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2018.04.16 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于投資界 ，作者投資界 劉全
本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：投資界 作者：劉全
張維作了一個(gè)比喻：PE投資更多像搭一個(gè)便車，你并不是駕駛員，你要做的是盡量選一個(gè)好車；而控股型投資，就是你坐在副駕駛崗位上，必須和團(tuán)隊(duì)充分學(xué)習(xí)和融合，才能把這些問題處理好。
作者 | 劉全
報(bào)道 | 投資界PEdaily
“如果我們稍微松懈，我們就可能成為一個(gè)平庸的公司?！?/span>
4月14日，在基石資本年會(huì)上，基石資本董事長(zhǎng)張維發(fā)表了題為“擺脫平庸”的主題演講，回顧了基石資本從PE到并購(gòu)的演化之路，從一個(gè)企業(yè)到一家投資機(jī)構(gòu)闡述了如何擺脫平庸。
資料顯示，基石資本團(tuán)隊(duì)發(fā)端于2001年，是中國(guó)最早的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。迄今為止，基石資本管理了VC、PE、定向增發(fā)、并購(gòu)等類型的投資基金60余只，資產(chǎn)管理規(guī)模逾500億元，累計(jì)投資近110個(gè)項(xiàng)目，聚焦在先進(jìn)制造、TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)與服務(wù)等領(lǐng)域，培育和造就了柔宇科技、商湯科技、米未傳媒、原力動(dòng)畫、百果園、埃夫特等一批行業(yè)領(lǐng)袖與細(xì)分行業(yè)的龍頭。
一家企業(yè)如何“擺脫平庸”？
張維舉個(gè)例子，他在深圳機(jī)場(chǎng)看到這樣一幅圖：一個(gè)瓦格尼亞人，在剛果博約馬瀑布手持巨大尖銳的木籃，站在巨浪翻滾的激流中。他只有在適當(dāng)位置使用恰當(dāng)力量，湍急的河水才能順勢(shì)將魚推進(jìn)去，而他也不會(huì)讓河水卷走。
其實(shí)這是華為的廣告，里面有一句話令張維印象深刻：“不在非戰(zhàn)略機(jī)會(huì)點(diǎn)上消耗戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力量”。這來自于任正非看的二戰(zhàn)故事。1940年德國(guó)進(jìn)攻法國(guó)，并沒有將精力放在馬奇諾防線上，德軍重新排布兵力，突然繞過馬奇諾防線，集中力量迅速?gòu)谋壤麜r(shí)和法國(guó)的邊界阿登高地一段突破，最終把英法聯(lián)軍趕到敦刻爾克。正如華為這些年一直堅(jiān)持在自己的主航道上，從未偏離過。
張維說，華為在看待新技術(shù)的時(shí)候，首先強(qiáng)調(diào)為自己服務(wù)，這種思維也曾給自己帶來啟發(fā)。
二戰(zhàn)的時(shí)候，蘇聯(lián)的傘兵死亡率很高，他們一分析發(fā)現(xiàn)并不是德軍的火力過猛，而是降落傘沒有打開而摔的。后來怎么做的？他們覺得降落傘的質(zhì)量不行，于是先讓車廠和車間主任跳一遍，這樣降落傘的質(zhì)量立刻得到提高。“無論這個(gè)市場(chǎng)流行互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、共享經(jīng)濟(jì)、區(qū)塊鏈、人工智能也好，華為首先要解決自己的核心問題，華為認(rèn)為自己的核心問題是服務(wù)于全球20億人口中所解決的電信運(yùn)維、維護(hù)、客服響應(yīng)，而不是做一些不著邊際的創(chuàng)新?！?/span>
認(rèn)真選擇好自己的產(chǎn)業(yè)方向，持續(xù)進(jìn)行投入，持續(xù)地進(jìn)行人才積累，這樣簡(jiǎn)單的道理，但許多企業(yè)并沒有看明白。
基石“方法論”：擺脫盲人摸象的狀態(tài)
“做一級(jí)市場(chǎng)投資，大部分人必須看產(chǎn)業(yè)周期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，技術(shù)進(jìn)步，這決定了許多企業(yè)根本性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來發(fā)展?！背酥?，基石還看重企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。
在張維看來，企業(yè)成長(zhǎng)應(yīng)該有這樣六個(gè)要素：“左邊”是產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進(jìn)步，“右邊”則是企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。他再次舉了華為的例子，任正非曾說華為是因?yàn)闊o知而進(jìn)入到了通訊設(shè)備領(lǐng)域。華為在進(jìn)入的時(shí)候，并沒有充分地認(rèn)知到貝爾、阿爾卡特、朗訊、愛立信、諾基亞是如此之強(qiáng)大。由此可見，決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的要素，并不完全取決于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，但不可否認(rèn)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)很重要，處在好的行業(yè)里面，更容易孵化出大企業(yè)。
當(dāng)然，要弄懂這些問題需要下功夫，需要認(rèn)真研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，認(rèn)真研究整個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期的生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈?！白鳛橥顿Y人，如果不把這些研究透，你看企業(yè)一定是盲人摸象?！睆埦S說。
“比如你看汽車行業(yè)，是否把整個(gè)汽車行業(yè)百年發(fā)展史都研究了，把產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵企業(yè)都研究了？如果把眼光放到全球的企業(yè)，再倒推看中國(guó)的企業(yè)，你的認(rèn)知是不一樣的?！睆埦S認(rèn)為，如果想要一二十年以上持續(xù)的成功，必須有全局的觀念和思維，要擺脫盲人摸象的狀態(tài)。用他的話來講，90%的專業(yè)人士都是麻瓜，90%的人之所以甘于平庸，那是因?yàn)椴辉敢庀鹿Ψ颉?/span>
基石資本從來不追風(fēng)口，也不賭賽道，那些在風(fēng)口的企業(yè)和非常熱鬧的企業(yè)基本看不到基石資本的身影，“因?yàn)檫@些風(fēng)口賽道往往非常擁擠，我們更希望看到一些小家碧玉的企業(yè)”。
“基石資本很早就形成一個(gè)規(guī)矩，我們不跟資本玩家做生意，因?yàn)槟愫茈y搞懂這些人在說什么”。張維說，在基石資本內(nèi)部有一個(gè)不成文的規(guī)定：凡是在資本市場(chǎng)的各種業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，基石都不參與。“因?yàn)槟阋浪麄兪歉蟮穆殬I(yè)高手，說不定在背后玩你?！?/span>
“沒有一筆控股型投資是省油的燈”
最近幾年，基石資本開始進(jìn)入控股型投資，其中典型案例如愛卡汽車網(wǎng)，全億健康等。
張維說，淘汰原來的企業(yè)家，確實(shí)會(huì)導(dǎo)致投資損失，因?yàn)樵就顿Y的邏輯是基于對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，但有些職業(yè)經(jīng)理人業(yè)績(jī)平庸、私心過重，那只有堅(jiān)定地趁早將其淘汰掉，而不是猶豫不決。
一筆控股型投資能不能成功，很大程度上取決于對(duì)公司治理的理解?！皼]有一筆控股型投資是省油的燈，每家企業(yè)都挺復(fù)雜的，就像我們派出的團(tuán)隊(duì)有遭遇過別人的誘惑陷阱”。因此，張維認(rèn)為要充分理解和正面認(rèn)知公司治理的復(fù)雜性，利用多種方法跟它相處，進(jìn)行系統(tǒng)的布局，把工作做細(xì)致了；同時(shí)手腕要果斷，因?yàn)榈R的時(shí)間越長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的損失越大。
張維總結(jié)，控股型投資不能用太大的杠桿，也不應(yīng)該跟管理層因誤會(huì)而發(fā)生更大的沖突。他把控股型投資和PE投資作了一個(gè)形象的比喻：PE投資更多像搭一個(gè)便車，你并不是駕駛員，你要做的就是盡量選一個(gè)好車；而控股型投資，就是你坐在副駕駛崗位上，必須和團(tuán)隊(duì)充分學(xué)習(xí)和融合，才能把這些問題處理好。“總而言之，控股型投資來講難度更大，如果說PE投資是中學(xué)生水平，那控股型投資就是大學(xué)生水平了”。
這些年下來，張維有一個(gè)感觸很深：碰到好的企業(yè)團(tuán)隊(duì)非常難得。“華商報(bào)業(yè)的管理層非常好，容易相處，他們創(chuàng)造性地在這個(gè)行業(yè)中正在進(jìn)行大變革的前夕，把一張報(bào)紙由5千萬元做到了6億”。作為投資人，遇到好的管理層是你的幸運(yùn)。
張維判斷，從控股型投資的角度來講，無論國(guó)家外匯政策是緊還是松，未來幾年跨境收購(gòu)是中國(guó)企業(yè)的路線。比如在先進(jìn)制造業(yè)，如果你自身沒法完成這么快的積累，那你只有通過收購(gòu)來解決這些問題。
幾年前，我曾提出一個(gè)問題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個(gè)。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識(shí)君！