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2018.04.18 基石資本 瀏覽次數(shù):
本文轉(zhuǎn)載自：21世紀經(jīng)濟報道 作者：申俊涵
“在風(fēng)口企業(yè)背后通常看不到基石資本的影子，因為我們覺得創(chuàng)業(yè)風(fēng)口的賽道是非常擁擠的，項目估值昂貴，同時風(fēng)口也是容易消失的。所以我們很少追逐這些‘大眾情人’，我們更希望看到一些‘小家碧玉’的企業(yè)。”基石資本董事長張維說。
4月14日在2018基石資本客戶年會上，張維談到了基石資本的六項投資原則。張維表示，首先，做投資要從第一層思維向第二層思維轉(zhuǎn)變。
橡樹資本董事長霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中談到學(xué)會第二層思維的重要性。第一層次思維者對相同的事件有著彼此相同的看法，通常也會得出相同的結(jié)論，這不可能取得優(yōu)異結(jié)果，戰(zhàn)勝市場是不可能的；第二層次思維深邃、復(fù)雜而迂回，為了取得優(yōu)異的投資結(jié)果，你必須對價值持有非常規(guī)性的并且必須是正確的看法。
“對基石來說，要發(fā)揮第二層思維意味著在研究行業(yè)時，必須對它的歷史和世界范圍內(nèi)所有的企業(yè)，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)都有所洞察和了解，才能看得更清楚?！睆埦S說。
基石資本的第二條原則是不追風(fēng)口、不賭賽道?！霸陲L(fēng)口企業(yè)背后通常看不到基石資本的影子，因為我們覺得創(chuàng)業(yè)風(fēng)口的賽道是非常擁擠的，項目估值昂貴，同時風(fēng)口也是容易消失的。所以我們很少追逐這些‘大眾情人’，我們更希望看到一些‘小家碧玉’的企業(yè)?！彼f。
第三，張維表示，其實市場上大部分的投資只能帶來平庸的回報。對有一百人團隊的基石資本來說，最重要的是創(chuàng)造有意義的交易機會，對重點項目要敢于進行重倉式投資，這樣才能領(lǐng)先于競爭對手。
第四，張維認為，很多時候做投資會挑戰(zhàn)常識，如果一個項目挑戰(zhàn)了你的常識，你覺得企業(yè)根本不值這個錢，可以不用糾結(jié)地放棄它。這是來自你自身的一種審美，如果你長期形成了自己的審美觀點，就不會被輿論上的聲音所綁架。
“對基石資本來說，我們對商業(yè)模式創(chuàng)新和新技術(shù)方向的項目會偏謹慎。因為商業(yè)模式很容易被復(fù)制，最終檢驗的是創(chuàng)業(yè)團隊的運營能力。很多新技術(shù)企業(yè)最后也不容易成功，可能是因為技術(shù)沒辦法產(chǎn)業(yè)化，或者在管理上失控了?！彼f。
這也是基石資本很少參與共享經(jīng)濟項目和造車新勢力項目的原因，但基石資本也沒有那么保守，對技術(shù)創(chuàng)新類的商湯科技、柔宇科技都進行了重倉投資。
第五，基石資本不與資本玩家做生意。“因為你很難搞懂這些人在說什么，他們是更強大的職業(yè)高手，說不定在背后玩你。”張維說。
十余年來基石資本躲過了很多刻意欺詐的項目，基石資本回避看不懂的企業(yè)、回避職業(yè)玩家的企業(yè)、回避高估值的企業(yè)，只有把握好安全邊際，才能積小勝為大勝。
第六，基石資本不賭，而是相信復(fù)利的力量。張維認為，資本市場上的各種“系”容易出問題，很重要的一個原因是它們尋求跨越式發(fā)展，擅長利用某些資源，但某些資源也是把雙刃劍。對于基石來講，還是希望依靠自身的努力和積累，把業(yè)務(wù)做扎實。
“我們完全基于價值投資，會長期持有有安全邊際的企業(yè)，堅信杰出的企業(yè)家能夠帶來超額回報。同時，基石資本有大量一二級市場相關(guān)的業(yè)務(wù)，我們會回避任何瓜田李下的不規(guī)范行為，這樣才能成為永續(xù)經(jīng)營的公司。”張維說。
張維表示，就像人體所分泌的多巴胺帶來的往往是瞬間的心動，內(nèi)啡肽帶來的才是長久的快樂。做企業(yè)也是一樣，不必追求一次性的巨大成功，持續(xù)性地進步、持續(xù)性地取得一些小勝利，可能帶來的幸福感會更多。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動。回顧歷史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！