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2019.08.28 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于上海證券報 ，作者屈紅燕
“中國擁有龐大的市場容量和回旋余地，蘊藏著非常可觀的投資機會。在中國不掙錢，你在哪里能掙到錢！”
基石資本董事長張維近期在接受上海證券報記者采訪時說：投資不用看宏觀，也要弱看行業(yè)，投資要“回到微觀中的微觀”，重視企業(yè)家精神和企業(yè)成長性，但要對風(fēng)口的熱點企業(yè)抱有警惕。
基石資本董事長張維是本土創(chuàng)投的代表性人物，從業(yè)近20年來累計投資超過120個項目，曾在山河智能、三六五網(wǎng)等投資項目上斬獲過上百倍的收益?；Y本目前管理規(guī)模超過500億元，在投項目包括商湯科技、柔宇科技以及埃夫特等一批“獨角獸”企業(yè)。
以下是張維的最新觀點總結(jié)：
一、你在中國不賺錢，在哪里能賺到錢！
中國市場足夠大，一包洽洽瓜子可以賣到數(shù)十億元；一包黃飛紅花生也可以賣到十個億；一只無窮食品的鹽焗雞單品，也可以賣到幾十億元；鴨脖可以賣出四五家上市公司來；賣小龍蝦也能賣出一家上市公司來。
中國有龐大的市場容量和回旋余地，可以想象，即使中國經(jīng)濟增速下來了，依然存在非常可觀的投資機會。
整個國家擁有巨大的梯隊分布，一部分地區(qū)仍是農(nóng)業(yè)社會，一部分地區(qū)已經(jīng)實現(xiàn)了工業(yè)化，一部分地區(qū)已經(jīng)進入后工業(yè)化社會。
新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和消費形態(tài)不斷涌現(xiàn)。一方面有的產(chǎn)業(yè)可能好景不再，另一方面又有無數(shù)“海龜”回來創(chuàng)業(yè)，無數(shù)新的機會涌現(xiàn)，就如商湯和柔宇這樣的企業(yè)也競相出現(xiàn)。
二、中國大的投資機構(gòu)關(guān)注的行業(yè)幾乎一樣，無非是醫(yī)療健康、消費服務(wù)和TMT。
這并不是因為有深刻的洞察力，而是因為中國經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)和邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)移到這里面來了。
十幾年前，中國很多藥企連仿制國外專利到期藥的能力都沒有，但今天不一樣，優(yōu)秀企業(yè)長期的研發(fā)投入，得到了完全不同的效果。
比如國內(nèi)最大的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)邁瑞醫(yī)療，國內(nèi)市值最高的醫(yī)藥企業(yè)恒瑞醫(yī)藥，因為長期做研發(fā)，均獲得了市場高度認(rèn)可。企業(yè)的增長空間來自于研發(fā)，大部分不做研發(fā)的企業(yè)，是不值得去追捧的。
三、硬科技企業(yè)需要更長時間的投入和培育。
華為1987年成立，那個時候騰訊和阿里并不存在。硬科技領(lǐng)域的發(fā)展，需要非常長時間的投入和積累，它比借助商業(yè)模式和互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢取得成功要難得多。
如果直接股權(quán)投資和風(fēng)險投資不支持硬科技企業(yè)，它們就很難孵化。大家對科創(chuàng)板的期待，是讓硬科技企業(yè)獲得有效估值的機會。沒有有效的估值，就沒有流動性，就沒有有效融資。既然科技企業(yè)失敗率比較高，它就需要得到風(fēng)險補償，這就是科創(chuàng)板的價值。
四、 熱點最容易成為陷阱。
農(nóng)業(yè)板塊近期暴漲，但大概率會跌回來。種植養(yǎng)殖業(yè)是非常難的一個行業(yè)。伊利和蒙?；静火B(yǎng)牛，雙匯和雨潤基本不養(yǎng)豬，側(cè)面說明養(yǎng)殖業(yè)的難度。
基石資本在投資過飼料企業(yè)山東六和后，曾設(shè)立農(nóng)業(yè)組，但看了上百個項目后，發(fā)現(xiàn)沒有可投資的標(biāo)的。
豬周期3年到5年不等，豬肉價格上漲的時間只占三分之一，下跌時間占三分之二。農(nóng)業(yè)行業(yè)還有長期存在的問題，就是容易被質(zhì)疑造假。因此，投資要回到估值，農(nóng)業(yè)股不能追高。
造車新勢力也是近年的熱點，但中國上百家造車新勢力企業(yè)屬于無差別競爭，它們并非從0到1的創(chuàng)新者，而是從1到2的追隨者。
資本市場對于創(chuàng)新者是高看一眼的，但對于追隨者，需要看到其大規(guī)模的營業(yè)收入，看到盈利的財務(wù)報表。更重要的是，造車新勢力既沒有智慧駕駛等技術(shù)優(yōu)勢，也缺乏造車的工藝積累和產(chǎn)能積累。沒有任何一家造車新勢力企業(yè)值得投資。
僅靠砸重金來復(fù)制海底撈和星巴克的想法是荒謬的，因為所有運營效率和運營文化的積累都需要時間。
瑞幸咖啡靠錢能燒成功嗎？要靠錢燒造出一個商業(yè)模式，是不容易成功的。瑞幸咖啡所檢驗的技能，都是傳統(tǒng)開咖啡店的技能，如果經(jīng)營不善遲早要關(guān)門，不可能靠長期補貼來做規(guī)模。用資本復(fù)制傳統(tǒng)企業(yè)的商業(yè)模式，是不容易成功，沒有太多制高點。
五、基石資本的投資是回到“微觀中的微觀”，既不看宏觀經(jīng)濟，也弱看行業(yè)。
宏觀經(jīng)濟不容易看明白，行業(yè)波動甚至也不容易看明白。假設(shè)一定要在這個行業(yè)進行投資，回到微觀中的微觀，回到個體企業(yè)。
個體企業(yè)還是相對容易看明白的。個體企業(yè)看的不僅是產(chǎn)品和財務(wù)報表，也要看它的產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)和企業(yè)競爭優(yōu)勢，更要看它的研發(fā)，它的公司治理、組織體系和企業(yè)家精神。
華為在89億元銷售規(guī)模的時候，敢花近20個億請IBM做咨詢。魄力、決心和重視細(xì)節(jié)的能力，都是企業(yè)家精神構(gòu)成的重要因素。理想抱負(fù)是企業(yè)家精神的一個層面，回到微觀中的微觀，就清晰了。
六、企業(yè)不是無機物，它是有機生命體。
企業(yè)并不能強迫員工貢獻他的創(chuàng)造力，除非把企業(yè)變成有愿景的、公平的，讓員工覺得有未來，大家才自愿長期投入。
更多企業(yè)的經(jīng)營問題是改善它的管理問題，是解決大家齊心協(xié)力的問題，這些問題都不像一句話那么簡單，必須有一套體系方法。
企業(yè)文化是管理行為決定的，公司究竟是什么文化，不是冠冕堂皇的口號，而是什么樣的人得到提拔、什么樣的行為得到處罰、什么樣的行為得到表揚、遇到重大沖突的時候怎么處理。文化有效管理了員工的預(yù)期。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認(rèn)同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動。回顧歷史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！