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2018.11.27 基石資本 瀏覽次數(shù):
文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
記者：趙娜
這組新基金分別是規(guī)模為40億元的并購基金、規(guī)模近8億元的文娛科技基金、規(guī)模近2億元的天使基金，以及規(guī)模為達(dá)到50億元的安徽智能制造基金。10月份，基石資本還在深交所成功發(fā)行首期雙創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模3.1億元。
“今年投資機(jī)構(gòu)的募資都很難，對我們來說也不容易。這些基金的募集速度并沒有預(yù)想的快?！被Y本董事長張維接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)說。
實(shí)際上，這樣一個(gè)普遍認(rèn)為是人民幣基金“寒冬”的年景下，基石資本的一系列新基金募集成績是亮眼的。
2018年，對中國本土的人民幣投資機(jī)構(gòu)來說并不是一個(gè)好年景：前三季度募資總額同比降幅過半，成連續(xù)11個(gè)季度以來的新低；受國內(nèi)A股新股發(fā)行數(shù)量銳減的影響，人民幣基金的IPO退出風(fēng)光不再。
自2000年起，包括張維、林凌、徐偉、陳延立、韓再武、陶濤、王啟文在內(nèi)的基石資本七位創(chuàng)始合伙人已經(jīng)作為投資銀行團(tuán)隊(duì)的同事開始合作，并于2001年進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。如今，這些基石合伙人仍活躍在股權(quán)投資行業(yè)的一線，并共同將基石資本的投資版圖拓展到先進(jìn)制造、TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)與服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。
“所有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都遵循由高度離散到相對集中的規(guī)律。對于企業(yè)家來說，很多行業(yè)正在從過去的機(jī)會遍地發(fā)展到今天的階段瓶頸?！痹趶埦S看來，未來相當(dāng)長的一段時(shí)間中，收購兼并都將是中國市場的一個(gè)大主題。
10年，500億元
基石資本成長于改革前沿的深圳，骨子里既有持續(xù)創(chuàng)新的精神，也有低調(diào)務(wù)實(shí)的文化。
一方面，不同于股權(quán)投資慣例的“1%基金出資+20%的carry分配”，基石資本成立之初的基金管理團(tuán)隊(duì)出資一度超過20%，這樣的機(jī)制讓基金合伙人的收益與基金的整體回報(bào)進(jìn)行了更深的綁定。
另一方面，即使在Pre-IPO投資盛行的幾年中，基石資本也出手謹(jǐn)慎，以“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”的策略博取高回報(bào)，典型代表如回報(bào)過百倍的裝備制造企業(yè)山河智能和房地產(chǎn)垂直門戶三六五網(wǎng)。
這樣的管理機(jī)制和投資策略讓基石資本獲得了遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的投資回報(bào)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲取的資料顯示，截至2018年10月，基石資本累計(jì)投資了120個(gè)項(xiàng)目，其中25%的項(xiàng)目通過上市退出，總的項(xiàng)目退出比例達(dá)到45%，累計(jì)退出回報(bào)率達(dá)到6.5倍。
新一組基金完成募集后，基石資本的總資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過500億元，投資階段覆蓋了天使、VC、PE、定向增發(fā)、控股并購等更多的交易類型。
“我們在選企業(yè)方面的能力已經(jīng)得到驗(yàn)證，推動上市方面也有不錯(cuò)的成績。下一個(gè)目標(biāo)是通過為企業(yè)賦能增值來持續(xù)保持優(yōu)秀的收益率?！痹诨Y本合伙人陶濤看來，隨著一二級市場倒掛現(xiàn)象的更多出現(xiàn)，專注在成長期的PE機(jī)構(gòu)向前拓展到早期的VC投資、向后探索控股并購?fù)顿Y是必然選擇。
陶濤是基石資本的七位創(chuàng)始合伙人之一，自2015年開始進(jìn)入并購?fù)顿Y領(lǐng)域。
基石資本在2015年12月聯(lián)合中國最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)——廣匯汽車收購了國內(nèi)第三大汽車互聯(lián)網(wǎng)門戶——愛卡汽車的全部股權(quán)，在2016年又先后斥資20億元打造全億健康，在全國開展大規(guī)模的醫(yī)藥零售連鎖藥店的收購，并在江浙等地區(qū)共計(jì)形成了近2000家藥店的規(guī)模，基石團(tuán)隊(duì)全面介入投后管理運(yùn)營的愛卡汽車和全億健康在后來兩年中持續(xù)保持上升勢頭。
百億人民幣的新基金募集，給基石資本帶來了充沛的投資彈藥。對張維來說，另一方面重要意義是基金出資人的機(jī)構(gòu)化。
基石資本的“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”理念讓團(tuán)隊(duì)與被投企業(yè)創(chuàng)始人之間建立了緊密的聯(lián)系，這些企業(yè)家在公司上市后也多成為基石資本的基金出資人。
即便如此，進(jìn)入2018年后，基石資本開始主動地將更多的基金份額分配給了包括政府引導(dǎo)基金、市場化母基金、銀行、上市公司以及保險(xiǎn)公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資人。
地方政府引導(dǎo)基金也是基石資本新一組基金的重要出資方。今年6月正式成立的深圳市領(lǐng)匯基石股權(quán)投資合伙企業(yè)基金總規(guī)模為40億元，其中就有深圳市引導(dǎo)基金的10億元出資。
今年7月，基石資本成為安徽省智能制造產(chǎn)業(yè)基金的受托管理方。據(jù)了解，基石資本早前已經(jīng)在安徽完成超過70億元的投資，代表項(xiàng)目包括埃夫特、全億健康、久工健業(yè)等。
2017年，安徽埃夫特智能裝備股份有限公司完成對歐洲汽車裝備和機(jī)器人系統(tǒng)集成商W.F.C集團(tuán)的收購，后者是菲亞特克萊斯勒、大眾、雷諾、通用等多家知名整車生產(chǎn)企業(yè)的一級供應(yīng)商。
這筆交易即是由基石資本團(tuán)隊(duì)全程參與，將歐洲的先進(jìn)技術(shù)和中國的市場潛力進(jìn)行結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)更多的協(xié)同效應(yīng)。
“這不是一個(gè)生意，這是一個(gè)事業(yè)，也是我們以產(chǎn)業(yè)回饋家鄉(xiāng)的方式。”作為從安徽走出來的企業(yè)家，張維介紹，將通過受托基金撬動已有投資項(xiàng)目，將更多被投項(xiàng)目的研發(fā)、制造、物流等重要基地落戶安徽。
逐鹿控股并購
今年以來，國內(nèi)一級市場開始出現(xiàn)更多由PE機(jī)構(gòu)支持的并購項(xiàng)目。當(dāng)控股并購交易開始啟幕時(shí)，基石資本已經(jīng)在多筆案例上積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。
早在近15年前，基石投資的團(tuán)隊(duì)就曾在鷹牌陶瓷、回天新材等項(xiàng)目中嘗試了控股型投資的資產(chǎn)管理方式。
2004年，張維帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)收購了回天膠業(yè)16位個(gè)人股東所持的股權(quán)，支持公司管理層實(shí)現(xiàn)MBO（管理層收購），一度作為公司最大股東支持管理層的企業(yè)經(jīng)營。這筆并購?fù)顿Y收獲頗豐：2009年成為中國創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)的回天新材，為其帶來了數(shù)十倍的回報(bào)。
根據(jù)回天新材創(chuàng)業(yè)板掛牌時(shí)的招股材料，公司在2004年公司清理委托持股后，大鵬創(chuàng)投（記者注：基石資本的前身）成為公司第一大股東，持股比例達(dá)到 30.74%；大鵬創(chuàng)投在回天新材上市時(shí)仍持有25.62%的股份，僅次于公司創(chuàng)始人的25.64%。
另一筆交易上，基石資本則買到了教訓(xùn)，團(tuán)隊(duì)深刻認(rèn)識到公司治理的復(fù)雜性，以及優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的重要性。
鷹牌控股是中國陶瓷企業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在1990年代末實(shí)現(xiàn)過11億元的年銷售額，也是廣東第一個(gè)在海外上市的陶瓷企業(yè)。
基石資本在2007年較市場價(jià)格有較好折讓的基礎(chǔ)上入主鷹牌控股，以期通過改善激勵(lì)機(jī)制、調(diào)動管理團(tuán)隊(duì)積極性來提高公司盈利水平；在完成更多行業(yè)整合后，帶企業(yè)回歸中國國內(nèi)資本市場。
事實(shí)證明張維和他的團(tuán)隊(duì)低估了兼并控股交易的復(fù)雜性：不僅僅是遭遇全球金融危機(jī)的寒冬，鷹牌控股在治理和管理上仍然面臨困難，行業(yè)并購重組后打包上市退出的方案也未能實(shí)現(xiàn)；最終，盡管基石資本通過出售核心資產(chǎn)再售殼的方式巧妙退出，但僅賺了個(gè)“不賠”的結(jié)果。
張維這樣總結(jié)曾經(jīng)的鎩羽和凱旋：“控股型投資的重點(diǎn)在于對兩方面的理解，一個(gè)是對產(chǎn)業(yè)的理解和洞見，一個(gè)是對公司治理的理解和與團(tuán)隊(duì)的磨合。最復(fù)雜的問題就是和職業(yè)經(jīng)理人在公司治理上的磨合和利益博弈，這個(gè)利益既包括經(jīng)濟(jì)利益，也包括權(quán)力和榮譽(yù)?！?/p>
2016年，基石資本出資10億元成為蘇州全億健康的控股股東，派出總裁徐偉擔(dān)任公司董事長。
全億健康創(chuàng)始人吳興華曾任連鎖藥店海王星辰的CEO，后曾創(chuàng)業(yè)移動醫(yī)療項(xiàng)目全值藥房。2016年基石資本控股全億健康后，吳興華繼續(xù)擔(dān)任公司CEO。
基石資本投資醫(yī)藥零售的原因是中國零售藥房市場的整合空間：中國即使是在單一省份市場占有率最高的連鎖藥店，份額也未超過20%；而美國前三大零售商CVS、Walgreens、Rite Aid，已經(jīng)占據(jù)市場92%份額。
短短一年半的時(shí)間，全億健康在江蘇、浙江等省份迅速收購了超過2000家藥房，2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過60億元。
“投資藥房在新零售的大背景下有更多的發(fā)展空間，比如社區(qū)慢病管理、電商落地配送等?！睆埦S對全億健康的未來充滿期待，認(rèn)為公司將可以通過慢病管理和醫(yī)生線上咨詢等提高客戶粘性，成為以用戶需求為核心的醫(yī)療健康服務(wù)提供商。
2017年10月底，全億健康完成弘毅投資領(lǐng)投的B輪融資，繼續(xù)向團(tuán)隊(duì)期待的“藥品零售的2.0”邁進(jìn)。
探路新公益
2018年3月，深圳市政府發(fā)起成立了規(guī)模為50億元的天使母基金，以加速高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
根據(jù)深圳市天使母基金方面披露的信息，基金管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在今年11月與包括基石資本在內(nèi)的八家子基金簽署出資協(xié)議。這一系列子基金的總規(guī)模為26億元，其中由深圳天使母基金出資10.4億元。
基石資本團(tuán)隊(duì)為這只天使基金命名為“領(lǐng)創(chuàng)”，首期2億元資金已經(jīng)完成募集，兩大具體關(guān)注領(lǐng)域分別是醫(yī)療健康和科技驅(qū)動型的智能制造。
據(jù)了解，開展基石資本天使基金的投委會共有三席，除了張維和黃依群外，另一位投委會成員是曾在華為工作10年的李小紅。
在機(jī)制設(shè)計(jì)上，三位成員中共有兩票通過即可以投資；張維同時(shí)擁有一票通過權(quán)，以避免因過度擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)而影響投資決策。
向更早期的天使階段延展已逐漸成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的常規(guī)動作，但長期專注在成長期PE機(jī)構(gòu)設(shè)立專門團(tuán)隊(duì)涉獵天使投資的案例并不多。
“這和我們的一貫風(fēng)格有關(guān)。雖然基石在發(fā)展之初主要是做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資，近年也一直以PE和并購?fù)顿Y為主，但整個(gè)團(tuán)隊(duì)都非常樂意接觸新事物?！被Y本天使基金合伙人黃依群告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
黃在2015年加入基石資本，在基石VC團(tuán)隊(duì)進(jìn)行TMT領(lǐng)域的投資，曾在天使階段投資過二更、智云健康等項(xiàng)目。
基石資本從2012年開始管理專注于VC階段的投資基金，現(xiàn)在TMT、文娛科技等領(lǐng)域均設(shè)有行業(yè)基金。
基石的早期投資屬于“助攻”的角色。具體來說，早期投資對于基石在一級市場全產(chǎn)業(yè)鏈的布局是重要的一環(huán)，能更加強(qiáng)抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力；團(tuán)隊(duì)在行業(yè)資源、管理能力上的積累，則成為資金以外的更大價(jià)值。
“早期投資可以讓我們在預(yù)先看好的幾條賽道上提前布局，減少試錯(cuò)成本。挖掘到的有潛力的項(xiàng)目后，繼續(xù)利用基石的‘深口袋’重點(diǎn)培養(yǎng)。”黃依群分析說。
隨著基石資本更為穩(wěn)健的發(fā)展，張維和他的伙伴們開始了更多的思考，比如，如何在更早期去支持那些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。
“每一家企業(yè)的成長都是無比艱難的。我們在過去十幾年中認(rèn)識了大量的技術(shù)型企業(yè)、結(jié)交了大量的技術(shù)型人才，我們希望在更早期去支持他們的成長?！?張維告訴記者，基石天使基金也承載了團(tuán)隊(duì)在“新公益”方向的期待。
所謂的新公益是“從授之以魚、授之以漁轉(zhuǎn)向改變漁業(yè)生態(tài)”，其表現(xiàn)出來的組織形式主要是“創(chuàng)投公益”。 創(chuàng)投公益的核心是利用“風(fēng)險(xiǎn)投資”的模式，以市場化方式做公益，這就使公益不僅僅是無償捐贈，也可以是一種可盈利的事業(yè)。其目標(biāo)對象仍然是弱勢群體，但是不再把窮人當(dāng)作單純受捐贈者，而是潛在的創(chuàng)業(yè)伙伴。
張維表示，他事業(yè)的下一站將會是公益創(chuàng)投，盡管那將是在10年甚至更久遠(yuǎn)后的未來。那么，接下來的10年，他和基石資本的要?jiǎng)?wù)是什么？
“中國的股權(quán)投資行業(yè)還處在第一代創(chuàng)業(yè)者不斷探索和拼搏的階段，離成熟的那一天還有相當(dāng)長的距離。”這位投資老兵說，要繼續(xù)以企業(yè)家精神把組織和機(jī)制做得更完善。
幾年前，我曾提出一個(gè)問題：中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國作為一個(gè)有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國的政策也是因時(shí)、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個(gè)。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！