǎn)是什么？
張維：控股型投資一直都是我們擅長(zhǎng)的投資品類，它更能體現(xiàn)主動(dòng)性，可以按照我們的理念去做一家企業(yè)。比如香農(nóng)芯創(chuàng)，我可以用一個(gè)非常長(zhǎng)線的觀點(diǎn)來看待半導(dǎo)體的發(fā)展，把它做得更持續(xù)、更飽滿，獲得更大的回報(bào)。
投中網(wǎng)：控股型投資回報(bào)會(huì)比少數(shù)股權(quán)投資更高嗎？
張維：其實(shí)未必?；靥煨虏奈覀冑嵙?0倍，但是鷹牌陶瓷我們相當(dāng)于只掙了利息。所以很難單純按投資工具去預(yù)測(cè)能賺多少錢。
投中網(wǎng)：做控股投資，基石資本在本土機(jī)構(gòu)里算是比較早、也比較多的。
張維：深圳這批市場(chǎng)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，包括基石在內(nèi)，大部分是在2000年前后成立的。那時(shí)大家對(duì)投資的概念沒有今天這么清晰?，F(xiàn)在會(huì)區(qū)分天使、VC、PE、控股權(quán)投資，但是那個(gè)時(shí)候大家并沒有分的那么清，所以基本上都做過。
投中網(wǎng)：但是你們把它做成了一個(gè)長(zhǎng)期的、系統(tǒng)性的投資品類。
張維：控股型投資確實(shí)難，少數(shù)股權(quán)投資是搭順風(fēng)車，控股型投資是自己開車，不是一碼事。你的精力、資源、金錢、時(shí)間都是有限的，總的來講，我對(duì)待控股型投資也是加倍慎重。
投中網(wǎng)：你在看到什么樣的機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)選擇去做控股型的投資？
張維：第一，控股型投資的標(biāo)的是不容易出來的，中國(guó)的企業(yè)基本還在第一代創(chuàng)始人手里，股權(quán)還沒有高度分散化。第二，即便出來了，還要用合適的估值拿到。第三，你得對(duì)它有把控能力。這些條件必須同時(shí)具備才行。
投中網(wǎng)：你們做控股型投資，跟KKR他們做并購(gòu)?fù)顿Y的不同點(diǎn)在哪里？
張維：KKR募集的基金是150億美元，花數(shù)十億元買全億健康，對(duì)他們來說是單支基金投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模。但我們?yōu)榱俗鲞@筆投資，幾十億人民幣要分多個(gè)基金來拼，這是我們本質(zhì)的區(qū)別。我們的基金周期不夠長(zhǎng)，規(guī)模也不夠大，在資本市場(chǎng)IPO也沒有那么暢通，這些都是我們遇到的跟他們不一樣的難點(diǎn)。在國(guó)外，控股權(quán)的交易是非常常見的，比如日本很多企業(yè)現(xiàn)在就在財(cái)務(wù)投資人手上，有些企業(yè)我們也想去聊一聊。
投中網(wǎng)：你們之前做過跨國(guó)并購(gòu)嗎？
張維：我們跟埃夫特合作并購(gòu)了一家意大利的機(jī)器人公司，叫W.F.C集團(tuán)。1億歐元的交易，我們牽頭做的。
規(guī)模，能力的邊界
投中網(wǎng)：你們下重注的風(fēng)格在深圳算是很稀有的，一個(gè)項(xiàng)目投幾個(gè)億和投幾千萬元，邏輯有何不同？
張維：大項(xiàng)目不算賬，看的是產(chǎn)業(yè)地位和空間。像華大智造就是這樣的，它的產(chǎn)業(yè)地位是中國(guó)第一名，全球第二名。它融資那年的預(yù)期營(yíng)業(yè)收入是13億元，估值是20多億美元，我們認(rèn)為值這個(gè)錢。
當(dāng)時(shí)很多人在等待華大智造確認(rèn)一筆來自中東的訂單，想通過這個(gè)訂單來看華大智造的營(yíng)業(yè)收入到底能到多少，但我跟汪建（華大智造實(shí)控人）說，我根本不在于你有沒有這筆營(yíng)收，因?yàn)槲矣X得營(yíng)收多幾個(gè)億或少幾個(gè)億都不影響你的產(chǎn)業(yè)地位，所以不影響你的估值，不影響我的投資決策。
我投合肥長(zhǎng)鑫也是一樣的邏輯。中國(guó)的存儲(chǔ)芯片完全受外資控制，能不著急嗎？它的產(chǎn)業(yè)地位就值那么多錢。
投中網(wǎng)：不看市盈率嗎？
張維：如果從盈利的角度去估值，是估不過來的。
投中網(wǎng)：你過去也投Pre-IPO，也要按計(jì)算器看市盈率吧？
張維：我個(gè)人的思維從來沒有拘泥于市盈率。
我早期投的一些企業(yè)，基本上也是看企業(yè)的布局和企業(yè)家的雄心，而不是看利潤(rùn)和收入，山河智能、山東六和都是這樣。
當(dāng)然，我們也不是不看估值，我們公司算賬比較細(xì)的是林凌（基石資本副董事長(zhǎng)），我和他是互補(bǔ)型的。
投中網(wǎng)：基石主要投PE，現(xiàn)在中后期項(xiàng)目估值漲的很厲害，會(huì)感到壓力么？
張維：這是老問題了，長(zhǎng)期存在。不僅僅是PE，VC、天使也漲價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)永遠(yuǎn)都有。最后拉開差距的，還是你對(duì)于企業(yè)和資本市場(chǎng)是否有更全面、更深入的看法。其實(shí)我們對(duì)高估值的容忍度一直都比較高，高估值要求你對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)家有更深的理解。
投中網(wǎng)：Pico被字節(jié)跳動(dòng)90億元收購(gòu)，“元宇宙”火了這件事，你們之前想到了嗎？
張維：VR跟過去相比已經(jīng)大大成熟了，技術(shù)和應(yīng)用環(huán)境正在面臨重要的變化，我們必須前瞻性地投進(jìn)去。這個(gè)項(xiàng)目我們投的時(shí)候沒有多少人看好，參與的機(jī)構(gòu)也很少。但說實(shí)話，我也沒想到這么快就能退出了，要是想到了，那就不是投1個(gè)億了，為什么不投5個(gè)億呢？
投中網(wǎng)：合肥長(zhǎng)鑫你們投了12億元，這個(gè)單筆規(guī)模是你們能力的邊界了嗎？
張維：現(xiàn)在來說，單個(gè)項(xiàng)目12億元，對(duì)于我們籌資和管理來講，已經(jīng)接近我們能力可控范圍的邊界了。如果我們要投資更多的資金，比如全億健康或者香農(nóng)芯創(chuàng)這樣的控股式并購(gòu)，那我們的參與和投入程度就是另一個(gè)級(jí)別的了，兩種情況不可一概而論。
投中網(wǎng)：所以你希望把規(guī)模做得更大嗎？
張維：不能做太大，我們的能力是有邊界的。規(guī)模大了，管理能力沒有同步跟上的話，回報(bào)也會(huì)下降。
投中網(wǎng)：規(guī)模不夠大，競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)吃虧嗎？
張維：你說得對(duì)，是會(huì)吃虧。規(guī)模太小的話，對(duì)人才的吸引力不足，承載不了大家的夢(mèng)想；但是規(guī)模太大了又不賺錢又累，何必呢？我們會(huì)維持一個(gè)適中的規(guī)模吧。我們沒有美國(guó)PE那么長(zhǎng)的歷史，KKR針對(duì)亞洲市場(chǎng)的基金就有150億美元，這是我們難以企及的。
投中網(wǎng)：一些比你們成立晚的基金規(guī)模開始超過你了，作為老牌機(jī)構(gòu)會(huì)有壓力嗎？
張維：有壓力，但是還好。你要承認(rèn)投資是一個(gè)英雄輩出的行業(yè)，永遠(yuǎn)會(huì)有新的挑戰(zhàn)者異軍突起。它本質(zhì)上是一個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)，總是會(huì)有一些人用各種不同的方法解鎖財(cái)富密碼。有時(shí)候投出一個(gè)爆款，一下子就出來個(gè)明星機(jī)構(gòu)，會(huì)拿到跟自己的能力不相稱的資金，但長(zhǎng)期來說并不能持續(xù)。我覺得我們的能力的確是有限的，這不是謙虛，這是務(wù)實(shí)。
土派和洋派，造車不是硬科技
投中網(wǎng)：深圳本地機(jī)構(gòu)被北上來的“大塊頭”搶項(xiàng)目，2021年這種情況還挺普遍的。
張維：是。但一級(jí)市場(chǎng)仍然是信息不對(duì)稱的市場(chǎng)，它仍然是高度分散的。搶項(xiàng)目會(huì)有，但并不總是發(fā)生。我們大概只有1/3的項(xiàng)目會(huì)發(fā)生“搶”的情況，2/3的項(xiàng)目還是要靠認(rèn)知。
投中網(wǎng)：前一段時(shí)間有篇文章說深圳VC掉隊(duì)了，說深圳的投資機(jī)構(gòu)跟北京、上海的大機(jī)構(gòu)比，在規(guī)模、品牌、人才各方面居于劣勢(shì)。你對(duì)這種說法怎么看？
張維：部分是對(duì)的。深圳的機(jī)構(gòu)投先進(jìn)制造、投硬科技比較多，在模式創(chuàng)新方面投的少，這是區(qū)域性的特點(diǎn)。美元基金在新消費(fèi)、文娛這些賽道嗅覺比我們更靈敏，我們確實(shí)達(dá)不到那個(gè)高度和深度。在商業(yè)模式創(chuàng)新、平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)上，應(yīng)該說整個(gè)深圳都沒有找到北，深圳的投資機(jī)構(gòu)也沒有找到北。深圳更多是從普通制造到先進(jìn)制造，再到所謂新興產(chǎn)業(yè)，然后是硬科技，沿著這條路線發(fā)展起來的。
投中網(wǎng)：有這么一個(gè)說法，說投硬科技也分土洋兩派。
張維：要這么分，我們就是比較土的那一派。
投中網(wǎng)：土在哪里？
張維：打法。你所說的洋派主要集中在北京和上海吧，以外資特別是美資的VC或者PE為代表，也有一些本土機(jī)構(gòu)跟著沖上去的。他們主要是拷貝美國(guó)風(fēng)投的模式，先找到美國(guó)的原型，然后找出來所謂的中國(guó)打法。我們的路徑還是很不一樣，是從普通制造業(yè)到先進(jìn)制造業(yè)，從新興產(chǎn)業(yè)到硬科技。
投中網(wǎng)：不光是打法，切入點(diǎn)也不一樣，比如新能源賽道，洋派喜歡投造車，土派更喜歡投上游。
張維：因?yàn)橥僚裳笈蓪?duì)產(chǎn)業(yè)的理解就不一樣。洋派可能認(rèn)為新能源車是硬科技，但在我看來，新能源汽車算是新興產(chǎn)業(yè)，但是不屬于硬科技。
因?yàn)樗械募夹g(shù)，比如三電，都是成熟的、可以買得到的。它們好比是早年華強(qiáng)北的幾千個(gè)白牌手機(jī)廠家，最后一定有人會(huì)殺出來，只是現(xiàn)在不知道哪家是小米。外資投賽道的比較多，恒大、寶能造車都有很多機(jī)構(gòu)在投。它們不怕，只要一個(gè)項(xiàng)目賺到50倍，其他的可以失敗。
投中網(wǎng)：你的意思是，洋派基金投新能源車，本質(zhì)上還是在投商業(yè)模式創(chuàng)新？
張維：是，并不是說這種投法不好，過去也投出了非常多的成功案例。只是從我們?cè)u(píng)估企業(yè)的角度看，商業(yè)模式的成功非?？简?yàn)運(yùn)營(yíng)能力，這個(gè)過程很難把握。比如說，海底撈做的很成功，是不是可以投10億的資金，從海底撈挖100個(gè)人，就能復(fù)制出一個(gè)海底撈？我認(rèn)為這個(gè)邏輯是不成立的，但還是有很多人愿意投這類的公司，復(fù)制星巴克、復(fù)制特斯拉。
我認(rèn)為，依賴運(yùn)營(yíng)效率的公司，可檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)是含糊的。但是硬科技本身有一個(gè)技術(shù)門檻，它的核心競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河就是技術(shù)，標(biāo)準(zhǔn)是清晰的。如果有扎實(shí)的技術(shù)，又在廣闊的市場(chǎng)上，還有一位接地氣的企業(yè)家，那這件事我們就可以干了。
德魯克的信徒
投中網(wǎng)：基石喜歡給客戶送書，你自己經(jīng)常會(huì)談讀書心得什么的。讀書是因?yàn)榕d趣，還是跟做投資的職業(yè)有什么關(guān)系？
張維：讀書首先肯定是來自于興趣，閱讀面偏廣是60年代人的一個(gè)特點(diǎn)。今天你招一個(gè)名校出來的年輕人，他閱讀面如果很窄的話你不會(huì)覺得意外，因?yàn)樗呀?jīng)變成馬爾庫(kù)塞所講的“單向度的人”，他是一個(gè)僅僅有工具理性沒有價(jià)值理性的人，因?yàn)樗窃谝粋€(gè)高考機(jī)制下逼出來的。所以你看到很多名校出來的人，閱讀面之窄是驚人的。
投中網(wǎng)：可能從進(jìn)大學(xué)開始就準(zhǔn)備考證、出國(guó)，一直都在準(zhǔn)備考試。
張維：一直在考試當(dāng)中，人生會(huì)缺一些東西。美國(guó)的名校講通識(shí)教育，通識(shí)教育是提供價(jià)值觀的，它本質(zhì)上認(rèn)為這個(gè)世界是復(fù)雜的，很多時(shí)候并沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，需要用價(jià)值觀去判斷。具體到做投資，看管理學(xué)的書肯定是有意義的。
投中網(wǎng)：你是什么時(shí)候開始讀德魯克的？
張維：1995年。那時(shí)候我遇到了起草《華為基本法》的人民大學(xué)的彭劍鋒和包政等老師，其中包政是在中國(guó)真正研究并實(shí)踐德魯克的大家，他向我推薦了德魯克的書。我曾經(jīng)有一句話，（讀了德魯克之后）好比在黑暗的隧道中看到了光明，讓我醍醐灌頂。
投中網(wǎng)：做投資這么多年、見了這么多企業(yè)之后，你對(duì)管理學(xué)的認(rèn)識(shí)有什么變化嗎？
張維：管理學(xué)是認(rèn)知企業(yè)一個(gè)重要的角度，甚至是基礎(chǔ)性的角度。我們看到很多類似起點(diǎn)、類似行業(yè)的企業(yè)，后來的發(fā)展實(shí)際上決定于高層對(duì)管理問題的認(rèn)知。在90年代我接觸到華為和萬科的時(shí)候，它們?cè)诠芾砩系恼J(rèn)知就跟其他企業(yè)截然不同。
我們2002年投了山東六和，這是一家做豬飼料的企業(yè)，當(dāng)時(shí)我們的LP都不同意，他們跑去問了當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)最大的企業(yè)的老板，對(duì)方說我都要改行了，你們?cè)趺催€做這個(gè)？但是我之所以決定要投它，是看到了它在管理上的特點(diǎn)。20年前還沒幾家公司有服務(wù)、營(yíng)銷的概念，但是山東六和非常有遠(yuǎn)見。當(dāng)時(shí)養(yǎng)殖戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力很差、養(yǎng)殖技術(shù)也很缺乏。山東六和招了一批農(nóng)學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生做銷售，給養(yǎng)殖戶提供種豬、給不同生長(zhǎng)階段的豬配不同的飼料、配獸藥，整個(gè)養(yǎng)殖全程都有他們的協(xié)助。它本身只是一家做飼料的公司，但最后干了這么多事。只有從產(chǎn)業(yè)組織、從管理學(xué)的角度，你才能理解它。山東六和后來被新希望換股收購(gòu)，我們當(dāng)時(shí)成了新希望的第二大股東。
看一家企業(yè)，第一層是看產(chǎn)品和財(cái)務(wù)報(bào)表，第二層看產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司的地位，以及研發(fā)投入等等。第三層，最不容易看到的東西是什么呢？是企業(yè)的組織體系、公司治理、企業(yè)家精神，其實(shí)是這些東西在決定企業(yè)的未來，而不是前面的產(chǎn)品和財(cái)務(wù)報(bào)表。
投中網(wǎng)：你們是券商直投出身，看報(bào)表應(yīng)該是你們的強(qiáng)項(xiàng)。
張維：好的機(jī)構(gòu)都把過去的優(yōu)點(diǎn)繼承了下來，缺點(diǎn)給回避了，否則就是短視。
幾年前，我曾提出一個(gè)問題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個(gè)。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識(shí)君！