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2023.07.17 瀏覽次數(shù):
轉(zhuǎn)載：微信公眾號ID：PEdaily2012 投資界
今天有很多新面孔，不同的人有不同的看法，其實(shí)中國的未來不是由老錢決定的，而是由新錢(newmoney)決定的。
冬逝春來，中國股權(quán)投資行業(yè)的開年盛會來了。新的一年，創(chuàng)投行業(yè)將面臨哪些挑戰(zhàn)？又將締造怎樣的商業(yè)傳奇？2023年2月24日-25日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的2023投資界百人論壇在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2023，聆聽浪潮新聲。
會上，基石資本董事長張維發(fā)表了《莫愁前路無知己》主題演講。以下為演講實(shí)錄，
女士們、先生們早上好，感謝主辦方的邀請，今天主要談一下我對中國經(jīng)濟(jì)的看法以及未來長期的投資關(guān)注點(diǎn)在哪。
昨天我剛從香港回來，香港我們知道，有大量的老錢（old money）?？梢钥吹?，今天有很多新面孔，不同的人有不同的看法，其實(shí)中國的未來不是由老錢決定的，而是由新錢(newmoney)決定的。
中國企業(yè)家非常勤奮。去年我們投的一家企業(yè)，是做半導(dǎo)體跟光伏裝備的，疫情封控的時候，創(chuàng)始人買了一輛房車，在房車上住了好幾個月；去年我去南京，也在機(jī)場附近的鉑爾曼酒店的大堂住過兩三夜。這些并不會阻止大家出差的腳步。
去年有個流行的詞，叫“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，出自經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明寫的《大衰退》，說的是大家對經(jīng)濟(jì)沒有信心、不敢負(fù)債。但其實(shí)中國還沒有到資產(chǎn)負(fù)債表衰退的階段，跟發(fā)達(dá)國家相比，中國的城鎮(zhèn)化比例不到三分之二，還不夠高；中國的人均GDP發(fā)展空間很大，現(xiàn)在還僅相當(dāng)于美國的1980年、日本的1985年、韓國的2002年，所以沒有到資產(chǎn)負(fù)債表衰退的地步。
我們的年齡結(jié)構(gòu)是大家擔(dān)心的，雖然現(xiàn)在人口增長率是負(fù)的，但有些情況可能只是階段性的現(xiàn)象。中國的年齡結(jié)構(gòu)跟美國相近，相當(dāng)于日本的1990年到1995年，日本是高度后工業(yè)化的低欲望的社會，連談戀愛都免了，而中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到低欲望的時候。
美國在它蓬勃發(fā)展的六七十年代，有一句話叫“趕上隔壁瓊斯家”：每個人都在關(guān)注鄰居買了什么新車、鄰居家做了什么事情，我們得趕上鄰居家。這個現(xiàn)象在中國比比皆是，鄰居家買了新房子、鄰居家孩子進(jìn)入了一個更好的學(xué)校，這些攀比正在中國起步。
最重要的是什么？其實(shí)中國政府是實(shí)用主義的，無論對于房地產(chǎn)，還是對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的態(tài)度都是這樣，它的政策是因時、因勢制宜的。
中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？真正決定性的因素是儒家文化與市場經(jīng)濟(jì)的核聚變，儒家文化的特點(diǎn)是聰明勤奮、實(shí)用主義、物質(zhì)主義，本質(zhì)上來講我們政府也是這樣，我們政府也是聰明勤奮、實(shí)用主義和物質(zhì)主義。核聚變一旦啟動就不會輕易地冷卻，只要不發(fā)生戰(zhàn)爭這樣具有摧毀性的會擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的因素，只要中國繼續(xù)堅(jiān)定地支持市場經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的步伐就是堅(jiān)定不移的。
怎么樣看待中國？中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的艱險與陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。不用糾結(jié)這些政治問題，因?yàn)楦邔又挥幸粋€需求，民眾只有一個需求。決定中國的力量不僅僅是政府釋放改革紅利，民間和市場化的這只手也可以以想象不到的方式在改變中國，這個正是科斯《變革中國》的高明之處。
現(xiàn)在，老錢（old money）已經(jīng)進(jìn)入低潮，但更多的新人站起來了，新經(jīng)濟(jì)和硬科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者更加年輕，他們大多在美國讀過博士或在美國大廠干過，一般不會高于我這樣的年齡。所以野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。
為什么硬科技是長達(dá)十年的投資主題？如我們所見，半導(dǎo)體行業(yè)起起伏伏，前年供不應(yīng)求，去年全球半導(dǎo)體就過剩了，但總體來講，中國半導(dǎo)體行業(yè)是在增長的，原因在于半導(dǎo)體已經(jīng)成為地緣政治的一部分，這是一個非常特殊的行業(yè)，從來不是完全自由的市場，面對現(xiàn)有的機(jī)遇挑戰(zhàn)，僅僅依靠市場力量是不可能成功的。
美國單去年就陸續(xù)出臺了《芯片與科學(xué)法案》和出口管制新規(guī)。就像英特爾CEO講的那樣，“過去五十年里，油田的位置決定了全球地緣政治。未來五十年，地緣政治將由科技供應(yīng)鏈和芯片在哪里生產(chǎn)決定，就是這么重要”。
大家不用糾結(jié)半導(dǎo)體過剩還是沒有過剩，因?yàn)檫@不是問題的核心，問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)——無論你是人工智能、萬物互聯(lián)還是基因編輯、航空航天，都需要強(qiáng)大的算力，而外部環(huán)境將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。去年即便跌成那樣，優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè)估值還是挺高的，有些企業(yè)錯殺了今年一定有復(fù)蘇的時候，英偉達(dá)今年就上漲超過60%。所以這些問題是認(rèn)識中國硬科技投資的重要底層邏輯，投資半導(dǎo)體要敢于逆周期。
美國是通過市場化的探索自由搏擊的，如果在模仿的道路上一路狂奔，一旦進(jìn)入無人區(qū)就會“拔劍四顧心茫然”了。在硬科技方面，我們要承認(rèn)與美國還存在巨大的系統(tǒng)化的復(fù)雜的差距。
所以對于地方政府發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)而言，我們一是要放棄幻想，長線規(guī)劃，系統(tǒng)布局，一張藍(lán)圖繪到底；二是要承擔(dān)責(zé)任，集聚資源，支持民營企業(yè)，發(fā)掘和保護(hù)企業(yè)家；三是舉國體制與市場化分散探索并重，大眾創(chuàng)新更有活力。莫愁前路無知己，我們做好自己該做的。謝謝大家！
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計(jì)較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！