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2018.11.17 基石資本 瀏覽次數(shù):
11月16日，由深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)主辦的“變革中的中國(guó)創(chuàng)投業(yè):機(jī)遇與挑戰(zhàn)”高峰論壇在深圳舉行，基石資本合伙人陳延立受邀參加了主題為“面對(duì)創(chuàng)投體制新變革，如何尋找與把控投資退出新機(jī)遇”的圓桌論壇。
陳延立表示，投出好項(xiàng)目才是退出的關(guān)鍵。
主持人：在基石資本過(guò)往的案例當(dāng)中，在退出方面有什么經(jīng)驗(yàn)和我們分享？
陳延立：我們從2000年開始就在風(fēng)險(xiǎn)投資圈了，18年走來(lái)，整體來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道還是一直在進(jìn)步的。以前只有主板，后來(lái)又有中小板和創(chuàng)業(yè)板，再到最近總書記在上海宣布建立科創(chuàng)板。我們?cè)趯?shí)踐中也積累了不少經(jīng)驗(yàn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資本來(lái)流動(dòng)性差，“退出難”一直存在。外部市場(chǎng)環(huán)境、政策環(huán)境總是不斷在變化，投資機(jī)構(gòu)一定程度上也無(wú)法左右外部環(huán)境。所以比較現(xiàn)實(shí)的是做好自己的事。
“募投管退”四個(gè)環(huán)節(jié)，最終目的都是為了退出，就是所謂的“十月懷胎，一朝分娩”。投和管的環(huán)節(jié)做扎實(shí)了，退出就是個(gè)水到渠成的結(jié)果。
從投資的環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，你投資的項(xiàng)目有價(jià)值，不管是IPO、并購(gòu)還是其他方式的退出，退出就相對(duì)容易。我們基石資本在投資方面一直非常謹(jǐn)慎，這么多年來(lái)，我們累計(jì)投資的項(xiàng)目總共120多個(gè)。我們?cè)谕顿Y的時(shí)候就假設(shè)，其實(shí)本沒(méi)有那么多好企業(yè)，投資應(yīng)該謹(jǐn)慎出手。而且從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，雖然已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，即將有科創(chuàng)板，但是政策處于不斷的變動(dòng)和波動(dòng)中。所以只有深入調(diào)研，遇到好的項(xiàng)目，我們才會(huì)下注，并且下重注。
過(guò)去一段時(shí)間，流行所謂的追風(fēng)口，包括共享經(jīng)濟(jì)、直播、O2O等等，項(xiàng)目估值奇高。我覺(jué)得，對(duì)于所謂的風(fēng)口，不是投資的好機(jī)會(huì)，而可能是退出的窗口期。投在高點(diǎn)，未來(lái)賣給誰(shuí)了？就像賣房子一樣，賣房子就是在漲的時(shí)候才賣得掉。所以我認(rèn)為項(xiàng)目退出要居安思危，長(zhǎng)遠(yuǎn)安排。
要想退出順暢，除了建立強(qiáng)大的投資能力外，還需要建立專業(yè)化的投資管理團(tuán)隊(duì)。只有把這個(gè)職能日常化、部門化、系統(tǒng)化，培育職能化的退出能力，才能找到好的解決方案。
主持人：現(xiàn)在是我們創(chuàng)投界的寒冬，展望未來(lái)的春天，你心目中的，未來(lái)中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)應(yīng)該是什么樣的？
陳延立：在我心目中，未來(lái)的創(chuàng)投行業(yè)春天，希望是“上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒”。投資管理機(jī)構(gòu)能專注做好的自己投資；投資人心態(tài)成熟的、具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、來(lái)自市場(chǎng)化的投資理財(cái)需求；退出方面希望有更多的市場(chǎng)化機(jī)會(huì)，而不是被行政手段干預(yù)；政府不再盯著投資人還不那么鼓的腰包，各種優(yōu)惠能落到實(shí)處，政府也應(yīng)該回歸它的本位。一句話，希望未來(lái)的創(chuàng)投行業(yè)真正走向市場(chǎng)化運(yùn)行。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！