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2023.08.01 瀏覽次數(shù):
基石資本合伙人陳延立
作者：張艷芬 來(lái)源：券商中國(guó)（ID:quanshangcn）
當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)方式正在發(fā)生變化，“房地產(chǎn)－地方政府－金融”的舊三角循環(huán)正由“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”新三角循環(huán)所替代。金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的融資支持成為應(yīng)有之義，科創(chuàng)金融已成為銀行競(jìng)逐的新賽道。
日前，由證券時(shí)報(bào)社主辦的“2023中國(guó)金融機(jī)構(gòu)年度峰會(huì)暨2023中國(guó)銀行業(yè)年會(huì)”在深圳舉行。在主題為“布局新賽道 支持新三角循環(huán)”的圓桌對(duì)話(huà)環(huán)節(jié)，來(lái)自國(guó)有大行、股份行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的相關(guān)負(fù)責(zé)人共同探討金融機(jī)構(gòu)如何加速迭代，突破傳統(tǒng)理念，以全新視角洞察新趨勢(shì)，并在服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)、決勝新賽道的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展。
基石資本合伙人陳延立受邀參與該圓桌對(duì)話(huà)。其他對(duì)話(huà)嘉賓包括交通銀行私人銀行部總經(jīng)理金旗、興業(yè)銀行深圳分行副行長(zhǎng)張鵬鳳與廣發(fā)銀行深圳分行副行長(zhǎng)張光輝，中信建投證券研委會(huì)副主任、大金融負(fù)責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬擔(dān)任圓桌主持。
01科創(chuàng)企業(yè)有何不同？
與傳統(tǒng)企業(yè)相比，新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)下的科創(chuàng)企業(yè)，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)理念、商業(yè)模式，還是組織模式都有諸多不同。站在金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)角度，這些科創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、融資、財(cái)務(wù)的安排與傳統(tǒng)的企業(yè)相比，具體又有什么不同？
“科創(chuàng)企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)最大的區(qū)別在于資產(chǎn)負(fù)債表?！苯鹌炜偨Y(jié)認(rèn)為，傳統(tǒng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中占主要的是一些資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)。對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商標(biāo)、專(zhuān)利品牌、數(shù)據(jù)、IT系統(tǒng)、購(gòu)買(mǎi)的軟件或自我開(kāi)發(fā)的軟件，成為其資產(chǎn)負(fù)債表的主要構(gòu)成部分。
金旗認(rèn)同一個(gè)觀點(diǎn)，即銀行的管理很簡(jiǎn)單，最核心的是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。在他看來(lái)，如果銀行不能對(duì)一家企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的定價(jià)，就不能把風(fēng)險(xiǎn)量化，很多工作難以為繼，這是全球銀行業(yè)共同的問(wèn)題。對(duì)于解決的方案，金旗認(rèn)為，銀行業(yè)需要不斷增強(qiáng)自身的能力建設(shè)，不斷地研究各個(gè)領(lǐng)域，以及新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
張鵬鳳則表示，隨著全民科創(chuàng)的氛圍漸濃，大量創(chuàng)業(yè)型企業(yè)崛起，每?位銀行基層工作人員對(duì)接這類(lèi)企業(yè)客戶(hù)的數(shù)量呈現(xiàn)幾何級(jí)的增長(zhǎng)；而每?家科創(chuàng)企業(yè)又有所不同，可謂數(shù)量龐大。
張光輝介紹，一般銀行對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)的準(zhǔn)入，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上進(jìn)行一些調(diào)整，比如對(duì)于國(guó)高、專(zhuān)精特新這類(lèi)科創(chuàng)企業(yè)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)方面進(jìn)行調(diào)整，并通過(guò)FTP（內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)）進(jìn)行信貸傾斜。此外，由于深圳高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)比較多，銀行也會(huì)借助一些專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)評(píng)比，并與擔(dān)保公司協(xié)同，在專(zhuān)利貸款上進(jìn)行合作。作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的代表，陳延立表示，隨著產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，科創(chuàng)行業(yè)越來(lái)越多。比較新興的領(lǐng)域存在技術(shù)不確定性、商業(yè)不確定性以及財(cái)務(wù)報(bào)表難以把握的特點(diǎn)，這些對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，是日常需要面對(duì)，也是其所專(zhuān)長(zhǎng)的領(lǐng)域。
02如何差異化服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)？
與傳統(tǒng)賽道的企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)的金融需求有哪些差異化的要求？銀行機(jī)構(gòu)又應(yīng)如何適應(yīng)新形勢(shì)的變化，提高自我服務(wù)能力？
“科創(chuàng)的領(lǐng)域很廣，在每一個(gè)細(xì)分行業(yè)，科創(chuàng)的概念以及科創(chuàng)體現(xiàn)的形式也是不一樣的，風(fēng)險(xiǎn)特征也完全不一樣。”金旗表示，銀行傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的模型是基于歷史數(shù)據(jù)的沉淀，而服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)需要銀行業(yè)不斷增強(qiáng)自身能力建設(shè)。
此外，金旗表示，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)全面服務(wù)，多牌照綜合化的金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。他認(rèn)為，科創(chuàng)企業(yè)從誕生的那一天起，其金融服務(wù)的需求是越來(lái)越多樣化的?！坝腥普盏臋C(jī)構(gòu)，在整合各方面資源及一體化服務(wù)方面可更好滿(mǎn)足科創(chuàng)企業(yè)的金融需求?！?br/>金旗介紹，作為綜合性的銀行，交行強(qiáng)調(diào)一體化策略，如風(fēng)控一體化、IT一體化、數(shù)字管理一體化以及基礎(chǔ)設(shè)施一體化，并在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、存續(xù)期的管理方面引用成熟的體系。他認(rèn)為，大型金融機(jī)構(gòu)在一體化方面越做越好，是保持競(jìng)爭(zhēng)力、維護(hù)市場(chǎng)形象以及保護(hù)投資者利益的基礎(chǔ)底盤(pán)。
“通過(guò)這幾年實(shí)踐，對(duì)銀?來(lái)講只有?個(gè)字解決：簡(jiǎn)！”張鵬鳳認(rèn)為，服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，不能把所有的工作量壓在?線(xiàn)客戶(hù)經(jīng)理身上，要把精力和時(shí)間，傾斜于研究數(shù)字化支持的工具上。比如，該行用大數(shù)據(jù)模型搭建線(xiàn)上化工具，這些多維度的模型結(jié)合了國(guó)家科學(xué)技術(shù)部、海關(guān)等方面的數(shù)據(jù)，通過(guò)搭建科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)控模型的方式，實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單、高效判斷。
張光輝介紹，針對(duì)深圳的創(chuàng)新業(yè)態(tài)，廣發(fā)銀行成立了深圳分行創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，根據(jù)當(dāng)?shù)氐那闆r和企業(yè)的特點(diǎn)，進(jìn)行一些創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)。從商業(yè)銀行本身運(yùn)作來(lái)講，成熟的評(píng)價(jià)體系是根據(jù)企業(yè)的類(lèi)型設(shè)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)?？苿?chuàng)型企業(yè)也屬于企業(yè)，其判定標(biāo)準(zhǔn)可以同傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行一定程度的結(jié)合，針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)本身的特點(diǎn)，從科技含量比、上下游客戶(hù)、資金流等商業(yè)特征上進(jìn)行綜合判定。
在陳延立看來(lái)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與銀行有各自不同的定位，并有不同的評(píng)估方法。陳延立介紹，基石資本對(duì)人工智能等各個(gè)新興賽道進(jìn)行持續(xù)技術(shù)跟蹤，并投資多個(gè)人工智能標(biāo)的。“機(jī)構(gòu)也需要不斷迭代、跟蹤和學(xué)習(xí)，才能夠快速地進(jìn)行評(píng)估。”
陳延立認(rèn)為，當(dāng)前階段，創(chuàng)投基金是科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)的起步資金主要來(lái)源之一。而創(chuàng)投行業(yè)面臨募資難的問(wèn)題，政府或央企成立的產(chǎn)業(yè)基金比較活躍，此類(lèi)資金具有區(qū)域性和行業(yè)性的特征。“培育合資格的、致力于長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資人任重道遠(yuǎn)；此外，激發(fā)我國(guó)民間資本、高凈值人群的投資熱情，積極支持科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)不可或缺的重要環(huán)節(jié)。”
03科創(chuàng)金融如何健康發(fā)展？
面對(duì)新賽道、新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何構(gòu)建自身的能力建設(shè)，避免“打價(jià)格戰(zhàn)”這樣無(wú)效“內(nèi)卷”，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，是一個(gè)值得探討的話(huà)題。
上述與會(huì)嘉賓達(dá)成共識(shí)的是，市場(chǎng)的“果子”足夠多，但需要大家把“梯子”搭好，形成體系化的內(nèi)部的協(xié)同和支撐，是非常重要的。
“抓住科創(chuàng)金融的銀行，就是好銀行，就是有未來(lái)的銀行，這?點(diǎn)是共識(shí)?！睆堸i鳳認(rèn)為，實(shí)際上好企業(yè)足夠好，并不存在“內(nèi)卷”的情況。
張鵬鳳舉例，如果對(duì)新能源行業(yè)、儲(chǔ)能行業(yè)等分析透徹，會(huì)發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)有很多。她認(rèn)為，下沉到足夠龐大的科創(chuàng)“沃土”，會(huì)有很大的發(fā)展前景挖掘，而且中間可用的金融工具也會(huì)越來(lái)越多。著眼于未來(lái)，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中也會(huì)產(chǎn)生各種各樣的需求，銀行的?體化布局也很重要。
金旗則認(rèn)為，從更加廣泛范圍來(lái)看，金融服務(wù)科創(chuàng)行業(yè)不存在“內(nèi)卷”的問(wèn)題。他同時(shí)指出，在比較確定性的行業(yè)，科創(chuàng)行業(yè)對(duì)確定性擁抱的積極性更高，涌入的資金更多，存在一些常態(tài)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。“但未來(lái)的分化會(huì)越來(lái)越明顯，一些好的金融機(jī)構(gòu)，會(huì)更好地滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，方向判斷得更準(zhǔn)，基礎(chǔ)打得更扎實(shí)，核心的競(jìng)爭(zhēng)力也更強(qiáng)?！?br/>金旗舉例，他一直將私人銀行當(dāng)成綜合性的平臺(tái)，即財(cái)富管理的平臺(tái)，在整體聯(lián)動(dòng)上非常密切?！氨砻嫔鲜敲嫦蛩饺算y行的產(chǎn)品，但背后支撐這個(gè)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)體系和存續(xù)期管理，是積累了我們對(duì)公司客戶(hù)、資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的理解，從而最終呈現(xiàn)的產(chǎn)品?！?br/>張光輝認(rèn)為，商業(yè)銀行是服務(wù)型機(jī)構(gòu)，伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展而發(fā)展，未來(lái)的服務(wù)性功能會(huì)越來(lái)越好?，F(xiàn)在廣發(fā)銀行投貸聯(lián)動(dòng)和業(yè)務(wù)的滲透更加深入，不斷地推出符合新業(yè)態(tài)需要的金融服務(wù)。對(duì)于科創(chuàng)金融業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展，張光輝表示充滿(mǎn)信心。
“作為投資機(jī)構(gòu)參與其中，我們每天受創(chuàng)業(yè)企業(yè)的感染，為他們的進(jìn)步和成長(zhǎng)感到高興，而且我們?cè)谥虚g分享他們的成功?！?陳延立表示，對(duì)中國(guó)科創(chuàng)引領(lǐng)的高質(zhì)量發(fā)展非常有信心。
責(zé)編：桂衍民 校對(duì)：蘇煥文
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門(mén)開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢(xún)集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣(mài)冰棍，山里的一戶(hù)人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類(lèi)發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！