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2019.05.21 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來(lái)源于創(chuàng)業(yè)資本匯 ，作者證券時(shí)報(bào) 張國(guó)鋒
5月17日，由證券時(shí)報(bào)社舉辦的第七屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇在深圳羅湖區(qū)瑞吉酒店成功舉辦。
在論壇上，基石資本董事長(zhǎng)張維表示，要應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)和跨越中等收入陷阱，中國(guó)的解決之道在于搞大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，用草根創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)國(guó)家繁榮，而科創(chuàng)板將是中國(guó)下一輪創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。
創(chuàng)新需要發(fā)達(dá)的直接融資體系
對(duì)于科創(chuàng)板的作用，張維引證了清華大學(xué)田軒教授的研究，指出創(chuàng)新與直接融資高度相關(guān)，而股權(quán)市場(chǎng)是直接融資最重要的一環(huán)，因此對(duì)于高科技密集行業(yè)的企業(yè)，股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新，而信貸市場(chǎng)則相反。
張維用數(shù)據(jù)直觀展現(xiàn)了中美目前在這方面的差距：中國(guó)是以銀行貸款的間接融資方式為主，直接融資占比僅有20%左右，而美國(guó)約為70%—80%，中國(guó)的直接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)。
張維指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大與其直接融資體系高度發(fā)達(dá)有關(guān)，以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資體系極大的促進(jìn)了全社會(huì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，其背后的納斯達(dá)克居功至偉。
納斯達(dá)克創(chuàng)立之初積極支持小企業(yè)，其與硅谷在上世紀(jì)八九十年代相互支持，大大確立了美國(guó)在新時(shí)代科技領(lǐng)域的巨大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
一方面，納斯達(dá)克引導(dǎo)資本進(jìn)入高新技術(shù)領(lǐng)域，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了制度安排，同時(shí)，納斯達(dá)克也為中小企業(yè)提供了融資支持，有力的促進(jìn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。
另一方面，高新技術(shù)成為經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是建立在信息產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)之上的，信息產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮與穩(wěn)定起到了重要的推動(dòng)作用，是“新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”形成的根本動(dòng)力。
納斯達(dá)克培養(yǎng)了一批高科技巨人，
微軟、蘋果、亞馬遜等納斯達(dá)克上市公司富可敵國(guó)，
市值是以色列GDP的2倍多
珠玉在前，張維對(duì)科創(chuàng)板和注冊(cè)制寄予了極大的期望，他認(rèn)為科創(chuàng)板將引導(dǎo)資本進(jìn)入高新技術(shù)領(lǐng)域，有助于解決國(guó)內(nèi)科技企業(yè)發(fā)展早期缺乏資金的巨大壓力，延長(zhǎng)企業(yè)生存期，幫助國(guó)內(nèi)硬科技領(lǐng)域的中小企業(yè)獲得持續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；而注冊(cè)制結(jié)合嚴(yán)格的懲罰和退市制度，有利于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置三大基礎(chǔ)功能，對(duì)構(gòu)建資本市場(chǎng)健康生態(tài)和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)的上市公司具有重要意義。
科創(chuàng)板的歷史使命：培育一百個(gè)華為
作為從事創(chuàng)投行業(yè)近20年“老兵”，張維同時(shí)也表達(dá)了自己對(duì)于企業(yè)的看法，他認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展是有標(biāo)準(zhǔn)答案的，核心是戰(zhàn)略定力和企業(yè)家精神。像華為這樣，無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)如何、自己的營(yíng)收怎么樣，都苦心孤詣、心無(wú)旁騖搞研發(fā)的企業(yè)是中國(guó)企業(yè)的榜樣。近幾年全球研發(fā)50強(qiáng)，中國(guó)都只有華為一家企業(yè)進(jìn)入，其中華為2017年度的研發(fā)投入達(dá)到113億歐元，排名全球第五。所以華為今天能取得這樣的成功，能在全球范圍內(nèi)與蘋果、亞馬遜、思科等十一家跨國(guó)巨頭競(jìng)爭(zhēng)。
張維同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，華為成功的意義不僅在于其本身，還在于它同時(shí)也帶動(dòng)了其產(chǎn)業(yè)鏈的崛起。在華為此前公布的92家核心供應(yīng)商名單中，中國(guó)含港臺(tái)在內(nèi)的廠商共37家，占比約為40%。在華為的帶動(dòng)作用下，為其提供屏幕、光模塊、攝像頭模組手機(jī)連接器等零件的廠供應(yīng)商得以快速成長(zhǎng)，迅速縮短了與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。同時(shí)，華為的采購(gòu)也相當(dāng)與給予了這些供應(yīng)商一份向其他企業(yè)爭(zhēng)取訂單的資質(zhì)認(rèn)證。
科創(chuàng)板的意義就在于培養(yǎng)一百家像華為這樣的企業(yè)，由點(diǎn)成線，再由線至面，真正實(shí)現(xiàn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，在此基礎(chǔ)上，中國(guó)將形成一個(gè)科技創(chuàng)新的良好生態(tài)。
科創(chuàng)板將成為中國(guó)應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的底牌
張維指出，納斯達(dá)克在美日貿(mào)易中也扮演了重要角色。上世紀(jì)70、80年代，眼看日本經(jīng)濟(jì)將超過(guò)美國(guó)，美國(guó)甩掉日本追趕的神器就是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而其中納斯達(dá)克又起到了關(guān)鍵作用，納斯達(dá)克引導(dǎo)資金投向科技產(chǎn)業(yè)，而日本在金融產(chǎn)業(yè)政策方面出現(xiàn)嚴(yán)重失誤，廣場(chǎng)協(xié)議后，房地產(chǎn)泡沫破滅和貿(mào)易沖突的雙重打擊，使日本經(jīng)濟(jì)徹底被擊倒。
而在今天，中國(guó)要取得中美貿(mào)易戰(zhàn)的勝利，科創(chuàng)板也應(yīng)成為中國(guó)應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)的底氣所在?？苿?chuàng)板應(yīng)該在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮更大的作用，倘若我們?cè)诟叨撕诵募夹g(shù)上也完全具備自研自產(chǎn)、自力更生的能力，就不再受制于人。美國(guó)今天能打壓一家華為，但是如果我們有一百家華為，將無(wú)懼其遏制。
張維表示，從人類文明演化與競(jìng)爭(zhēng)的邏輯來(lái)看，當(dāng)世界上出現(xiàn)了更好的技術(shù)和制度發(fā)明的時(shí)候，如果你不去應(yīng)用，你就會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)力，而這正是我們今天要繼續(xù)搞改革開(kāi)放，以及推行科創(chuàng)板和注冊(cè)制的國(guó)家意義。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！