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2018.06.08 基石資本 瀏覽次數(shù):
CDR6月6日深夜，證監(jiān)會正式發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等一系列CDR落地細則，CDR發(fā)行制度層面規(guī)章制度基本到位。基石資本管理合伙人陶濤認為，包括存托憑證在內(nèi)的制度安排很細致具體，并對長期存在的VIE結(jié)構(gòu)問題進行了實事求是的梳理，創(chuàng)新試點企業(yè)的基本要求遵循了市場化原則，打破了條條框框，而選取標準和選取機制嚴格有序，保薦責(zé)任和信息披露要求更高。
陶濤表示，存托憑證制度是中國資本市場對外開放，走向國際化的一個非常意義深遠的制度。美國資本市場吸引國外優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，就是運用的存托憑證制度，使得美國資本市場取代歐洲掌握了全球企業(yè)資產(chǎn)的定價權(quán)。中國的存托憑證制度，短期將吸引在美國等地上市的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸中國資本市場融資及定價，中期會吸引在中國業(yè)務(wù)占比較大的跨國公司在中國資本市場亮相，從長遠看，則有助于吸引全球優(yōu)秀的企業(yè)借助中國資本市場融資，在推動人民幣的國際化，推動中國資本市場參與全球企業(yè)的定價等方面都有深遠的意義。中國資本市場的投資者也會在這個過程中變得更加成熟。
陶濤表示，一系列文件出臺，中國資本市場正式開門迎接新經(jīng)濟“獨角獸”。獨角獸的成長性在于需求端有真實的大的需求，核心競爭力上有護城河，有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，企業(yè)管理水平高，靠管理能力落地轉(zhuǎn)化為市場份額。VC/PE機構(gòu)的投資水平和業(yè)績，也會因為這次的獨角獸政策，而出現(xiàn)分化。
陶濤認為，基石資本不會因為這次的政策進行投資策略的調(diào)整，乃至團隊或組織體系的調(diào)整。盡管基石資本已經(jīng)投入了像商湯科技、柔宇科技這樣的獨角獸企業(yè)，但除了常規(guī)的選股體系外，基石資本一貫看重企業(yè)家精神、公司治理和企業(yè)體系?；Y本通常不追風(fēng)口，因為風(fēng)口是容易變化的，賽道是擁擠的，基石資本投的是活生生的企業(yè)家和人，因此，遵循常識投資，判斷挖掘優(yōu)秀的企業(yè)家而不是猜測、打賭一家企業(yè)是否有“獸”相，將是基石資本的持之以恒的做法。
（本文來源：上海證券報 作者：屈紅燕）
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！