news center
2018.05.02 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于投中網(wǎng) ，作者林凌
技術(shù)的變化會對文娛行業(yè)發(fā)出新的積極信號，未來新技術(shù)的出現(xiàn)可能會帶來更多的新應(yīng)用，投資人也會更多關(guān)注技術(shù)和投資渠道之間的影響。
﹀
2018年4月23-25日，由投中信息、投中網(wǎng)主辦，投中資本協(xié)辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“價值的力量”，來自國內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)匯聚一堂，對當(dāng)前行業(yè)熱門話題展開討論。
基石資本副董事長林凌
以下為基石資本副董事長林凌在“第十二屆中國投資年會”精彩演講實(shí)錄。
談到中概股，基石也參與了一些案例，比如邁瑞醫(yī)療的資本回歸。如今資本市場發(fā)生了一些變化，大家看到了A股市場，關(guān)于CDR、“四新”（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)的回歸，予以了新的信號。所以，中概股的回歸，不像以前，是不一樣的形態(tài)。而且美股市場對于公司的估值也出現(xiàn)新的積極變化。從新的A股市場來看，更多地是給予“特殊”的企業(yè)上市制度的安排，比如大家看到的前段時間過會比較快的富士康和藥明康德。
我相信，私有化的回歸會帶來機(jī)會，但是由于港股上市制度的變化，中概股的回歸可能不會像前兩年一樣出現(xiàn)積極的浪潮。所以我們還是要關(guān)注企業(yè)的價值，在A股市場帶來的機(jī)會。
技術(shù)驅(qū)動和渠道轉(zhuǎn)移助推轉(zhuǎn)型
關(guān)于泛娛樂行業(yè)，以及基石資本在這方面的積累和認(rèn)知，我也與大家做一些分享，希望給行業(yè)的投資帶來更多的機(jī)會。談到泛娛樂行業(yè)，我從兩個方面來談，一個是基石對泛娛樂行業(yè)當(dāng)前的形勢怎么看，第二個是基石對這一領(lǐng)域的投資、認(rèn)知和積累。
文娛行業(yè)這幾年很熱鬧，表現(xiàn)最顯眼的當(dāng)然是票房，增長特別快，比如去年《戰(zhàn)狼2》和今年年初的《紅海行動》。大家可以通過直觀的表現(xiàn)看到，中國人在文娛市場消費(fèi)行為迅速地膨脹及帶來的機(jī)會。在文娛領(lǐng)域進(jìn)行投資，肯定會關(guān)注票房的增長，以及企業(yè)增長空間，這是我們非常關(guān)注的。不用多說大家都可以關(guān)注到，整個文娛行業(yè)在國家所處的地位，2010年以來我國整體經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，但文娛產(chǎn)業(yè)占GDP比重卻持續(xù)上升。文娛行業(yè)近年來也受到國家政策的支持，2015年《十三五規(guī)劃建議》提出到2020年要讓文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。該行業(yè)的融資也比較活躍。
文娛行業(yè)會受到什么樣的影響？除了政策，整個市場在GDP里所占比例及市場活躍度之外，最主要的幾個因素是投資人過去非常關(guān)注的，其中一個是技術(shù)驅(qū)動和渠道轉(zhuǎn)移。這點(diǎn)在最近五至十年，尤其是最近五年表現(xiàn)的非常明顯。在座的無論是自己還是家人，最近會被很多的應(yīng)用深深陶醉，比如抖音、快手，相信也有很多人都有為音頻產(chǎn)品付費(fèi)，這都是過去五年技術(shù)的迅速變化，包括一些渠道轉(zhuǎn)移帶來的新的應(yīng)用。技術(shù)的變化還能出現(xiàn)新的積極信號，所以未來新技術(shù)的出現(xiàn)可能會帶來更多的新應(yīng)用，投資人也會更多關(guān)注技術(shù)和投資渠道之間的影響。同時，大家知道移動支付已經(jīng)成為中國人的新四大發(fā)明之一，移動支付等技術(shù)變革給我們渠道的變現(xiàn)上帶來推動，渠道轉(zhuǎn)移和技術(shù)推動特別明顯。
消費(fèi)裂變下的“Z世代”人群
在交叉領(lǐng)域，一個是消費(fèi)升級，大家注意到不僅僅是升級，更多地是裂變，一部分人消費(fèi)升級，尋求更好地產(chǎn)品，但還有很多人尋求節(jié)儉、體驗(yàn)，尋求不一樣的服務(wù)方式。中國人群巨大，需求也不一致，導(dǎo)致不一樣的消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)的行為，這也給娛樂行業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)。前面我們提到的一些平臺，無論是像快手、抖音這樣的，還是像網(wǎng)劇、網(wǎng)綜等網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，都跟原來的不一樣了。
人群在里面扮演了積極的角色，所謂的消費(fèi)裂變和消費(fèi)差異帶來了新的消費(fèi)趨勢，人群最重要的是大家關(guān)注到Z世代(泛指1996年以后出生的人群)人群的不一樣，他們和千禧一代不一樣，千禧一代是在網(wǎng)購，而Z世代的人是在體驗(yàn)，所以這也給投資帶來了一些影響。
宏觀政策、監(jiān)管引導(dǎo)也會給行業(yè)帶來不一樣的投資變化。年輕人也好，在座的各位也好，大家都是從娛樂的角度看這個事情，因?yàn)檫@個行業(yè)是跟政策相關(guān)的，而且政策對行業(yè)影響比較大，所以娛樂行業(yè)不一定是經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動，還要考慮到社會效益。同時，它也不是娛樂至死的行業(yè)，也不是純娛樂行業(yè)，需要把一些東西深度結(jié)合進(jìn)來。所以我們不要只看到人們沉迷相關(guān)的東西。
娛樂行業(yè)與社交的結(jié)合
接下來我們會有一些案例跟大家分享，我們不一定只是要娛樂，而是大家要圍繞泛娛樂、社交、生活方式來關(guān)注和進(jìn)行投資。
其實(shí)無論是技術(shù)的轉(zhuǎn)變還是驅(qū)動，或者是渠道轉(zhuǎn)移，最根本的還是在過去五年里出現(xiàn)了很多蓬勃發(fā)展的機(jī)會，包括消費(fèi)領(lǐng)域不一樣的內(nèi)容形式，新渠道的出現(xiàn)，更多地是國內(nèi)消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)變、消費(fèi)裂變和消費(fèi)升級。在這樣的情況下，我們發(fā)現(xiàn)大眾化的東西變成多元化，同時大家在不停地創(chuàng)造內(nèi)容，同時也進(jìn)入到某些圈子、文化和社交。其實(shí)在娛樂形式里面，我們看到更多的是一種社交的結(jié)合體，這一點(diǎn)是很值得關(guān)注的方向。在這個過程中他們追求體驗(yàn)、追求互動、追求主動。
由于這樣的變化和驅(qū)動，以及內(nèi)容互動的形式帶來不一樣的機(jī)會，也帶來了新的市場趨勢。在渠道、內(nèi)容、科技領(lǐng)域相互結(jié)合，緊緊圍繞用戶，會給社交、泛娛樂和內(nèi)容服務(wù)帶來更多的投資機(jī)會。
其實(shí)，基石很早就關(guān)注媒體和娛樂行業(yè)的投資?；菄鴥?nèi)對文娛行業(yè)最早關(guān)注投資的機(jī)構(gòu)之一，從2005年的報紙就已經(jīng)開始。我們數(shù)十年如一日地關(guān)注這個領(lǐng)域的變化，相當(dāng)于目睹了中國從紙煤時代、廣電蓬勃發(fā)展的時代，再到移動互聯(lián)網(wǎng)興起和移動互聯(lián)迅速普及的時代，我們明顯感覺到變化帶來的影響和投資機(jī)會。
當(dāng)然基石在這十來年也抓住了投資機(jī)會，我們從最初國內(nèi)最好的紙媒，到門戶網(wǎng)站，然后到影視、短視頻、網(wǎng)綜的投資，我們一直保持持續(xù)的投資節(jié)奏，而且標(biāo)的發(fā)展也非常好，比如米未傳媒。娛樂行業(yè)不一定是娛樂至死，我們投了一個偏生活類的短視頻公司，它的內(nèi)容能力，對自媒體和行業(yè)的布局，也包括內(nèi)容方面與娛樂完全不一樣的消費(fèi)方式，帶來了很好的機(jī)會，表現(xiàn)了不一樣的局面。
我們投資的五元文化是做網(wǎng)劇的公司，他們的作品包括大家可能都看過的網(wǎng)劇《白夜追兇》。《白夜追兇》在奈飛(Netflix)上播放，是中國文化出口的代表。五元文化成熟的工業(yè)化能力、制片能力，以及渠道轉(zhuǎn)移，視頻網(wǎng)站崛起帶來了新的契機(jī)。
所以，在網(wǎng)劇、網(wǎng)綜市場，內(nèi)容帶來了機(jī)會。過去五年或者是過去十年我們對內(nèi)容的投資一直保持較好的跟蹤。當(dāng)然過去五年里渠道也發(fā)生了迅速變化，大家可以看到渠道慢慢地在走向集中化，或者帶來了渠道的相對集中播放。比如長視頻里面的愛奇藝、騰訊視頻付費(fèi)用戶達(dá)到六千萬，像動漫平臺里的快看之類等，渠道在慢慢走向集中，但依然是競爭激烈，“硝煙彌漫”，自然也會給內(nèi)容帶來不一樣的機(jī)會。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動。回顧歷史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！